美联储年度大戏收官：放弃通胀暂时论，明年要加息三次

北京时间周四凌晨三点，美联储公布12月利率决议，维持联邦经济利率在0~0.25%，并宣布将每月缩减资产购买的速度提升至300亿美元，声明中放弃了有关通胀是暂时性的表述。联邦公开市场委员会（FOMC）重申，承诺使用所有工具支撑美国经济。决议公布后，美股三大指数探底回升，现货黄金短线冲高近20美元，美债收益率曲线趋平。

减码提速 明年3月或可结束

考虑到通胀和劳动力市场的进一步改善，FOMC决定将每月国债购买速度降低200亿美元，购买机构抵押贷款支持证券MBS速度降低100亿美元。美联储指出，每月按照这样的速度降低资产购买可能是合适的，但若经济前景发生变化，将随时准备调整计划，继续促进市场平稳运行和宽松的金融条件，从而支持向家庭和企业的信贷流动。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储处于2022年3月中旬完成减码的道路之上，还有两次会议的时间，因为经济不再需要这种政策支持。

贝莱德全球固定收益首席投资官里德（Rick Rider）表示，美联储早该有所行动了，“通过尽早结束债券购买，美联储给了自己提高利率的选择权。”他说，“我认为他们在加息问题上不会仓促行动。”

点阵图：明年要加息三次

反映利率预期的点阵图显示，联邦基金利率中值2021年维持在0.1%，2022年中值为0.9%，较6月上升60个基点，留出了3次加息的空间，2023年中值为1.6%，较6月上升0.6个百分点，即可以加息6次，长期利率中值维持在2.5%。具体分布情况看，18个委员全部预测2022年加息（前值9人），其中9人预测加息三次。相比之下，美联储内部对2023年的政策路径分歧较大，有5人支持利率区间升至1.25-1.5%，有5人支持利率区间升至1.75-2.0%。

鲍威尔强调，这并不意味着美联储已经有了加息计划。政策框架未曾预料到现在会出现这样的通胀。在缩减量化宽松还在进行的时候，加息是不合适的。目前委员会尚未就结束购债后多久再加息的问题作出决定，首次加息可能早于充分就业。如果经济放缓，那么加息的速度就会放缓。

除加息外，美联储接下来对资产负债表的处理也将是一大看点。在本轮疫情出现之前，其资产负债表余额在2020年1月为4.1万亿美元，但现在已经膨胀到8.7万亿美元。

谈及此问题时，鲍威尔认为经济形势与以往不同，在相关问题上不会拖延太久。

高盛表示，未来美联储缩表可能没有上一个周期那么保守。该行预计第四次加息将在2023年上半年出现，缩表的时机可能就在这次加息节点的前后。高盛对美联储资产负债表政策研究表明，缩表对利率、更广泛的金融状况、经济增长和通胀的影响应该是温和的，远低于预期的加息。

里德则警告称，美联储缩表有时恐对市场产生比加息更大的影响。

短期通胀预期上修，就业市场恢复需要时间

点阵图数据点分布明显上移符合市场预期，源于美联储对通胀和就业市场复苏的预期变化。

本月更新的季度经济预测概要(SEP)显示，美联储将2021年GDP增速中值下修0.4个百分点至5.5%，2022年增速为3.8%，较9月上升0.2个百分点，2023年增速下修0.3个百分点至2.2%，长期增速1.8%，保持不变。

高物价压力将继续释放，长期通胀趋稳。美联储预计，2021年PCE通胀率为5.3%，较9月上修1.1个百分点，2022年PCE通胀率为2.6%，较9月上修0.4个百分点，2023年PCE通胀率上修0.1个百分点至2.3%，长期通胀率2%维持不变。2021年核心PCE通胀率为4.4%，较9月上修0.7个百分点，2022年和2023年PCE核心通胀率分别为2.7%和2.3%，较6月上修0.4个和0.1个百分点。

鲍威尔坦诚，通胀正变得更加顽固，这是一个实实在在的风险。供应链瓶颈、产能限制比预期更持久。到目前为止，工资增长并不是通货膨胀加剧的主要原因。目前他仍然预期明年年底通胀率有望接近2%的目标。

美联储在本次决议声明中删除了“暂时性”一词。就在上月的议息会议上，美联储还认为高通胀会消退。Principal Global Investors首席策略师沙阿（Seema Shah）表示：“美联储显然刚刚意识到消费美国经济的通胀压力。”

惠誉评级（Fitch Ratings）首席经济学家库尔顿（Brian Coulton）则指出，这是美联储的一个重要转折，因为有更明确的证据表明通胀正在扩大。

美联储预计，2021年失业率为4.3%，较9月下修0.5个百分点，2022年、2023年和2024年失业率均为3.5%，与疫情前夕创下的1969年以来持平，反映出美联储对明年劳动力市场的信心。

劳动力市场已成为美联储面临的另一大重要挑战，鲍威尔称，美国在实现充分就业上取得重大进展，看到最近劳动力市场的改善缩小了经济及各种族之间的分歧。但劳动力参与率依然低迷，人口趋势可能会降低长期就业参与率，对新冠疫情的担忧以及家中小孩缺乏照顾阻碍了求职者重返岗位，就业市场恢复需要时间。此外，通胀也是阻力之一，“我们需要的是另一个长期扩张，”他说，“这才是回到我们希望看到的劳动力市场的真正需要，要实现这一点，我们需要确保保持价格稳定。”

奥密克戎毒株正在增加经济复苏的不确定性

决议声明显示，美联储致力于在这一充满挑战的时期运用其全方位的工具来支持美国经济，从而促进实现最大限度就业和物价稳定目标。

FOMC表示，将寻求实现充分就业和长期2%的通胀目标，决定维持联邦基金利率不变。在劳动力市场达到充分就业目标之前，维持现有水平是合适的。

美联储认为，随着新冠疫苗接种工作的推进和强有力的政策支持，美国经济活动和就业指标继续加强。近几个月来，受疫情影响最严重的行业有所改善，然而新一轮疫情减缓了复苏。美联储重，总体金融状况仍然宽松，部分反映了支持经济和美国家庭及企业信贷流动的政策措施。

与前几次会议一样，美联储强调经济的走向将在很大程度上取决于疫情的传播过程。疫苗接种方面的进展可能会继续减少公共卫生危机对经济的影响，但经济前景的风险依然存在。

鲍威尔指出，目前尚不清楚奥密克戎对通胀、经济增长或招聘会产生什么影响，但人们正在“学习如何面对”每一波病毒。

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