两边同时下注！市场一手押短期激进加息，一手押两年后降息

在超预期增长、续创四十年最高增速的美国1月CPI公布后，市场一方面押注美联储会在年内更激进加息缩表，另一方面却在同时押注美联储紧缩政策将导致两年后的经济放缓，并因此重回量宽老路。

3月一次性加息50个基点预期翻番

此前，当美国银行给出最激进的年内加息7次的预测时，市场还不以为然。但在此次CPI数据发布后，这越来越成为市场的普遍预期。

美国劳工统计局公布的最新数据显示，美国1月CPI再度爆表，同比上涨7.5%，高于市场此前预期的7.3%，也高于前值7%，为1982年2月以来最快涨幅。此外，1月CPI和1月核心CPI环比增速均为0.6%，与前值持平，也并未如市场预期的那样放缓至0.4%。

数据公布后，利率期货市场现在预期美联储年内加息7次的概率升至61%。市场还同时押注，在3月、5月、6月三次会议中，美联储将累计加息100个基点，这意味着，市场认为其中一次会议可能加息50个基点。市场目前认为3月会议最有可能加息50个基点，截至周四午盘，对此预期的概率已从周三晚间的不及30%升至62%。市场还预期美联储全年将累计加息164个基点。

另一个反映市场预期的工具——CME FedWatch目前更是预计3月有近94%的概率将加息50个基点。

2年期美债较10年期美债的升幅更高也体现了市场对美联储短期内更激进加息的预期。CPI公布后，基准10年期美债收益率自2019年8月1日以来首次突破2%关口，升幅超过6个基点，而对利率更敏感的2年期美债收益率日内升幅更是超过10个基点。

巴克莱在周四的一份研究报告中表示，已将美联储今年的加息预测从3次上调至5次。“今天公布的1月CPI数据超出我们此前预期，加之此前的1月非农就业报告，我们转而支持美联储采取更具前瞻性的政策回应。”该行预计，其最新的预测是，美联储将在截至2023年中的期间内，将联邦基金利率调升至1.75～2.0%。这一终值比其此前的预测提高了25个基点，时点也比此前预期的提前了6个月。这意味着，巴克莱预计美联储将更快更猛烈的加息。

LPL Financial的资产配置策略师戈伯特（Barry Gilbert）称，1月通胀再次意外飙升，市场继续担心美联储会采取激进措施。虽然情况可能会开始好转，但除非有明显迹象表明通胀正在得到控制，否则市场对美联储过度紧缩的担忧不会消失。

景顺（Invesco）的资产配置研究全球主管杰克逊（Paul Jackson）称，高通胀数据增加了市场对美联储加速收紧货币政策的预期，10年期美债收益率今年可能突破2.5%，在美股方面，对成长股为主的标普500指数影响相对更大。

今年的联邦公开市场委员会（FOMC）票委、圣路易斯联储主席布拉德周四的表态也进一步佐证并加强了市场的这种预期。布拉德称，美联储的工作重心在于对抗通胀，他倾向于美联储到7月1日累计加息100个基点，支持3月加息50个基点，同时支持从二季度开始缩表，随后在下半年根据最新数据决定下一步货币政策路径。

布拉德讲话后，10年期美债收益率进一步走高，在美股尾盘升至2.05%上方，2年期美债收益率在美股午盘更一度升逾20个基点至1.60%上方，创2020年1月以来新高。

押注两年后重启量宽

虽然对美联储年内加息预期越来越激进，但收益率曲线在数据公布后进一步平坦化也预示着，市场押注美联储将在不远的将来重启量宽政策。美国2年期/10年期国债收益率利差缩小至43.7个基点，为2020年8月以来最窄。

此外，从远期曲线定价来看，市场预计美联储在大约两年后会重新开始降息。具体而言，数据公布后，1年远期的2-30年期美债收益率倒挂；2-10年期美债收益率曲线趋于平坦；7-10年期美债收益率曲线一度短暂地出现倒挂。

最值得一提的是5-30年期美债收益率曲线。目前，美国30年期国债收益率为2.299%，日内下跌0.42%，而5年期美债收益率为1.951%，日内上涨0.34%，两者利差上一次达到目前的平缓程度还是在2018年，而当时恰逢美联储货币政策从“鹰派”转向“鸽派”。

财经金融博客Zerohedge评论道，长短期收益率曲线大幅趋于平坦甚至倒挂意味着，市场正在为美联储在不远的将来降息定价，市场预计美联储为了控制通胀，会先激进加息，随后由于经济衰退威胁而不得不重回降息和量化宽松的老路。

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