资管融资方实质违约仍买入，富安娜为何逾期五个月后才公告？(2)
当年3月20日，富安娜向指定托管账户转入资金1.2亿元。4月19日，公司称，听从管理人建议，鉴于证券期货相关管理规定有所变化，公司与中信证券及托管银行签署《中信证券富安1号定向资产管理合同之补充协议》，将合同变更为《中信证券富安FOF定制1号单一资产管理计划资产管理合同》（下称“FOF合同”）。FOF合同约定的计划成立日为2018年4月18日，资产管理存续期限为3年。
有分析人士指出，相关管理规定的变化是指，放贷款类的专户通道一直在清理中，监管要求一个专户单一资产如果持有超过80%，必须放到FOF类资管计划中。
那么，补充协议签署时，合同内容是否曾出现变更？
“如果要做成FOF的定制化产品，就要配一部分其他资产。”有业内人士称。也有观点认为，从“FOF”的名称来看，可能意味着上述理财资金可以投向其他资管产品，从而投向经过多层嵌套的资产标的。
“正常情况下，底层资产由中信证券来确定，除非它是通道。这个资管计划看起来不是FOF产品，因为所投的项目并不是基金产品。如果说这个是FOF产品，但是仅就所投的项目来看，这点存在问题。”上述公募基金人士表示。
有行业资深人士则对记者表示，“从持仓来看，这和公募基金中的FOF产品是不同的东西。这个理财产品的底层是地产非标项目，收益率可能比市面同类产品更高一些。”
上述公募人士认为，对公司而言，破产重整的项目不一定不能投资，因为重整可能带来新机，投资上称“困境反转”，存在一定博弈。
风控存疑
市场的焦点也集中在了产品卖方中信证券身上。
据第一财经此前报道，该产品“逾期”与北大方正集团风险处置进展不及预期有关。有知情人士对记者表示，中信证券方面一直在跟进方正资产的处置。“不过方正的风险处置也是个难题，还得配合监管总体要求来。”该人士称。
那么，项目债务人实质违约的情况下，北大资源海港城项目如何成为投资标的？
“像这样一个标的，通常而言评级无法达到入（券商）资产库的标准，头部券商的合规风控把关是非常严格的，这类存在实质违约情况的产品无法进入持仓标的。”左剑明说。
两方是否存在决策失误？“一般而言，这种违约债是进不了头部券商的库。目前出现了逾期兑付，主要要看是中信证券风控问题，还是它只是作为通道？为什么会选择投这个？这个投资决策是谁来做的，是非常重要的问题。”上述业内人士称。
他同时指出，上市公司对投资标的是否进行了深入了解，对投资标的评估部分风控是否存在缺失，需要进一步探究。
也有市场人士猜测，中信证券有可能仅作为通道，投资标的为上市公司挑选。
“如果中信资管只是作为通道，但证监会之前有过明文规定‘通道不免责’，如果在其中存在违规操作，也需要担责。”左剑明说。
他进一步说道，“要去关注买第五期产品，也就是逾期产品的最后决策人是谁。如果是中信证券，在选择方正系资产作为投资标的时，富安娜是否知情？”
从中信证券业务发展角度来看，作为行业龙头，中信证券在多项业务上保持行业领先地位，其中就包括资产管理业务。
去年全年，中信证券资管业务营收135.14亿元，同比增长41.35%。营收规模仅次于经纪业务、证券投资业务。
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