标普：未来12个月德信中国去杠杆进程或受阻 展望为负面

11月4日，标普全球评级发布报告，调整德信中国展望为负面，因楼市走弱将阻碍去杠杆；确认“B”评级。

标普报告称，由于中国楼市需求总体走弱，德信中国2021年7-10月销售额同比下降11%。因此认为德信中国2022年销售额甚至有可能下降。标普称，虽然该公司1-10月完成620亿元销售额，达到了2021年730亿元销售目标的85%，但全年实际销售额距离这一目标可能仍会略有差距。

标普称，未来12个月德信中国的去杠杆进程可能会遇到困难。随着销售减速，其杠杆率可能并不会从2020年的7.3倍下降至2022年6.5倍-6.7倍区间。此外，一二线城市的限价政策也有可能压缩该公司的毛利率，进一步增加杠杆率抬升的压力。标普预计，在楼市需求走弱背景下，未来12个月该公司可能会降价促销。2021年上半年业绩显示，其毛利率已同比下降4.9个百分点至21.8%。

报告显示，德信中国2022年到期境外债券的再融资难度可能很高。这是因为美元债市场正在经历波动，明年再融资窗口或将一直关闭。因此该公司可能需要利用内部资源偿还境外到期债券，从而造成流动性缓冲减少。德信中国在2022年4月和2022年12月将分别有2亿美元和3.48亿美元的债券到期。

标普称，确认德信中国评级是因为该公司拥有足够的流动性来应对以上挑战。具体来讲，该公司截至2021年6月末仍有未受限现金余额166亿元人民币，足够覆盖未来12个月到期的130亿元短债。德信中国为节约流动性，可能会调低土地投资预算。截至2021年末，该公司拥有接近2,000万平方米的土地，应该足够至少四五年的开发。因此标普认为该公司未来12个月拥有减少土地支出的余地。

标普预计德信中国的传统银行信贷渠道将保持畅通。过去几年该公司的银行融资一直在改善。这是因为大部分项目都位于高线别城市，销售去化情况更佳的一二线城市占了该公司土地储备的75%。银行贷款占其2021年6月末报表债务的63%，高于2020年末的56%。

标普认为，德信中国非银融资渠道的近期风险较低。在更多传统银行再融资的支持下，非银融资（即信托贷款）占比显著下降。截至2021年6月末，信托贷款余额仅占报表债务的20%，低于2019年末60%以上的比例。

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