投资人说丨他说新能源板块将分化 接下来怎么投？

嘉宾：陈子仪博士深圳前海百创资本管理有限公司董事长

2006年获得武汉大学计算机软件与理论专业博士学位

曾在中国地质大学担任计算机学院教师

从2003年开始个人投资

期间投资A股、港股、美股，均获得了持续的丰厚回报。

本轮降准旨在为中小企业“解忧”

第一财经蒋汉昆：你好陈总，感谢接受我们的专访。第一个问题，您如何看待本轮央行降准，有人称之为是超预期降准，在您看来，接下来整个金融资产价格走势会如何演绎？

百创资本陈子仪：我认为没有根本性的影响，最近市场走势也证明了这一点。可能有些人认为是利好，但是我觉得这是一个比较中性的政策。政策的出发点应该就是经济通胀比较厉害，所以中小微企业成本上升比较快，相对来说经营比较困难。那么这个政策应该对中小企业获取贷款有便利之处，但是这也反映出这些企业本身生存环境不是太好，所以从某种意义上来说就是互相抵消了。我觉得市场不会因为这个政策，就对资产的价格有比较大的利好。可能有短期的刺激作用，但是中长期的走势不会因为这个政策改变。

下半年看好新能源、芯片、消费板块

第一财经蒋汉昆：去年中旬的时候我们有过一次交流，当时您提出，从去年下半年开始要关注周期股，后来市场的走势也印证了这一判断。进入今年下半年，您这边主要的投资策略，持仓情况以及希望关注的板块是哪些？

百创资本陈子仪：我们目前仓位还是比较重的。我们下半年策略也跟上半年类似，首先我们对景气度比较高的一些行业还是重点看好的，比如说新能源、芯片。那么下半年我觉得有两个比较大的机会，一个就是这些景气度比较高的行业里面，有很多公司业绩还是会表现很好，这里面存在投资机会；还有一些比如今年上半年表现比较差的消费行业，因为受到疫情的影响，很多消费类公司的业绩表现是比较差的。那么下半年随着疫情影响的逐渐消退，这些公司的业绩有可能迎来好转。另外因为上半年很多消费公司股价表现比较差，回调比较多，从中长期来看它的估值，有些已经具有比较高的投资价值，所以我觉得这方面也会存在投资机会，我们重点也会布置在这两个方面。

均衡配置

布局新能源、TMT、医药与消费

第一财经蒋汉昆：陈总，当前您这边重仓的方向是哪里？

百创资本陈子仪：我们的配置相对比较均衡，比如说新能源，包括新能源汽车和光伏；我们也有 TMT，电子、芯片之类的公司；我们有一部分消费，有部分医药。所以我们的配置是比较均衡的，当然我们配置比较大的仓位还是在景气度比较高的一些板块，比如新能源、电子、芯片这块。

新能源板块未来走势将呈现分化

第一财经蒋汉昆：说到新能源，也能看到近期像光伏、锂电，包括新能源汽车，其实它整体的涨幅还是比较好的。接下来它们的行情会如何演绎？

百创资本陈子仪：往下走的话，我们觉得会进一步分化。其中有部分公司，如果你拉长来看，比如说今年、明年你觉得估值比较高，但到后年再往后看，它业绩还能保持较快增速的话，那么它现在的估值可能还比较合理，所以下一步的走势我觉得还是会比较分化。从中要找到比较好的投资机会，就要做比较深入的研究。也就是说我们认为部分公司它的估值已经到位了，已经反映了它未来一两年的高速增长，那么我们认为它的投资价值已经不大了，基本上估值已经到达合理位置了。但是有一部分公司,它未来成长空间还比较大，高速成长维持的时间会比较长，比如说4、5年之后，可能还有比较高速的增长，这些公司从短期静态的估值看起来比较贵，但是我们拉长时间来看，它的估值可能还是比较合理或偏低的。所以这一部分公司随着时间的推移，股价还有比较大的上涨空间，我们下一步可能还是重点配置在这些长期增长空间比较大，目前估值比较合理的公司上面。

寻求高壁垒产业环节未来仍能保持量价齐升态势

第一财经蒋汉昆：刚才您提到新能源会有分化走势，具体来说，您认为它的分化会如何表现？

百创资本陈子仪：以新能源汽车为例，我们认为有些公司未来两三年的增速会比较高，但是这些领域的扩产相对比较容易，随着需求大增，很多公司都在扩产，那么两三年之后产能供给能够满足需求，它这个产品的价格可能有往下走的趋势，到时候这些公司量价齐升的逻辑就可能不存在了，所以这些公司要注意它的估值是否已经透支了。那么还有另外一些公司，它未来两三年的增速比较快，但是这些行业的扩产比较困难，它有比较高的壁垒。那么两三年之后这些龙头公司继续扩产，它本身有量价齐升的逻辑，并且新能源汽车的需求在未来还是高速增长的，所以这些公司我觉得可以看得比较长。

具体来说，新能源汽车产业链里各个细分的领域的具体公司还要具体分析，要看它长期的增长空间，还有它进入的壁垒是否够大，要综合这些情况来考虑。举一个例子，比如说新能源汽车产业链的正极材料，就是电池的正极材料，这一块目前是紧缺的，所以它有量价齐升的逻辑。但是随着各个主要公司的扩产，第一它扩产相对比较容易，那么可能过两三年之后，这一块的产能供给会比较大，因为这个行业进入的壁垒相对来说比较低，所以这里面的公司，我们要特别关注它的估值是否已经透支了未来的增长。另外有一些公司，它壁垒就相对更高一点，我们还以正极材料为例，普通的正极材料可能壁垒比较低，但是三元电池里面的正极高镍材料，那么它的壁垒就会更高一点，这些公司可能会看的更长一些。

医药板块回调源于高估值

第一财经蒋汉昆：陈总您对医药行业一直有关注，近期医药板块有所回落，在您看来背后的主要原因是什么？

百创资本陈子仪：我觉得是两个原因。第一，本质原因还是估值太高了，主要龙头公司的估值相对来说是比较高的。第二，最近有一些政策的影响，比如说药监局发布了关于创新药做临床实验的一些规定，那么原来国内一些医药公司可能采用Me-too药(派生药)的方式，就是做Me-too(派生药)的新药。它的逻辑就是别人有靶点，我也做一个相似的靶点，然后找一个对照药，可能这个不是效果最好的对照药，那我做的效果可能差不多，或者说比它略好就能够上市。但以后的话不一样了，你要找这种相同靶点，也就是目前最好的药进行对照，你的效果要超过它才会认可你，这个药才有可能上市。这大大增加了创新和开发的难度，这应该会提高医药公司开发创新药的成本，所以对医药公司来说，是一个比较长远的利空。但是从另外一个角度说，这就倒逼医药公司要做真正性的创新。所以长远来看对中国的医药行业是一个大的鼓动。

当前医药板块整体性机会较少

第一财经蒋汉昆：也就是说在当前这个时点，即使医药板块已经经历了一定的回调，但还是对这一板块持比较谨慎的态度？

百创资本陈子仪：对，这其中可能有部分公司是错杀了，我们最近也看到有些是在反弹，但是总体来说回调的力度还不够大，所以我觉得现在医药板块整体性的机会是比较少的。

看好消费板块反转机会

第一财经蒋汉昆：刚才您也提到消费板块，看好消费板块反转的机会，这个背后的逻辑和思路是怎样的？

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