鲍威尔国会听证首日：3月加息25个基点，关注乌克兰局势“高度不确定性”

美联储主席鲍威尔周三亮相众议院金融服务委员会，就半年度货币政策报告作证。鲍威尔表态支持在本月中旬的货币政策会议上加息25个基点，并暗示会上将就缩减表计划取得进展。鲍威尔坦诚，乌克兰局势及其美国和全球经济影响充满“高度不确定性”，恐进一步增加价格压力，美联储货币政策需灵活应对。

鲍威尔表达支持3月加息25个基点

这是美联储主席在1月议息会议后的首次亮相，随着乌克兰局势升温，美国经济正面临更加复杂的局面。鲍威尔指出，尽管地缘政治因素给美国经济带来了不确定性，美联储提高政策利率的计划不会改变，美国劳动力市场持续复苏，预计通货膨胀率将在今年内下降。

乌克兰问题对于美联储而言已经无法回避。 鲍威尔承认，经济面临着由此带来的复杂性，这些事件既可能增加价格压力，也可能削弱增长。 “正在以及即将发生的事件对美国经济的短期影响仍然非常不确定。 在这种环境下制定适当的货币政策需要认识到经济以意想不到的方式发展。我们需要灵活应对即将到来的数据和不断变化的前景。”鲍威尔表示。

鲍威尔随后表达了支持加息的立场，他说：“我们将酌情使用政策工具，防止更高的通货膨胀根深蒂固，同时促进可持续扩张和强大的劳动力市场。鉴于通货膨胀率远高于2%，劳动力市场强劲，我们预计在本月晚些时候的会议上提高联邦基金利率的目标范围是合适的。”不过他也承认，美联储政策不能解决供应侧问题。

对于未来的加息路径，鲍威尔称，预计今年将会进行一系列加息，而美国的经济可以承受美联储的行动。他认为，3月加息25个基点是合适的。如果通胀持续火爆，美联储将准备在一次或多次会议上采取更激进的行动，如加息50个基点。

对于缩减资产负债表，鲍威尔透露美联储将在加息开始后逐步削减资产持有量。自新冠疫情开始以来，本轮量化宽松已经使得美联储资产负债表上的总持有量达到近9万亿美元。鲍威尔表示，减码将“以可预测的方式”进行，主要是通过允许债券到期部分收益每月滚动而不是再投资的方式实现。“希望在3月份就缩减资产负债表的计划取得进展，但会议不会确定缩减资产负债表的具体计划”。

鲍威尔预计，未来美联储的中性利率将介于2~2.5%之间，实现资产负债表正常化可能需要三年左右的时间。

在上周提前公布的半年度货币政策报告中，美联储承认通胀并没有像预期那样逐步缓解。推动物价上涨的“特殊情况”已被其他因素所取代，尤其是劳动力数量远远低于企业填补空缺职位所需的数量。“在未来一段时间，一旦供应链中断最终解决，商品价格的大幅变动应该会缓解。 不过如果劳动力短缺持续下去，工资在广泛范围内以高于生产率的速度增长，通胀压力可能会持续并继续扩大。”报告称。

美联储重申，经济的走向仍然在很大程度上取决于新冠病毒的走向和为控制其蔓延而采取的措施。经济复苏仍然不平衡，未来的道路非常不确定。

鲍威尔表示，新冠疫情的影响似乎正在减轻，就业仍然强劲，通货膨胀已成为主要风险。供应链瓶颈限制了生产的反应速度，这些供应中断“比预期的规模更大、持续时间更长”，不过他仍然预计通货膨胀将在今年内减速。

美联储主席指出，劳动力市场“非常紧张”，并指出工资增长强劲，尤其是低收入者和少数族裔。“我们明白，高通胀给人们带来了巨大的困难，要支持一个强大的劳动力市场，我们能做的最好的事情就是促进长期扩张，而这只有在价格稳定的环境下才有可能。”

美联储内部寻求政策平稳过渡

如今的物价水平让不少人想起了上世纪80年代由高通胀带来的经济滞胀期，1月份的消费者价格指数CPI同比增长7.5%，美联储首选的通胀指标个人消费支出月率PCE也刚刚刷新自1983年以来最大涨幅。 如今国际油价在地缘政治因素推动下突破100美元，问题变得愈发棘手。

涨价潮对美国家庭消费者预期带来持续负面冲击，对于美国经济而言这无疑是潜在威胁。1月密歇根大学消费者信心指数回落至61.7，创2011年10月以来的最低读数。需要注意的是，一年期通胀预期从1月份的4.9%上升至5%，为2008年7月以来的最高水平，而五年通胀预期则保持在3.1%的稳定水平。负责该调查的首席经济学家科尔丁（Richard Curtin）指出，近一半受访者预计未来一年实际收入会下降。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，近期通胀数据持续高于预期，这直接导致的结果是美国家庭购买力在不断被侵蚀，人们开始消耗存款储蓄，1月美国个人储蓄率已经跌至了8年低位，这是一个警告信号，美联储需要采取行动。他预计， 美联储首选通胀指标PCE在今年第四季度将继续保持在4%以上，持续走高的能源价格将加剧通胀上行风险，放缓物价回落的速度。

随着3月加息板上钉钉，有关政策幅度的预期近几周出现剧烈摇摆。虽然包括圣路易斯联储主席布拉德、美联储理事沃勒对50个基点加息持赞成态度，但美联储内部主流观点倾向于以25个基点的“标准模式”开启货币政策正常化进程，而这种共识在东欧变化之前便已达成。作为美联储内部政策制定中具有重要影响力的一员，纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）上月的表态颇具代表性。他认为，目前没有令人信服的理由，可以在一开始就迈出一大步（加息），美联储可以稳步提高利率并重新评估。

对于美联储而言，避免政策对金融市场波动也是需要考虑的因素。2013年“减量暴动”造成全球资本市场动荡，被广泛视为是美联储沟通失败的案例。加息50个基点本身也许不会严重损害经济，但它发出的关于未来政策路径的信号可能会影响预期。

乌克兰局势进一步升级也给了美联储放慢政策转向观望的理由。贝莱德指出，市场现在应对的是俄罗斯和西方之间的对峙。这降低了央行踩刹车遏制通胀的风险。随着冲突成为价格上涨的罪魁祸首，各国央行在遏制通胀方面可能面临较少的政治压力，这将使它们能够更加谨慎地行动。

最新芝商所CME利率观察工具FedWatch数据显示，50个基点加息的概率被基本排除，上调25个基点的概率接近99%，市场对全年加息次数的预期从年初近8次降至5次。

施瓦茨告诉记者，现在美联储已经准备好采取行动。打击通胀威胁似乎刻不容缓，而战争威胁是另一种破坏性影响，使政策决策面临两难选择。毫无疑问，美联储将在3月政策会议上上调利率，但由于不确定性加剧，将上调幅度限制在25个基点是最可能的结果，而不是50个基点。

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