券商策略：躁动行情有望展开！消费板块将成为中期市场最为确定的主线

中信证券：蓝筹主线正逐渐清晰，围绕“三个低位”布局

中信证券表示，进入四季度以来，经济开启了恢复期，政策处于等待期，存量投资者仍在犹豫期，市场主线进入酝酿期，随着经济恢复，政策信号明确，增量资金不断流入带动存量资金逐步加仓，蓝筹回归的市场主线会更加清晰。

配置上，建议坚定围绕“三个低位”布局蓝筹主线，重点关注基本面预期处于低位的品种，估值仍处于低位的品种，以及调整后股价处于相对低位的高景气品种。1)基本面预期仍处于低位的品种，重点关注前期受成本和供应链问题压制的中游制造，如小家电、汽车零部件、电力设备等，逐步增配估值回归合理区间的部分消费和医药行业，如白酒、食品、免税、疫苗、血制品等;2)估值仍处于相对低位的品种，关注地产信用风险预期缓释后的优质开发商和建材企业，以及政策压制预期有所改善的港股互联网龙头;3)调整后股价处于相对低位的高景气品种，如国产化逻辑推动的半导体设备、专用芯片器件以及军工等。

国泰君安证券：消费板块将成为中期市场最为确定的主线

国泰君安证券认为，跨年行情临近，结构配置上维持10月初以来“站在风格切换的起点”与“低估值收获季”判断。当前地产问题是金融板块行情启动的最大阻力，10月地产数据加速下滑、企业端融资未见企稳信号，供需存在持续下行风险。但近期地产悲观预期逐步缓解。

消费切换：市场中期的重要主线。对于消费板块市场在担忧什么?市场认为疫情不确定性下需求侧修复节奏难以把握→需求疲弱亦使成本传导难顺畅→量价均存担忧，临近年底并非优选方向。但我们认为市场低估了下阶段CPI的上行可能：1)除需求端外，成本转嫁亦依赖于竞争格局的改善，当前中游制造与下游消费竞争格局均较过去显著改善，成本传导将较2016-2017更为顺畅;2)当前全球CPI通胀进入新阶段，美英德等国10月CPI同比分别高达6.2%、4.2%与4.5%，海外输入压力亦助推CPI抬升趋势。3)此外需求端亦不必过度担忧，三季度居民收入延续恢复性增长、外出务工农村劳动力基本恢复至2019年同期水平，消费者收入信心/预期指数均于9月企稳回升。伴随CPI的超预期上行，消费板块将成为中期市场最为确定的主线。

行业配置：高景气+金融反弹，中期看消费切换。1)金融反弹：券商/银行/地产;2)消费电子：高景气方向仍具稀缺性，重点关注元宇宙设备端等方向。当前元宇宙推动VR设备加速普及，Oculus Quest 2累计销量已达1000万台。据IDC预测，VR头戴设备的出货量将从2020年的约500万台增加到2025年的超过2800万台。3)中期看消费切换：逐步迈出预期底部，推荐白酒/生猪/乳业/汽车零部件等行业。

中金公司：中期来看，偏成长风格仍是重要方向

中金公司表示，中国稳增长的政策有望逐步发力，随着政策发力的节奏和力度，增长有望在今年四季度及明年一季度左右度过相对低迷的时期，伴随着上游价格压力逐渐释放、政策“托底”、流动性宽松预期加强，中金公司认为今年来利润和估值均承压的中下游行业有表现机会。配置上，短期稳增长的发力方向可能带来阶段性机会，并逐步注重上游价格压力缓解带来的中下游制造与消费的预期改善。中期来看，偏成长的风格可能仍是重要的方向。

行业配置建议：配置继续向政策预期及中下游方向倾斜：1)政策边际变化或发力潜在有支持的领域，包括地产产业链、潜在的消费支持领域、金融中券商等;2)今年已经有所调整、估值已经不高、中长期前景依然明朗的中下游消费，自下而上择股，包括食品饮料、医药、家电、轻工家居、汽车及零部件、互联网与传媒、农林牧渔等;3)高景气的制造方向，包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体，依据产业链环节景气程度变迁而择股配置，特别关注输配电环节升级、汽车零部件等环节的制造机遇。

海通证券：岁末年初的躁动行情有望展开

海通证券表示，①各行业相对大盘的超额收益，在不同阶段排序不同，行业配置追求在不同阶段寻找超额收益居前的行业。②RRG图可以刻画各行业超额收益的周期性规律，根据日度、周度数据分别反映2个月、2个季度左右的规律。③宽信用政策逐渐落地，岁末年初的躁动行情有望展开，结构望均衡，大金融和硬科技较优，消费跟涨。

安信证券：政策预期加码，重点把握低估值板块估值修复机会

安信证券认为，宗商品价格回落、美联储温和Taper、中美关系阶段性缓和为A股新一轮行情的开启奠定了基础。未来市场的主要矛盾将从“类滞胀”转换为“衰退模式”，政策导向趋于宽松，政策发力的方向预计将是：财政发力前置、货币政策“以我为主”更加灵活、信贷投放稳总量重结构。从时间上看，12月中旬中央政治局会议和中央经济工作会议对明年经济政策的定调，以及11月金融数据的披露将是经济刺激政策预期明确的关键。

其中最为重要的是，我们即将进入以“总量稳、结构宽”为特征的新一轮“宽信用”周期，可以更加乐观的看待市场。安信证券认为，在宽信用前期，低估值板块估值修复有望成为市场行情主线，国内房地产政策边际回暖、社融增速企稳回升、年末资金对低估值板块的偏好等因素是主要原因。随着宽信用政策的确认，以宁组合为代表的高景气长赛道成长股有望接力后续行情，带动市场新一轮上涨，中小盘成长、元宇宙等主题也将反复活跃。

配置上：当前重点把握低估值板块估值修复机会，包括低估值小盘股、以及金融地产-非银/银行/地产/建材/家电(政策边际放松，中游成本压力下降)、通信/消费电子(业务转型)、食品饮料(提价预期)等板块估值修复的机会。继续持有以“宁组合”为代表的高景气长赛道，包括光伏、新能车(汽车零部件、锂资源、锂电池)、半导体(高端芯片/设备)、军工等。

山西证券：结构性行情延续，均衡配置中择机布局低估值板块

山西证券表示，宏观经济层面，在全面下行压力之下，政策面“跨周期”、“稳增长”、“防风险”的重点布局愈发清晰。综合来看，边际放松是趋势，精准滴灌是方式，严控风险是底线。在此思路引导之下，新基建及科技创新或为重点发力方向，经济主体中的中小企业或为重点扶持对象，房地产市场稳定及出口稳定或为重点保障环节。

目前A股整体流动性支撑基本保持稳定，万亿成交额似乎已成常态，板块轮动加速，资金仍在寻找进攻点。在当前经济下行叠加流动性合理宽裕的基本面之下，我们预计震荡走势的结构性行情仍将在短期内持续。同时，随着跨年行情临近、跨周期调控持续、配置型外资稳定入市，A股有望在量能放大的带动下迎来新一轮趋势性行情机会。综上，建议近期维持均衡配置以把握板块轮动中的个股机会，同时择机布局业绩及预期有望修复的低估值蓝筹标的，以及业绩确定性强、高景气有望延续的低估值赛道股。

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