火爆的光伏产业下 这种材料火了！年内疯涨250%
（理财鱼小提示：火爆的光伏产业下，这种材料火了！年内疯涨250%，还能继续么？）
今年以来，多晶硅价格持续高涨，而多晶硅板块也是涨的红红火火，这个种状况会持续多久，多晶硅行业是否真的很吃香？下面21硬核投研和你逐步分析：
一、多晶硅价格上涨缘由是什么？是否具有持续性？
二、多晶硅行业盈利情况如何？盈利点在哪？空间有多大？
三、多晶硅行业强者恒强？供给格局如何变化？
21硬核投研，领先一步，助你摸清市场脉络。
01、多晶硅价格上涨是否具有持续性？
多晶硅价格的上涨准确来说是从2020年下半年变开始出现上涨的趋势了，彼时上涨是由于2020年7月份出现的多番硅料事故导致的；而今年以来叠加新能源光伏发电市场需求的爆发，硅料价格以更快的速度上涨，2021年6月份相比上年同期涨幅达249%。
在全球碳中和概念大热的背景下，新能源光伏行业市场迅速扩张，使得对多晶硅的需求剧增。根据申宏万源证券的预计，2021-2025年全球光伏新增装机分别为160GW、200GW、240GW、270GW、300GW，与之对应多晶硅需求量分别为61.1万吨、89.9万吨、100.1万吨、110.2万吨，2020-2025年CAGR约为17.4%。然而多晶硅行业与光伏行业的供需存在错配情况，多晶硅行业产能的扩产时间周期较长、投资额大，光伏行业产能释放速度显著快于多晶硅行业，所以会在一些特殊阶段出现供给紧张的状况；同时光伏行业需求则跟季节相关性大，在光伏行业旺季，对多晶硅需求增长快，导致硅料供给跟不上，最终使得多晶硅价格上涨。长期来看，多晶硅行业的市场需求持续扩张是确定性事件，原因除了上述在全球碳中和的背景下，光伏行业将持续向好，对多晶硅的需求不断增加外，半导体市场规模的持续增长，电子级多晶硅迎来需求拐点。随着5G通信、物联网、人工智能、云计算、大数据等技术的快速发展和规模化应用，全球半导体市场将呈现扩张趋势，2015-2020年5年复合增长率为5.27%。而目前我国电子级多晶硅主要依赖于进口，根据《中国制造2025》规划，到2025年国内半导体核心基础零部件、关键性基础材料达到70%的自给率。
在政策的助力下，国内多个多晶硅领域龙头企业想电子级多晶硅发力，加速推进电子级多晶硅的国产化。而多晶硅供需错配方面，下游企业可以通过改变硅料的采购节奏来平滑多晶硅价格的波动；同时随着多晶硅产能的后续扩产，长期来看供给和需求端会逐渐平衡，多晶硅价格的上涨趋势或将持续到年底，预计明年供需端相对恢复平衡。
02、行业盈利点在哪？空间有多大？
多晶硅行业盈利情况持续向好，以龙头企业为例，通威股份(600438，总市值近2000亿)发布的业绩预告显示，今年1至6月份，该公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为28亿元至30亿元，较去年同期增加17.9亿元至19.9亿元，同比增长177%至197%；另一家刚登陆科创板的业内巨头大全能源（688303）同样业绩不俗，中泰证券预测，大全能源2021年归母净利润70.25亿元，同比增长573.26%。
对于多晶硅行业来说，下游需求市场的大小固然重要，但硅料是同质化产品，企业盈利的关键在于成本控制，企业间比拼的也是成本控制。硅料成本结构中，电力成本约占33%，硅粉成本约占32%，折旧成本约占17%，所以企业降低成本、提高盈利在于电力议价能力和生产效率。就目前来看，龙头企业加快布局低电价地区，通威股份、大全能源等、保利协鑫等硅料厂商在新疆、云南、内蒙等低电价地区布局产能。以新疆与河南为例，新疆生产企业电价平均为0.24元/kwh，个别多晶硅电价可低至0.1元/kwh；而河南电价水平达0.53元/kwh，以河南最优企业来算，两地企业每生产一公斤多晶硅，在电力成本上就相差20元以上。而且随着多晶硅产能的增加，企业具有更好的议价能力，能有进一步降低电力成本，形成规模和低电价的良性循环。
对于多晶硅生产过程，目前主要采用良西门子法，其工艺成熟，安全性高；而近年流化床法进步较大，其具有转换效率高、能耗低、可连续生产等特点，对多晶硅企业提高生产效率、降低生产成本十分关键，各龙头企业逐步加快流化床法颗粒硅产能的扩张。后续随着生产技术的不断改进，龙头企业有望进一步降低成本、提高盈利能力，盈利空间可观。
03、行业供给格局如何变化？
硅料属于资金密集型行业，对于募资能力差的企业本身就有所限制，加上二三线硅料企业盈利情况不佳，逐渐退出市场，硅料市场逐步流向龙头企业。而且由于国内电价相对低廉和人力成本相对较低等原因，国内龙头企业与国外企业对比，在成本方面具有优势。以韩国OCI为例，此前其多晶硅产能占全球10%，而目前OCI硅料成本与国内差距逐步拉大，使其在市场上失去竞争能力。2021年1季度OCI称群山工厂在检修完成后，部分P1产线将产电子级多晶硅，这将产生10%的多晶硅料供给缺口，且市场很可能持续流向国内龙头企业。整体而言，国内龙头企业具有明显的成本优势和盈利能力，使其在市场中的占有率逐渐增大，供给格局持续向好。
04、小结
一、多晶硅价格上涨主要是由于光伏行业需求市场的旺盛，以及一定程度上的供给端和需求端错配导致，长期来看下游市场需求持续向好，但供需错配或将有一定的缓解。
二、多晶硅行业整体盈利能力处于历史低位，提升空间大，龙头行业加快低电价产能的扩张和生产工艺的技术创新，有望未来能显著降低成本，盈利能力提高，盈利空间大。
三、随着国内硅料龙头企业优势的进一步彰显，二三线企业以及国外部分企业丧失一定的市场竞争力，或将逐步退出市场，硅料市场进一步向龙头企业集中。
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