券商聚焦中泰国际：腾盛博药(02137)——核心产品优缺分化，关注度易遭新股分流，予中性评级

　　凤凰网港股|中泰国际发表研报称，新股腾盛博药(02137)是一家总部位于中国及美国的生物科技公司，致力于针对重大传染疾病或公共卫生疾病研究创新疗法。该公司的核心产品是针对乙肝（HBV）病毒开发的BRII-179（一种乙肝病毒特异性B细胞和T细胞治疗疫苗），及BRII-835（一种HBV靶向siRNA新创新疗法）。截止目前，BRII-179/BRII-835组合已取得重大进展，并在多个国家和地区进入临床2期试验阶段。

　　腾盛博药目前已经完成了多轮融资，共募集4.14亿美元，参与的知名机构包括6 Dimensions Capital、景顺发展市场基金、ARCH Venture Fund、高瓴资本、博裕资本、云峰基金等。值得注意的是，该公司产品尚未获准进行商业销售，因此没有销售收入。

　　当前全球尚无HBV治愈性药物，现有治疗仅能降低病毒载量，患者需终身服药并面临肝硬化和肝癌风险。中泰国际认为，腾盛博药的优势在于其核心产品BRII-179及BRII-835组成的治疗性疫苗及siRNA的联合疗法可以实现HBV治疗的功能性治愈。HBV患者对功能性治愈的需求巨大，并有高支付意愿；且由于HBV给中国公共医疗卫生系统带来沉重负担，政府已在医疗保险系统纳入HBV创新疗法，进一步推动了HBV治愈市场发展。腾盛博药为首家于亚太国家启动2期临床的研究siRNA联合疗法的公司。

　　选取2家港股同类型的尚未盈利的创新生物医药公司，包括研发肝炎、艾滋病药物的歌礼制药-B(01672），以及专注肿瘤及免疫性疾病的和铂医药-B(02142)。从市值角度来看，同业平均约在39-75亿港元。按全球公开发售后的7.06亿股本计算，腾盛博药对应市值为148-157亿港元。

　　腾盛博药专注传染性疾病和神经系统疾病创新性疗法的开发，采用先进的技术并瞄准“革命性”或“同类首创”产品，研发失败的风险和商业化成功的潜在收益同样巨大。尽管该公司的产品管线丰富，但核心产品尚在临床二期阶段，将在临床三期面临生死大考，有极大的不确定性。此外，公司引入众多知名投资机构，但目前生物科技B类近期上市公司众多，可能面临关注度分流的风险，综上所述给予其69分，评级为“中性”。

　　风险提示：（1）公司目前尚无候选产品进入临床三期试验，未来的是否获批及商业化成功不确定性高，可预见的未来内仍然无法实现盈利。（2）公司依赖第三方进行临床前研究及试验，有关合作方严重违约或者终止合作协议，将导致候选药物开发失败。（3）激烈的市场竞争，竞争对手可能在赶公司之前研发及成功商业化同类药物。

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