业绩增长或触天花板华泰永创盈利能力持续下滑

于11月16日更新了上市申请文件审核问询函的回复的华泰永创(北京)科技股份有限公司，将于11月25日创业板首发上会。此次IPO华泰永创拟使用募资总额近九成资金对营运资金进行“补血”遭到业内广泛质疑。此外，在成长性波动、研发投入力度放缓等多问题上也被市场诟病。

高增或戛然而止

华泰永创2018年-2020年营业收入分别为4.84亿元、5.43亿元、10.32亿元，2019年、2020年分别同比增长12.19%、90.05%;同期净利润分别为1908万元、4121万元、6867万元，2019、2020年分别同比增长115.98%、66.63%。可以看到，虽然公司业绩持续增长，但波动加大，同时营业收入、净利润增速出现严重的不匹配现象。其中2019年公司营业收入增速缓慢，净利润却在翻番增长。2020年营业收入几近翻番，但净利润增速却远不及营收增速。

营业收入、净利润增速不匹配同时，华泰永创业绩增速或将大幅放缓，甚至下滑。有市场质疑指出，从公司披露的2021年上半年经营数据来看，实现营业收入6.32亿元，净利润3229万元，分别占2020年全年的61.33%、47%。不难看出，虽然上半年公司营业收入已超过2020年全年的六成，全年或将延续增长格局。但净利润来看，却不足2020年的一半，如下半年利润不能加速释放，全年或存在负增长的可能。

此外，账面盈利持续走高背后，华泰永创的盈利并未完全转化为现金收入。2018年-2020年，公司经营现金流逐年走低甚至曾为负。虽然今年上半年公司现金流转正，但仍明显低于同期净利润。

需要提出的是，虽然华泰永创业绩持续走高，但盈利能力却在明显下滑。2018年-2021年上半年公司净利润率分别为3.93%、7.58%、6.65%、5.1%。可见，2019年公司净利润率大幅上涨后，2020年便开始持续下滑。

研发投入逐年下滑

华泰永创所属行业是技术密集型行业，企业是否掌握核心专利专有技术、是否具备将专利技术进行工程化应用的能力，是其参与市场竞争并获取成功的重要因素。不难看出，核心竞争力是该相关企业发展的根本。对于竞争力的问题，公司也在招股书中指出，自设立以来，公司一直高度重视研发和技术创新，形成了“以技术为导向，通过技术创新带动业务发展，再通过业务发展支持技术创新”的循环发展模式。公司同时还频繁强调研发的重要性。但从公司研发投入上，公司的重视遭到市场诟病。

有分析人士指出，在充分竞争的行业中，核心竞争力是保持企业优势的重要一环。而保持核心竞争力，加大对研发的投入则是其重要手段之一。虽然华泰永创在招股书中表示重视研发，但实际上，研发投入的持续放缓却是不争的的事实。招股书显示，2018年-2021年上半年公司研发费用分别为1947.21万元、2837.41万元、3844.69万元、1605.20万元。从研发费用来看，公司2020年增速已开始下滑，2021年上半年费用仅为2020年全年的41%，全年能否增长还是未知数。

再从华泰永创研发费用占比来看，2018年-2021年上半年分别为4.02%、5.22%、3.73%、2.54%。可见，在2019年研发费用占比短暂增长后，2020年开始持续下滑，且幅度较大。在充分竞争的行业中，公司不能保持持续增长的研发投入力度，是否会对公司竞争力形成负面影响还有待观察。

应收账款存安全风险

2018年-2021年上半年华泰永创的应收账款账面余额分别为29156.72万元、30848.93万元、37309.75万元、47961.70万元，占当期营业收入的比例偏高，应收账款安全性背后业内关注。

可以看到，华泰永创的部分客户已被列入失信被执行人，却在铁雄冶金于2020年10月被列入失信被执行人，主要银行账户被冻结。但截至2021年6月末，公司并未对铁雄冶金6156.16万元的应收账款单项计提坏账准备。华泰永创坏账计提不够谨慎的问题遭到质疑。

除回款问题外，华泰永创经营对大客户依赖的问题凸显，然而在激烈的市场竞争中，如何留住大客户，有市场质疑认为公司吸引客户的“优势”便是采用大比例赊账交易。具体来看，公司2020年对山西焦化股份有限公司实现销售收入10506万元，同年产生的应收账款高达5168万元，占比高达50%。此外，公司对天津磊然科技有限责任公司、建龙西林钢铁有限公司、江苏天目神威建设有限公司等公司同样存在应收账款占销售比过高的情况。有质疑就指出，公司所述行业竞争十分激烈，为挽留客户公司采取了大比例赊销的方式。然而赊销存在明显的不确定性和多变性，增大了应收账款的风险。虽然对收入会有正面推动作用，但不健康的销售方式对公司长远来说并不是好事。

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