蛰伏两月科技股卷土重来，投资者开始对美联储放松警惕

　　美股下半年强势开局，纳指、标普以历史新高迎来了独立日假期。随着美国经济持续复苏，非农报告显示劳动力短缺可能开始缓解，就业市场复苏将重回正轨，同时美国总统拜登的基建法案也有望带来新发展动能，引发投资者乐观情绪。板块轮动下，此前受到美联储政策预期打压的成长股能否延续强势表现？

　　就业复苏提振经济

　　在经济重启及多州逐步削减联邦救济金等因素的推动下，美国就业市场在夏季逐步升温。非农报告显示，6月美国新增就业岗位85万个，创去年8月以来新高，好于市场预期。受疫情影响最大的休闲和酒店业继续回暖，创造了大量工作机会，雇主通过提高薪资吸引求职者重返劳动力市场，6月个人平均小时收入比去年同期增长了3.6%。

　　作为目前美联储最关注的指标之一，外界同样将主要注意力放在就业上，尽管有证据表明通胀在大流行后的复苏中正在升温，就业复苏距离充分就业的目标依然遥远。6月份劳动力参与率为61.6%，与去年10月持平，按照目前的招聘速度，就业率可能需要一年多时间才能恢复到疫情前的水平。

　　劳动力市场结构性失衡也成为了影响短期经济前景的重要因素。美国6月份ISM制造业企业PMI指数从5月的61.2降至60.6，在普遍的原材料和劳动力短缺的情况下，商品生产商无法跟上需求。这些供应链和劳动力瓶颈可能需要一段时间才能缓解，并延续到明年初。ISM制造业商业调查委员会主席菲奥雷（Timothy Fiore）表示，就业指数在连续六个月扩大后陷入收缩，企业在吸引和留住劳动力方面存在困难。整个价值链的劳动力挑战仍然是增长的主要障碍。

　　牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，他对接下来美国就业市场前景持乐观态度，虽然一些限制因素依然存在，但薪资增长及疫苗接种推动的公共卫生环境安全性改善等因素将吸引求职者开始接受工作机会。6月非农可能是新一轮就业热潮的开端，正如国际货币基金组织（IMF）的预估，美国今年有望迎来1951年以来最强劲的经济表现，服务性行业的复苏值得期待。

　　如今美国民众对经济现状和预期的乐观看法成为了经济活力的最佳助推剂，美国咨商会6月消费者信心指数已经逼近疫情前创下的历史峰值。潜在的风险依然是高企的通胀预期，但担忧情绪较5月有所缓解，计划购买住房、汽车、主要家电以及度假意向的消费者比例上升。

　　施瓦茨向第一财经记者分析道，在劳动力供给紧张的情况下，回归到危机前的环境不会是一蹴而就的，虽然经济正在逐步恢复到正常，下半年劳动力需求和供给可能出现的波动也需要有所防范。因此他认为，6月非农报告可以成为支持美联储逐步开始放缓债券购买的理由，但似乎还不够充分。

　　本周美联储将公布6月会议纪要，有关资产购买的讨论将成为焦点。施瓦茨认为，联邦公开市场委员会（FOMC）依然需要看到双重任务取得进一步进展的证据，因此相对于7月会议，8月份的杰克逊霍尔全球央行研讨会可能是重要节点，在与市场充分沟通后，真正减码启动也许需要等到2022年。

　　成长股成热点

　　即使美国三大股指处于历史高位， 美联储始终被投资者视为短期波动的潜在风险。第一财经记者汇总发现，虽然近期多位地方联储官员发表了相对鹰派的言论，目前美联储内部依然是鸽派和中性派占据优势，以美联储主席鲍威尔为代表的不少官员依然倾向于通胀是暂时的，劳动力复苏需要时间的观点。

　　与此同时，近期包括木材、农产品在内的大宗商品价格冲高回落也一定程度上缓解了市场担忧情绪。通胀预期的改善对中长期美债收益率形成打压，目前基准10年期美债收益率已经跌至3月初以来最低水平，上周下跌10.1个基点，创去年6月以来最大跌幅。

　　宽松政策和通胀预期推动了美联储决议以来的市场轮动，成长股近两周成为市场热点。花旗银行首席投资策略师怀丁（Steven Wieting）认为，随着经济复苏逐渐从高速期转向平稳期，投资者由周期板块转投成长股的时机已经成熟。今年迄今为止，周期性板块领跑大市， 油价反弹助力能源股上涨44.8%，金融股反弹25.5%。值得注意的是，通信、科技板块正在迎头赶上。“成长股一直保持着动力，估值并没有因前期调整而打破，接下来板块有望随着业绩披露迎来更持久的机会。”他说。

　　相比之下，摩根大通依然认为价值股存在机会，近期由多地新冠病毒变种Delta引发的担忧情绪不会带来重大市场风险。小摩首席全球策略师克拉诺维奇（Marko Kolanovic）发布报告称， 由于人口免疫水平的原因，Delta变种至少不应该对发达市场（例如欧洲和北美，这些经济体在疫苗接种方面取得了巨大进展）的经济产生严重负面影响。

　　今年2月，新冠变异毒株Alpha的出现令全球资本市场一度陷入短时间恐慌，造成美债收益率和价值股集体走低，近期在亚太、欧洲等地区检测阳性率快速上升也让外界担心，随着潜在隔离措施重启风险上升，美股波动性会卷土重来。对此，克拉诺维奇认为这样的预期并不合理，避险情绪推动了年初防御性仓位的明显增加，随后复苏预期推动了周期板块的反弹。目前看Delta变种的破坏力并未引发恐慌，美国经济复苏前景依然光明，因此建议投资者维持通货再膨胀交易模式并买入价值股，减少成长股和防御类板块的头寸。

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