雪球直播回顾丨有色金属还能走多久？

　　杨恺宁（南方基金指数投资部研究员）
巨国贤（广发证券有色金属行业首席分析师）

　　以下为直播回顾全文：

　　杨恺宁：各位雪球的朋友大家晚上好！欢迎来到南方直播间，我是杨恺宁，南方基金指数投资部研究员。上周有色金属已经突破了2月份的高点，且今天也是迎来一拨大涨。趁热打铁请到当时做出乐观预测的嘉宾巨老师来给大家讲解一下有色金属在实现它的预言突破了2月份的高点之后，未来还会怎么走，请巨老师跟大家打个招呼。

　　巨国贤：各位雪球的朋友大家好，雪球是一个相对比较专业的投资者论坛，非常高兴能在这里跟大家分享我们对有色金属行业的观点，整体上还是比较乐观的，感谢杨总，感谢雪球的各位朋友。

　　杨恺宁：巨老师是业内最大胆看好有色金属板块的分析师，上期直播喊出有色金属这拨行情远远没有接触，一定突破前期的高点，这个预言现在实现了。这拨行情驱动是什么，为什么会最近有色这么火，为什么还能够突破前期的高点？

　　巨国贤：这次的上涨核心驱动的因素是我们能够看到的整个戴维斯双击，应该说做股票投资的朋友对“戴维斯双击”这个词比较熟悉，而且也特别喜欢。这块来讲有色金属行业我们能够看到的是企业二季度的利润不断地创出新高，甚至于大大超出市场很多投资者的预期，对我们来讲，我们认为这个属于相对来讲符合我们预期的，甚至于有的企业也会略微超出我们的预期。

　　但是对于二级市场很多的投资者来讲，它很多时候认为有色金属是一个高能耗、高污染，甚至于还有一些多年没有太多利润的行业，现在发现不是这样的，企业的利润出现了大幅度的提升，300%的利润增长，其实你会发现不是一家两家而是比比皆是。那好，利润增长的同时，投资者对未来整个有色板块未来盈利的预期又在修正。

　　换句话说，以前投资者觉得现在的金属价格相对来讲可能不一定可持续，所以企业的利润有可能过了这段时间就变差，但是随着商品价格在现在这个位置相对很多投资人认为比较高的位置不断振荡，甚至振荡之后有的创出阶段性新高的情况下，投资者对未来的预期也在变化，还有一些像新能源行业在碳中和大的背景下，无论是风电、太阳能、新能源，还有一些其它各种行业，你会发现从各种微观的数据来跟踪，它的需求都很好。这样的话就带来投资者整体上对于有色金属未来利润预期的变化，预期利润会相对来讲比较好，这时候就会带来估值的提升。

　　再换句话说，在我们看到的利润提升和心里想的或者脑子里面想到的估值提升双重作用下，就会造成整个有色板块的快速上行，这也是为什么我们能够看到有色一旦开始上涨，感觉有点疯牛的感觉。有人说买了有色股票之后涨得有点心慌，但是仔细算下来以后，似乎它的估值又不算很高，所以还是坚定地持有。现在处于这么一个阶段。

　　杨恺宁：市场对于这种周期板块的股票一直以来也是有一种成见，觉得低估的可能是市场一直没有给它太高的溢价，这种盈利模式不太可能持续，包括其它周期板块，像海运也好，钢铁也好，之前也是觉得尽管行业景气度非常高，但市场上一直没有给予正确的定价。

　　巨国贤：对于周期我想现阶段很多投资者有很多认识的误区，前几年甚至于到今年上半年很多投资者普遍存在一种观点，中国的固定资产投资潮结束之后，全球不会再有大的商品景气周期了。

　　这块来讲，我认为这是一个逻辑的错误，周期之所以谓周期，就是周而复始，而周而复始为什么产生一个极低的低点？投资者普遍不相信周期的持续性。有的时候我们都知道05到07年有色金属是大牛市，但是在05年9月份铜价创出历史新高，3400美金—3500美金左右，但是铜的股票不涨，这种情况等到10月份铜的金属价格又涨了，股票还是不涨，11月份还是不涨，12月份股票才出现小的上涨。但是等到2006年的时候，商品价格其实已经不怎么动了，但股票就开始出现快速上行。周期之所以谓周期，一方面由于全球各方面的供需，另外在资本市场上也体现为投资者对于周期这个行业的预期。由于大家预期相对比较一致的预期，预期它的未来比较差，它前期的估值就比较低，跌到很便宜的时候大家还是不愿意买。当大家一旦认识到整个行业发生变化的时候，就开始去抢筹，造成它的快速上行。我认为周期还是存在的，大家千万不要低估周期的力量。2021年我们团队中期的策略报告就是不要低估周期的力量。

　　杨恺宁：市场往往有一种思维的惯性在里面，毕竟市场经过了前两年尤其成长还有消费大白马行情的教育，一直觉得周期被忽视，白马行业还会延续，周期只不过昙花一现，可能是一根深蒂固的想法在里面。刚刚巨老师说了，不要低估周期的力量。

　　巨国贤：昙花一现，如果这个昙花一现就是三年，愿不愿意参与这样的机会呢？就是这样的。

　　杨恺宁：现在大家对于周期的预期不太一致，如果一旦持续或者走在一个趋势里面，里面的机会也是非常可观。我们今天是雪球直播间，也是请来有色方面的专家巨老师给大家讲解近期有色行情为什么会突破前高，还有之后怎么走，大家有任何想问巨老师的问题可以在评论区留言提问，我们会实时关注大家提问进行解读。今天回到话题，近期有色有好几个板块，包括工业金属、新能源金属这样一些板块，近期里面涨得最好的子板块还是新能源金属尤其是锂，现在锂上涨的动力是什么，听说最近锂比较紧缺，紧缺的根源是什么？

　　巨国贤：是这样的，任何资源品价格的上行肯定都是一个供需失衡的结果，供需失衡必须从供给和需求两个角度去分析这个问题。当然有的朋友说，价格的上涨不可持续，坦率地说如果持续时间很长的话，要说金属的价格或者商品的价格如果以这种速度快速上行的话，不一定可持续，但是阶段性进行一个快速的上行。供求和需求发生了什么样的变化造成锂现在这么紧张？核心的原因就是全球的电动汽车产业发展太快了，超出了锂的供给边际极限。

　　我们都知道全球的锂核心供应来自于锂辉石矿、盐湖还有少量的锂云母矿。锂辉石矿澳洲占的比例比较高，中国四川甘孜州和阿坝州各有一点，相对来讲量还是比较小的。南美洲有锂三角盐湖，这块供给量也是比较大的，而中国青海的盐湖、西藏的盐湖目前都还处于刚刚开始进入到量产的阶段，大一点的就1万多吨，小一点的几千吨的量级。在历史上2015年左右锂的价格从4万到4万5左右，经历快速的上行涨到17万。

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