央行缩量续作MLF，资金面如何演变？9月LPR怎么走？

9月15日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，央行公开市场开展4000亿元1年期MLF和20亿元7天期逆回购操作，中标利率均持平，分别为2.75%、2.0%。

Wind数据显示，今日有20亿元逆回购和6000亿元MLF到期。

继8月MLF小幅缩量2000亿元后，9月MLF操作继续小幅缩量，后续资金面将如何演变？9月LPR报价怎么走？

后续资金面和政策如何演变？

植信投资首席经济学家连平认为，MLF适当收缩是有必要的。整个金融市场，尤其是银行体系的流动性是十分宽裕的，银行存款的增长在上个月增速明显加快，银行体系的流动性处在合理充裕的状态中。

中国民生银行首席经济学家温彬指出，展望后续，前期维持资金面极度充裕的主线均有所弱化，资金面最宽松的时期或已结束，资金面将逐步走向收敛。但经济未企稳之前货币金融环境仍将维持友好态势，流动性合理充裕格局不变。

此外，温彬指出，考虑到9-10月专项债增发超5000亿元，四季度MLF到期仍有2万亿元，不排除央行会再度降准置换一部分高成本MLF，既不过度投放基础货币，又能够改善银行负债成本，达到降成本和延续宽松流动性环境的双重目标。

光大证券研报指出，8月份降息的效果显著，且实体经济和融资市场因此获得的“实惠”在9月份依然会得到延续，所以9月份是没有必要继续降低政策利率的。8月政策利率的降息是为了增强信贷总量增长的稳定性、推动降低企业融资成本，8月和9月MLF的缩量操作则是在充分满足金融机构需求的前提下，引导银行体系流动性稳健地向常态回归。

光大证券认为，资金利率上行的时间点应该已经较为临近了。资金利率的上行并不意味着货币政策的紧缩，顶多算是边际变化，其只是让银行体系流动性从明显偏宽松的状态向合理充裕回归而已。事实上，这既是对不搞大水漫灌、不透支未来的坚持，更是对稳增长、稳就业与稳通胀的兼顾。

9月LPR报价怎么走？

MLF操作结果出炉后，市场将目光投向9月LPR。

据悉，存款利率迎来调整，工行、农行、中行、建行、交通银行和邮储银行等六大国有银行将从9月15日起调整个人存款利率，包括活期存款和定期存款在内的多个品种利率有不同幅度的微调。

对此，温彬指出，存款利率的下行预计将为LPR调降进一步打开空间。目前，信贷供需矛盾依然较大，今年5Y-LPR累计降幅达到35bp，在明年一季度重定价之后，将会对银行营收形成较大挤压，为此进一步管控银行负债成本势在必行。

中泰证券称，存款利率的调降是8月LPR利率下调的结果，幅度大体也相吻合。存款利率调降，并不必然导致本月LPR下调。本次存款利率调降，对于9月LPR利率报价并无指示意义。存款利率的下调，主要是在现有的调整机制下，前期LPR调降的自然结果，并不能据此推出9月LPR利率的再度下调，虽然存款利率的下行确实为LPR调整打开空间。

光大证券认为，展望来看，后续社融增速大概率将会维持窄幅震荡，年末存在走弱压力，全年增速在10.3%左右。疫情反复对生产经营和线下消费的扰动，以及房地产市场走势是最大的不确定性来源，LPR年内有望继续调降。

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