信托FOF/TOF步入发展“快车道”，投研能力才是竞争“王道”
理财鱼小提示：信托FOF/TOF步入发展“快车道”，投研能力才是竞争“王道”
文：吕笑颜 石丹
ID：BMR2004
资管新规过渡期结束，进入2022年，信托市场发展聚焦证券市场的标品信托业务趋势持续。用益研究《1月集合信托月报》显示，受季节性因素及强监管等因素影响，1月集合信托发行、成立规模均出现下挫。但作为信托公司转型的重点领域，标品信托成立规模环比上涨。其中FOF/TOF（基金中的基金/基金中的信托）类产品对标品信托业务的支撑能力增强，标品业务的快速发展成为推动金融类信托产品增长的主要动力。
TOF（TRUST OF FUNDS）即基金中的信托，是FOF（Fund of Funds，基金中的基金）的一个小分类，指委托人将资金交付到信托公司的TOF信托上，再投资到公募基金、私募基金、债券和股市。
据了解，行业内较早布局TOF业务的信托公司华宝信托、建信信托、外贸信托、中航信托等的TOF类产品存续规模已超过200亿元。
那么，信托公司又该如何利用FOF这个赛道及固收+产品大爆发契机，结合过去在非标上的渠道与客群优势，定位私行非标替代产品，与券商/公募基金错位竞争？
信托FOF/TOF类产品步入“快车道”
在资管新规出台后，信托行业面临较大的转型压力，业内机构不断探索符合监管要求的业务方向，而FOF、TOF类产品凭借收益稳健、流动性较好的特点，进入信托公司的视野。经历了数年的创新摸索，TOF类产品开始进入加速发展的“快车道”。用益金融信托研究院数据显示，据不完全统计，截至2022年1月4日，2021年全年合计有48家信托公司发行TOF产品3383款，新增成立规模1386.91亿元；而2020年同期，仅有29家信托公司发行了438款FOF/TOF产品。
据《金融时报》报道，2021年，约有40家信托公司布局TOF等业务，相比之下，截至2020年年末，参与该业务的信托公司仅约18家。
TOF业务大多始于证券投资业务，而证券投资信托业务有很强的头部效应。
例如，从业务规模上看，据中国信托业协会的相关数据，截至2020年年末，外贸信托、华润信托、上海信托、中信信托、中航信托5家信托公司的TOF业务规模超过20亿元；而截至2021年11月中旬，上述5家信托公司中的外贸信托、中航信托、中信信托的TOF业务规模已超过百亿元。
从信托公司布局TOF时间点来看，2019年至2020年是个关键时期。在记者联系的8家信托公司中，除华润信托、外贸信托、中航信托之外，其他公司均表示是在近两至三年才开始成立专业团队，发力主动管理TOF业务的。
据《金融时报》报道，平安信托从2020年9月起，成立证券投资团队，大力发展主动管理TOF业务；而中融信托自2020年开始，设立专门的TOF投资管理团队，专注于主动管理TOF类产品的开发与投资管理；长安信托于2020年1月开展TOF业务，截至2021年10月末，规模达69亿元；光大信托于2019年开展TOF业务，截至2021年10月末，该公司TOF业务存量规模50余亿元，涉及近40只产品。
而TOF业务起步较早的信托公司，在规模和数量上均较为突出。
据《金融时报》报道，华润信托自2009年发行“托付宝1号集合资金信托计划”开始TOF业务，2021年，其发行主动管理TOF产品超50只。
报道显示，外贸信托于2013年开始布局主动管理TOF业务，截至2021年10月，其主动管理TOF业务的总体规模已超过210亿元，当年新增规模超过100亿元，主动管理TOF产品已累计发行超过90只。报道显示，中航信托的TOF业务始于2015年，截至2021年10月末，TOF存续产品701只，存续规模188.84亿元，其中2021年新增产品375只，新增规模92.95亿元。中信信托自主决策型TOF从2018年至今，总规模突破100亿元，其中某TOF产品在今年9月开放时募资超过6亿元。
事实上，自在资管新规出台后，信托行业面临的转型压力较大，业内机构不断探索符合监管要求的业务方向，而FOF、TOF类业务作为国内逐渐成熟的模式，便进入信托公司的视野。
至于为何FOF/TOF能够在信托行业迅猛增长，在多位专家看来，主要得益于监管要求、FOF产品的便利及高净值人群产品需求的共同作用。
一方面，FOF类产品具有大类资产配置的天然便利性。
法询金融资管研究部总经理周毅钦表示：“FOF作为底层投资于股票、债券等标准化资产的组合投资产品可以丰富产品的资产配置领域和策略类型，建立更多元化的证券投资信托产品线，更有效地满足高净值客户的资产配置需求，对于丰富信托公司的产品线有着积极的意义。”
业内人士叶志（化名）表示：“FOF产品通过分散投资获得稳健收益，风险可控，回撤相对小，信托公司开展此类项目能够较好地满足存量信托投资者的需求，未来的发展前景很大。”
而在监管转型要求及高净值客户需求方面，据招商银行与贝恩发布的2021年中国私人财富报告显示，长期来看，固收产品是高净值人群最主要的资产配置类型，平均占比在50%左右。随着融资信托压降，地产项目不断爆雷，房地产、非标等传统大类资产逐步退潮，高净值人群对产品安全性要求更高，私行财富货架类固收产品供给严重不足。居民财富管理和资产配置迫切需要新的投资品种，以便他们更好地进入股票市场、债券市场等主要金融市场。
叶志表示：“随着证券市场越来越成熟，国内居民财富向资本市场转移，FOF业务的发展给居民的投资理财带来更多选择。信托入局FOF业务，一方面是在监管趋严和业务转型的共同作用，非标业务大幅压缩，标品业务崛起；另一方面，FOF业务通过对不同资产标的的组合投资，能够较好锁定中低风险投资者，实现对非标信托产品替代。”
中央财经大学证券期货研究所研究员、内蒙古银行研究发展部总经理杨海平表示：“FOF类产品与大资管监管思路的契合，且可以在全市场精选投资管理人和投资标的资产，同时具有更好的收益-风险表现，因而受到追捧，目前各方面均认为FOF会有更好的发展前景。”
FOF业务：
信托公司优、劣势相对明显
如前所述，国内的TOF产品在规模上呈现出爆发趋势，未来其资产规模或将持续扩大。事实上，相较于券商、基金等在权益市场深耕多年的金融机构，在多位受访的专家看来，信托行业的FOF业务优、劣势都比较明显。
在优势方面，叶志表示：“从资产端来看，信托计划投资范围相较于银行、公募、券商资管同类产品更广、更灵活，能够从全市场更加有效地配置各类资产；从资金端来看，信托行业有庞大的存量高净值客户，有稳定的直销和代销渠道，能够较好地保证FOF业务的初期发展。”
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