信托FOF/TOF步入发展“快车道”，投研能力才是竞争“王道”(2)
IPG中国首席经济学家柏文喜表示：“相对于银行、公募、券商资管的FOF业务，信托公司发展FOF业务的优势在于组织形式和投资者管理有明确的法律规范，税收也是穿透缴纳而具有税收优势，并且可作股权投资，也可作债权投资或者股债结合、明股实债投资。”
在劣势方面，叶志认为信托行业相较也很突出：“很多信托公司在标品业务方面是新丁，在固收类金融产品上尚有一定的经验，但在权益类资产、金融衍生品方面存在很多不足，在专业投资团队、投研体系、产品管理经验、市场数据积累、品牌效应和历史业绩支撑等多方面存在明显的短板。另外就是投资者对标品信托类产品即使是FOF类产品，接受程度也不高。”
柏文喜则认为突出了管理方面：“信托公司的劣势在于管理公司与信托公司、信托管理人往往会存在角色冲突。”
对于信托公司的优劣，周毅钦表示：“当前信托公司在股票、债券等标准化资产方面的投资能专业能力总体上还是相对薄弱的。所以展业初期，信托公司通过与专业私募管理人的合作，加快熟悉相关领域的基础资产，了解不同资产下策略的收益和风险来源，学习并借鉴其投资策略，可以逐步培养自身的投资管理能力。另一方面，从投资风格来看，信托产品的投资者主要以高净值个人客户为主，天然偏好固定收益或类固定收益产品，所以信托公司的FOF在业绩上的压力并没有公募和券商这么大，对信托公司而言，FOF的业绩基准空间较大。”
信托公司应加强合作，长期应提升投研能力
在行业转型背景下，FOF业务已成为信托行业探索标品业务的重要路径，不过，在专家看来，在实践过程中信托公司仍面临FOF业务对专业能力要求高、绩效考核困难等问题，未来信托公司亟需在投研能力、底层基金甄选和监控能力、风险管理能力等方面提升。
信托公司开展FOF业务所需要具备的能力与传统信托业务存在一定的差别，信托公司在实践过程中也面临一些困难。周毅钦表示：“一是信托公司长期以来累积了数量庞大的私募高净值客户，但与券商资管不同，传统信托客户的资产配置方向以非标债权资产为主，无法直接转化为FOF产品的目标客户群；二是FOF产品在母基金层面对管理人多资产配置能力要求高，母基金管理人确定策略配置后还面临着管理人与子基金的筛选问题，后续还要进行运作监督；三是双重收费降低产品吸引力，信托层面不得不做一些费用让渡，这样导致了信托报酬下降，造成业务团队积极性不高。”
实际上，也正是在此背景下，当前很多信托公司开展FOF业务，主要是通过与专业私募管理人合作，学习并借鉴其投资和管理经验，逐步熟悉相关领域的基础资产来提高相应的主动管理能力。
对此，柏文喜表示：“在当前环境下，部分信托公司选择与量化私募进行合作，模式则是量化私募直接成立产品、信托计划投资私募基金，这也是利用信托规范管理的增信作用来与私募基金合作的重要形式之一。”
杨海平表示：“信托公司选择与量化私募进行合作，这种模式能够嫁接量化私募和信托的能力，对高净值客户有一定的吸引力。当然这种模式的管控难度也是较高的，需要精选合作的量化私募管理人，信托公司自身也要有相应的投研能力和主动管理能力。”
叶志则认为：“很多信托公司选择和私募、公募基金等机构合作，是信托公司在投研体系、品牌及历史业绩方面存在短板情况下不得已而为之。实际已经有诸如外贸信托、华润信托等老牌信托公司开发了主动管理型的FOF产品。可以预见的是，信托公司与金融机构合作开发FOF业务的情况将在较长时间内存在。”
那么，信托公司该如何在FOF业务上走出适合自身差异化发展路径？
对此，叶志表示：“信托公司FOF业务目前来看还处于发展中，打牢基础还是应以向公募基金等先行金融机构学习和模仿为主。若考虑差异化和特色化产品则应该从自身资源禀赋着手，如信托行业长期以非标债权项目为主，对部分行业的了解程度可能相对更强，可开发一些特色行业的专业投资产品；也可以考虑为中低风险客户开发非标替代类的FOF产品，追求高胜率、低回撤，锁定存量高净值客户。”
柏文喜也认为，信托公司应该做好自身业务定位与角色定位，在FOF业务上走出适合自身的差异化发展路径。
当前，私募FOF的发展已经走过了引入期，走向成长期，未来红利很大。现在市场上的FOF还是百花齐放，各家管理人很难打出差异性，最后只能比拼费率和服务。叶志认为，主动管理型FOF才是未来的方向，也是信托FOF未来的发展方向。
在杨海平看来，投研能力才是FOF领域甚至大资管领域的核心竞争力：“相对而言，在资管江湖统一之前，银行、公募基金、券商资管、信托都有各自的固有领地和优势，业务边界相对容易看得清楚。但资管江湖统一之后，大资管、大竞合、大转型局面逐步形成，而FOF业务又进一步平滑了各类产品之间的优劣势，模糊了各类产品之间的固有印记。所以，资管大家族成员未来的差异化，重点还是看定位，看目标客群，看产品，看策略，看业务模式。而其产品创设能力、管理能力是基于投研能力的，即使是FOF类产品也不例外。”
针对FOF业务布局及产品配置等细节问题，《商学院》记者分别联系上文中华润信托、外贸信托、上海信托、中信信托、中航信托、平安信托、光大信托、中融信托等8家信托公司，不过，截至发稿，并未收到回复。对于信托公司FOF业务的发展，《商学院》仍将持续关注。
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