专访太盟投资单伟建：好故事永远不会过时

善做投资的人，必定也是一个擅讲故事的人。太盟投资董事长（PAG）单伟建身上有很多“大故事”：在新书《金钱博弈》中，他讲述了一个以新桥投资集团、原韩国最大的商业银行、汇丰银行、渣打银行等一众“明星”为主角的“金钱博弈”的故事。

原本第一财经记者和单伟建约好的视频采访，因当时ZOOM系统的不太顺畅，在草草打了一个招呼后，临时改为了电话。单伟建是“老派”投资银行家的典型代表，语速不紧不慢。

在国内，《门口的野蛮人》一书早已成为投资并购领域的入门级读物，其书名一直都被高频引用，成为了收购发起方的“代名词”——鲜为人知的是，当时最终以250亿美元获得了美国RJR纳贝斯克公司集团控制权的KKR，在15年后退出时，反倒损失了7.3亿美元。

在回答第一财经记者提出的“如今再来讲述一个近20年前的收购案（原韩国第一银行收购案）的故事，是否具有当下的现实意义？”这一问题时，单伟建的回答是肯定的，并认为“好的故事，永远不会过时”。这也是曾在擅长用案例“说话”的沃顿商学院当过六年教授的单伟建亲笔动手的初衷，“我想用亲身经历过的案例，来记录了一个大型收购控股权（Buyout）的完整故事。”

事实上，类似的故事还发生在原深圳发展银行（现平安银行）上，在此之前，还没有一个外资能在中国控制过一家全国性的商业银行。在对原深圳发展银行完成一系列变革和改造后，卖予了中国平安，最终实现成功退出。

单伟建称，在1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机之后，全世界范围内的银行体系都得到了加强，各国的监管水平也有大幅度的提升。虽然市场情况发生了变化，但并不是说，银行业就不会再出大的问题，“相反，机会可能在某一个时机出现在某一个角落。”

在离开德太投资后，单伟建于2010年创办太盟的私市股权基金并执掌太盟投资。截至2021年底，太盟投资已投资的700亿美元已实现退出400亿美元。今年3月底，太盟投资递表港交所，有望成为香港今年规模最大的IPO。

太盟投资如今依然保持着以收购控股权（Buyout）为主的风格，这和当下以成长性投资为主的行业特征比较起来，显然有些另类。

在整个采访中，单伟建花了一些时间，仔细讲述了他认为“国内将‘private equity’翻译成‘私募基金’，并不完全正确”的理由。他认为，翻译为“私市股权”，则更为合适。“‘private’，指的是投资的对象，而不是资金的来源。投资上市公司股票可以称为公开市场（public market）投资，在股市购买的股权称为‘public equity’，即上市公司的股权。而私市股权（private equity）基金投资的对象一般是非上市公司，或将上市公司私有化，即非公开市场的投资。资金来源并不能区别它们的不同。” 他认为，厘清这两个概念的差别，是非常重要的，“私”指的是资金到哪儿去，而非从哪儿来。

“最近几年来，中国国内的私市股权投资领域开始经历大浪淘沙的过程，尤其考验投资团队的专业性和耐心。以获得控制权为主要手段的投资基金，相比较以获得少数股权为目的的成长性投资基金而言，必须更加了解企业的盈利能力和潜力所在，并且还需要设法提高企业的价值。”单伟建称，太盟投资现在控股的气体动力科技有限公司（AirPower）就是一个非常典型的案例，这家公司是由之前全资收购的盈德气体和收购了65%股权的宝钢气体合并而成，通过改善其经营，如今已是国内最大的工业气体生产企业了。

KKR的创办人之一Henry Kravis曾说：“任何一个傻瓜都可以收购一个企业”。意思是，只要买家愿意支付的价钱足够高，都是可以买到想要的企业，但这都不是最重要的。最重要的是，买下来之后，投资人对这些企业做了什么，是否让它们创造出了更大的价值，才是整个交易的关键。

单伟建认为，这也就是太盟投资这类机构的价值所在，“我们之所以敢去投资，是因为我们知道怎么建立一套完整的风险控制系统, 如何改善经营，创造价值。我们并不是‘炒股票’的，不需要在短期内做到‘买低卖高’，即便是退出，也是控股权的转让。”

一般来说，在完成收购控股权后，投资人都会更换管理层，“那么能否为企业找到最好的管理层，这是成功的关键，这一点是非常考验投资人的，有时候甚至不止更换一次。”单伟建说，这也是新桥投资、太盟投资能够成功的重要原因，“一个优秀的管理团队，的确是能对企业的改造，产生巨大的积极作用。我们在找到好的团队之后，就会给予他们相应的权限和股权激励，把管理层的利益和投资人的利益完全捆绑在一起。”

很多私市股权投资行业的从业者，都以能在自己职业生涯中主导几次“超级大项目”作为目标。单伟建认为：“这是没错的，但很多投资机会都是可遇不可求的。‘买下来’，只是‘万里长征的第一步’，而决定能不能把这个项目做好的关键是‘有没有责任心’。每一个案例的情况都不一样，这也正是私市股权投资这个行业的魅力所在。”

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