管涛：进一步发展外汇市场，需要“三位一体”思路

“年初至今，人民币双向波动明显增强。每次人民币汇率弹性增加，都会迎来外汇市场大发展的契机。”中银证券全球首席经济学家管涛表示。

在7月17日举办的“2021中国货币经纪论坛暨上田八木货币经纪（中国）开业典礼”上，管涛指出，加快境内外汇市场发展正当其时。

管涛认为，当前境内外汇市场的主要短板在于衍生品市场不够发达，整体外汇交易量较低，且市场缺乏保护，流动性不够，容易出现价格的大起大落。

而人民币汇率的市场化改革，正在为外汇市场发展带来重要契机。

“通常大家以为是改变汇率调控机制，其实这只是人民币汇率形成机制改革的一个部分，还有两个重要的内容，一个是发展外汇市场，一个是理顺外汇供求。”管涛说。

从人民币表现来看，去年以来，人民币出现一波大起大落走势，经历了一段时间的持续单边升值以后，今年双向波动比较明显。

“我们总结了一下，今年上半年大概是W走势，折返跑，半年下来，人民币涨了1%，我们认为，大概率今年人民币没有去年那么强。”管涛说。

如何进一步发展外汇市场，管涛提到“三位一体”思路：扩大交易主体、放松实需限制、丰富交易产品。

首先，在扩大交易主体方面，应增加不同风险偏好的市场参与主体，放宽中小银行外汇衍生品服务限制，发展其他外汇衍生品金融服务中介。

“在成熟的市场里，非银行机构的占比很高，甚至有一些基金专门做外汇交易。例如，美国的一些大投行也是外汇市场重要的做市商，但它们的风险偏好和银行不一样。”他举例称。为此，应发展其他外汇衍生品金融服务中介，让证券公司、基金公司进入到市场中，活跃市场。

其次，放松实需限制。管涛认为，境内的外汇市场发展，一方面要坚持实需原则，另一方面，要根据资本项目可兑换推进进度、汇率市场化程度，适当拓展实需的内涵。

“我们现在最大的问题是过于强调实需，面对单边的市场，这时候恐怕要与时俱进，要放松相关要求。过于强调实需原则，限制了掉期的活跃度。”管涛指出。

最后，丰富交易产品。例如发展境内衍生品交易，远期、外汇和货币掉期、期权。发展外汇期货的必要性体现在，其能够更好满足中小企业避险要求，更好服务跨境资本流动监管。

此外，管涛指出，加快外汇市场发展也是为人民币国际化添砖加瓦。“与综合国力相比，人民币国际化程度可能有所低估，但与中国的金融开放程度、市场承受能力和金融监管水平相适应。”他表示。

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