年内首次降准今日执行，MLF量缩价稳

　　7月15日，降准正式实施。根据公告，当日人民银行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约1万亿元。

　　公告还称，考虑到目前正值税期高峰等因素，金融机构对中长期资金仍有一定需求，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展1000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元逆回购操作。从交易结果看，MLF和公开市场逆回购利率均维持不变。

　　据悉，此次降准释放的1万亿元长期资金中，有一部分资金将被金融机构用于归还到期的MLF，还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口。

　　因此，此前便有业内人士预计当月MLF操作规模会较小，这样既可以保持政策信号的连续性，又可以最大限度地降低银行的负债成本。根据统计，7月15日有4000亿MLF和100亿逆回购到期。

　　至于降准所带来的影响，光大证券固收首席分析师张旭表示，降准并不代表货币政策取向的改变，货币政策仍是“稳”字当头的。事实上，稳健的货币政策和降准并不矛盾，此次降准是货币政策回归常态后的常规操作。

　　张旭还称，从货币信贷的“量”和“价”上看，本次降准主要是为了“降价”（降低社会综合融资成本）而不是“加量”，预计全年依然保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，这样才有利于稳定宏观杠杆率。从“量”的结构上看，本次降准主要是加大对小微企业的支持力度，推动小微企业融资“增量、扩面、提质、增效”。

　　方正证券首席经济学家颜色则认为，从操作的时间顺序上来看，此次降准是由国务院推动由央行执行，因此降准是基于上述国家宏观经济层面上的考虑，而货币政策的转向也只是时间早晚问题。未来有二次降准可能，但不会连降，有在今年四季度、明年年初降准的可能。

　　在颜色看来，央行未来可能会通过其他的形式来适度收回降准带来的流动性，但依然会有流动性净投放。由于央行依然坚持稳健的货币政策取向，不排除未来央行会通过其他一些形式来收回流动性的可能，如缩量续做MLF、适度减少公开市场操作规模。但无论怎么操作，依然会有流动性的净投放。

　　反映到资金市场上，近期利率水平保持总体平稳。7月14日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）短端品种集体下行，隔夜下行6.6BP报1.984%，7天期下行1.4BP报2.179%，1个月期下行0.7BP报2.326%，其他各期限资金利率波动幅度较小；DR007加权平均利率则回落至2.15左右%的水平。

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