三年亏78亿!上市首日即破发!小鹏汽车"双重上市"背后想象空间多大
理财鱼小提示：三年亏78亿!上市首日即破发!小鹏汽车"双重上市"背后想象空间多大
文：张浩然 朱耘
ID：BMR2004
作为国内造车新势力之一，小鹏汽车率先赴港上市。
2021年7月7日，小鹏汽车（9868.HK）正式于香港联合交易所主板挂牌交易，发行价为每股165港元，但上市首日盘中即破发。
不同于较为常见的“二次上市”，此次小鹏汽车赴港采用监管更为严格的“双重主要上市”。这不仅是三年内首例香港、纽约双重主要上市的重大中概股，也意味着将来小鹏汽车可满足沪港通和深港通的接入条件，A股投资者将来或可直接购买小鹏汽车的股票。小鹏汽车“双重上市”的消息为其带来资本市场关注的同时，也受到了是否急于筹钱的质疑。
作为第一家回国上市的新能源车企，小鹏汽车挂牌港交所的消息关注度颇高。截至目前，#小鹏汽车正式挂牌相关联交所#的相关微博话题阅读量达到2568.4万次。
小鹏汽车双重上市面临的主要困难是什么？此次成功在香港上市，除了融资，还将为小鹏汽车带来什么？
对此，《商学院》记者向小鹏汽车发送了采访函，小鹏汽车副总裁及品牌公关总经理李鹏程回应称：“不好意思，我们在香港上市的静默期，这个采访我们是没法答复的。”
“双重上市”占先机
7月7日，小鹏汽车香港敲钟，标志着小鹏汽车在国内的资本市场正式开启。
2020年8月27日，小鹏汽车在纽交所挂牌上市，发行价为每股15美元。截至目前，小鹏汽车在纽交所的最新股价为每股40.23美元，总市值达到336.3亿美元。
在纽交所上市不到一年的小鹏汽车，缘何急于赴港上市？双重主要上市的原因何在？上市能够为小鹏汽车带来什么？随着小鹏汽车的回归，这些问题也接踵而至。
所谓“双重主要上市”，指的是公司已经在美国市场上市情况下，在香港市场按当地市场规则发行上市，且两个资本市场均为第一上市地。在发行政策上，“双重主要上市”的公司审核标准更为严格，需同时遵循两个市场的上市规则。之所以双重上市，招银国际研究部经理白毅阳分析指出，因为小鹏去年才上市，不满足二次上市“两年合规记录”要求，所以选择双重一次上市的方式。区别上，双重上市从监管要求和合规流程上会相对复杂一些。公司方面不会有什么影响。
某私募基金研究员甄杰（化名）告诉《商学院》记者，双重上市就是公司在不同的证券交易所上市，既是为了融资，也是为了借助不同市场的优势来提高股票流动性，方便公司更好发展。像汽车行业，尤其是新能源汽车是很烧钱的，所以，在美国上市后，会想着回国内上市来满足自身资金需求。
作为国内造车新势力的“三驾马车”之一，小鹏汽车在抢占国内资本市场上，走在了蔚来和理想之前。
关于小鹏汽车选择此时回港上市的原因，罗兰贝格全球高级合伙人兼大中华区副总裁方寅亮表示，因为整个政治经济环境的变化意味着中概股在美国上市会存在一定的风险，所以这个也会变成一个考量因素。实际上，A股市场活跃性要比港股好，但是港股能够起到比较好的国际性融资平台的作用。盖世汽车高级分析师王显斌同样指出了由于中美贸易摩擦的影响，包括最近的数据安全问题，作为自动驾驶这种企业来讲，回港上市出于公司运营安全考量的因素。小鹏未来可能也会回归A股，重新做一轮融资。
“企业在选择上市平台时，与其本身投资者的偏好、过去几轮融资的背景、未来的发展都有相关性，在港陆上市也能看出，未来在国际布局上，小鹏还是会有一些想法的。”方寅亮如是说。
白毅阳认为小鹏汽车之所以回港上市，一是美国对中概股监管环境的变化，二是融资需求，三是品牌效应。
小鹏汽车的招股书中显示，小鹏汽车拟在香港上市交易中募资约140亿港元，除了募集资金，作为第一家赴港上市的智能电动车企业，此番上市还能为小鹏带来什么？王显斌表示，小鹏汽车回港上市首先有利于募集资金，为其后续的核心技术开发提供支持；其次，资金的储备有利于规避后面比如整个汽车市场下滑带来的经营风险；再次有利于提升品牌影响力，投资机构、资本市场为其背书，可以带来更好的品牌美誉度和宣传，消费者的认可度、业务模式的认可度也会更高，会对后续全方位地与别人合作产生一种溢价能力。汽车行业知名评论人凌然同样指出，企业上市可以与市场更好地接轨，一方面能够更好地融资，另一方面也能体现自身的企业价值和品牌价值。
作为三家造车新势力之一，小鹏汽车率先赴港上市，对于其今后的发展意味着什么？白毅阳认为，目前来看，小鹏汽车估值明显高于蔚来、理想，市场还是给予自动驾驶和智能化更多的溢价。短期内大家会关注小鹏在P5上市后，是否可以快速起量，同时关注自动辅助驾驶的用户付费比例。
然而，企业的发展还是要看产品本身如何。正如方寅亮所言，资本市场上市其实只是一个途径、一个过程，但它不是目的，所以，企业发展的核心还是要看企业自身产品、技术、服务、人才体系到整个可持续发展能力等的构建。
净亏损仍存，
小鹏汽车可否借此转正？
数据显示，小鹏汽车2018年、2019年、2020年营收分别为970万元、23.212亿元、58.443亿元，营收持续增长，但亏损一直存在，从2018年至2020年，小鹏汽车的净亏损分别为13.99亿元、36.92亿元、27.32亿元。对于小鹏汽车来说，借此上市之机，净亏损由负转正的路究竟还有多远？
数据来源：东方财富网
东方财富网披露的数据显示，相比于传统车企，目前国内三家造车新势力均处于净亏损状态。对此，王显斌指出，汽车行业本身是一个投入产出周期非常长的行业，前期需要场地、产品、技术、人才等各方面大量的资金投入，但是其回报相对时间是很长的，以目前小鹏汽车的销售量来看，还无法实现收支平衡，因此常年亏损。王显斌指出，小鹏汽车的亏损，第一源于需要大量的研发、服务、广告、营销、人才等费用，第二源于自建工厂的投入，第三是人才激励、股权激励的财务成本。
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