瑞银财富管理胡一帆：下半年亚太市场的追涨故事丨大咖录

　　2021上半年亚洲经济复苏，多国股市大幅上涨，下半年亚洲经济走向如何？投资策略如何部署？《大行其道》对话瑞银财富管理亚太区投资总监及亚太区研究主管胡一帆。

　　核心观点：

　　1.亚洲市场下半年有上行动能，但企业资本开支增加或影响派息。

　　2.中国市场有望追涨。看好绿色出行、智慧建筑、5G、大消费等板块。

　　3.预期通胀仍是下半年亚洲经济的主要风险,而亚洲央行货币政策转向可能性不大。

　　第一财经：您日前发布了文章点出下半年亚洲可能会面临的几大问题，那么具体上是哪几大问题呢？

　　胡一帆： 在亚洲我们觉得下半年第一的话，大家会关注是不是还可以有经济增长，还有市场股市的上行。第二个大家关注的问题也是全球关注的问题，就是说通胀到底是状况如何，是不是会持续。第三个的话也是比较亚洲特有的就是说资本支出是不是会增加，这会不会影响亚洲一些比较大的股票，比如说像这些派息股。

　　第一财经：您谈到经济增长和股市的问题，我们作为投资者来说究竟应该关注哪些的焦点呢？

　　胡一帆： 下半年的话我们从全球来看，我们觉得确实全球经济还是会有一个继续的增长，我们觉得亚太区，特别是在中国复苏的引领之下，还会继续有一个市场的上扬，但是不见得股市也会继续往上走，但是下半年我们看到几个动能，第一个动能的话就是说如果是从下半年企业的业绩来看，我们觉得今年也是会相当的耀眼。其实今年的话企业的业绩实际上是上行超预期的，从全球的角度来看也是今年全球我们预测是大概有30%的利润的增长，亚太区的话我们也觉得有20%以上。中国的业绩预测，我们觉得全年是17%，所以都是相当耀眼。

　　第二个的话亚太区，特别是中国上半年涨幅是小于全球的，上半年的话实际上新兴国家的涨幅小于全球的发达经济体，那么在亚太区的话，特别是看到中国上涨慢于全球的上涨，全球上涨超过10%，而中国的上涨在3-5%之间，所以下半年我们觉得随着中国经济进一步的恢复，特别是在服务行业，还有一些疫情的进一步的控制，我们觉得确实会有一个追赶的故事，今年的股市。最后的话我们也是可以看到，投资者对于亚洲特别是中国也是比较有信心，我们最近看到一些大型的全球的基金，纷纷设立A股的共同基金等等，这也是表明了投资者信心在恢复，特别是对一些板块，比如说消费板块，科技板块，医疗健康板块，还有一些绿色出行的板块，确实是我们投资者现在都比较青睐的板块。所以我们觉得下半年亚洲整体的市场，我们觉得还是会有一个上行的空间，而且可能是上行的势头还是会比较的好。

　　第一财经：您提到在上半年的中国市场的上行是要低于全球市场的，在下半年如果是看好的话，那么我们应该去配置具体上哪个市场，比如说A股或者是港股，还是当中的什么板块？

　　胡一帆：中长期我们还是看好就是这些科技的板块，当然科技的板块我们觉得应该有更丰富的含义，除了这些科技的大的板块之外的话，我们也看好跟绿色出行相关的在电动车产业链上的，然后还有绿色的科技，然后还有智慧建筑，5G相关的也都是我们继续看好的。

　　第二个板块的话，我想我们特别看好就是中国的消费板块。其实消费板块因为上半年特别是在五一之后，在中国的广东地区出现了一些疫情的回头，确实是对于消费有了一些压力，现在的话叫做恢复的不平衡，所以下半年我们觉得消费也会继续地增长。同时我们也可以看到在消费的行业当中也有一个国际的因素，就是汽车的芯片，因为我们看到汽车占到整个消费的11%，但是上半年由于芯片的短缺，确实出现了这个产品产能供不上，出现了一个供给的瓶颈，所以这也会造成一定的压力。所以总体而言，我们下半年对于大消费的板块还是继续看好。最后银行股，经过一系列的调整，总体而讲信贷当然跟去年相比没有那么扩展，但是我们觉得相对来讲还是比较稳健的。

　　第一财经：另外您谈到下半年亚洲企业派息的一个问题的时候，您提到一个词叫做“金发女孩”情景，这个究竟该如何去理解？

　　胡一帆： 其实之前的话对于一些大蓝筹股，我们特别喜欢在亚洲这些派息股，特别是在全球现在从2015年开始，全球的总体的债券回报的利率也是比较低的状况之下，我们觉得这些大蓝筹股往往能派息派到5%以上，并且股市也是相对的稳健，所以我们是特别看好。现在的话我们就出现了叫金发女孩的现象，金发女孩现象就是说也就是不温不火，也好也看不出特别的前景。怎么这么讲，因为我们大家知道从2015年开始一直到2020年，亚洲企业在资本投入上面是非常节制，就是非常谨慎小心。我们看到派息平均增长差不多有4.6%，但是投资上面的增长其实都只有3.5%，最主要的原因就是亚洲还是比较的谨慎，也没有看到市场有个巨大的反弹。

　　但是从去年的低点反弹之后，现在看到总体来讲长期的利率还是比较的低，政府政策也是比较的宽松，并且的话我们可以看到今年的盈利能力，这些企业大幅度的增加，平均我们今年觉得亚洲有20%的盈利的增长。所以我们现在看到今年，企业的投资上面会增长5%左右，比之前的3.6%有一个比较大的增长。而且在投资增长方面，之前是叫做投资的概念，现在是一个创新的概念，大家都觉得今后可能技术门槛是决定企业能否在这个行业当中立足的重要标志，所以我们看到从投资转为创新，所以投资增加，当然投资会不会影响派息，就是我们刚才讲的金发女孩情景，我们觉得投资增加一方面，它的市盈率会增加，从这方面是有带来收益。

　　另外一方面我们觉得可能派息一定程度上会有一些放缓，但是只要投资的增速不超过10%，我们觉得还是一个相对平衡的态势。现在我们也看到投资是温和的增长，没有一个非常强劲的逆转。所以今后三年当中，我们预测在投资上面资本支出的增加可能会在5%左右，反过来派息的增长可能就会保持在一个比较温和的3%的水平。

　　第一财经：所以您觉得下半年的话，我们投资者究竟该去重点关注哪些的风险？

　　胡一帆： 下半年的话其实市场上有一系列风险在上半年已经显现，比如说最大的风险可能就是通胀。当然现在我们说很多的通胀的因素是短期的因素造成的，特别是供需之间的缺口，比如说像大宗商品的价格上涨，随着石油的供给的增加，我们也觉得到年底可能涨幅到80%，但是比较温和了，四季度开始向下，比如说一些服务行业的价格大幅度上涨，也是跟疫情之后快速的消费的报复性反弹相关的。

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