科技赋能资管行业数字化转型
本报实习记者 崔文静 记者 蒋牧云 夏欣 北京 上海报道
《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《资管新规》）过渡期还有半年结束。在资产管理领域，基于人工智能的数字化转型是另一大焦点。目前，上海与浙江已相继提出“数字化转型”和“数字化改革”，数字化已成为不可阻挡的时代潮流，资管机构的数字化转型势在必行。
日益逼近的数字化浪潮，将对资管行业带来什么变化？人工智能在资管领域的应用，可能带来哪些潜在风险？资管机构若想拥抱数字化，应当建立怎样的分析框架？就此，《中国经营报》采访了通联数据董事长肖风。
打破刚性兑付 回归买者自负
《中国经营报》：2021年年底，《资管新规》过渡期即将结束。届时，金融机构开展资管业务不得承诺保本保收益，刚性兑付彻底打破、不得以任何形式垫资兑付，资管产品所投资资产集中度将严格管控。你认为，这会给资管行业和投资者带来什么变化？
肖风：从本质上来说，《资管新规》的实施，可以让资管行业回归本源、回到行业本身规律和国际通行惯例。资管是投资管理行业，而投资的本质是买者自负。《资管新规》实施之前，国内的大资管行业是刚性兑付的，这是一种扭曲。从长远来看，资管行业若想健康发展，打破刚性兑付、回归买者自负势在必行。
具体来说，《资管新规》落地后，将带来资管机构行为和投资者行为的双重变化。
一方面，可倒逼资管机构提高专业能力。严格来说，在当前保本保息的环境下，资管机构所谓的投资管理业务，并非真正意义上的投资管理，而是利用资产管理机构的资产负债表为客户提供保证。在此基础上，客户无须承担亏损风险，易于信任资管机构。但刚性兑付打破后，客户资产可能面临风险，若想让客户继续信得过、留得下，资管机构必须全面提高专业能力，重建资产管理体系，规范制度，切实加强风险管理水平。
另一方面，《资管新规》的实施给予投资者重新考量并设置个人风险偏好、以获得更适合自身投资回报的机会。一定程度上，保本保息在满足投资者“只赚不亏”的心理需求同时，也使其让渡了很大投资收益。举例来说，公募基金成立已有20余年，投资者若投资股票基金并长期持有，如今投资回报大概率在10%以上；但在保本保息的承诺之下，其回报可能只有5%—6%。《资管新规》实施、刚性兑付打破后，投资回报与风险偏好直接挂钩，势必令投资者根据风险偏好重新规划投资。短期来说，这或许会让部分投资者为可能的亏损而困扰；但长期而言，则是对投资者获得更大投资回报的保护。
AI+资管 算法背后两大潜在风险
《中国经营报》：《资管新规》明确规定，“金融机构应当根据不同产品投资策略研发对应的人工智能算法或者程序化交易，避免算法同质化加剧投资行为的顺周期性，并针对由此可能引发的市场波动风险制定应对预案。”就投资管理来说，人工智能算法可用于哪些细分领域，这会给资管行业带来哪些潜在风险？
肖风：无论技术如何发展，算法在投资管理领域的应用都是有限的，算法驱动的适用前提是，其结果可完全由数学公式或数学模型推导。像如基本面分析，这是需要主观判断而非完全依赖模型的，算法只可能提供辅助而无法取代。
算法在资管领域的应用具有两种潜在风险。
第一，就单家机构而言，存在过度相信算法而致巨额亏损的风险。资管机构如果对于算法系统过度自信从而设置极高杠杆，一旦算法失灵，将带来难以弥补甚至致命的损失。比如，美国长期资本管理公司（以下简称“LTCM”），由于对自身算法模型的高度依赖和盲目自信，为了赚取更高的收益而设置了很高的杠杆；市场异常波动，引发自身巨额亏损导致整体金融市场出现无法清算的危机。美联储不得不出手，LTCM最终破产。
第二，从多家机构来说，依赖相同算法或可导致同方向的买入或卖出，加剧市场波动。从交易策略来看，面对相同的市场行情，若不同资管机构运用同一套算法，且其对算法所给结果的看法一致；这时候，不同机构间就会发出完全相同的买入或卖出信号；若同方向操作机构过多，则可能导致较大的市场波动。需要注意的是，若只是交易价格的短暂不稳定，顺其自然即可；若持续时间长，波及金融市场稳定性，尤其是导致交易对手间无法清算，则需人工干预。
可以肯定的是，无论AI（人工智能）如何发展，其终究无法取代人类独立进行投资管理。首先，AI完全取代主观基本面分析的可能性极低。其次，即使将来AI可用于基本面分析，其算法推导前的情境假设需要人工输入，得出结果后是否采信也由人工把控。AI只能成为辅助人类决策更高效的帮手，最终起决定作用的仍是控制AI的人本身。到目前为止，不同人对基本面分析完全一致的情况从未出现过，在未来的AI高度运用时代，完全同质化的市场操作可能性同样微乎其微。
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