浙商大佬沈国军的财富秘密
（理财鱼小提示：浙商大佬沈国军的财富秘密）
“一定要稳准狠，要拿大筹码去押注。”沈国军是这么说的，也是这么做的
文| 刘建中 李廷祯
舒淇、葛优主演的电影《非诚勿扰》，带火了杭州5A级景区西溪湿地。就在西溪湿地的中央地带，隐藏着一片占地200亩的大宅 “福堤五号”，这里住着浙商大佬沈国军。
北京人多知道长安街上的地标建筑北京银泰中心，杭州人多知道繁华的武林广场边上的银泰武林店，宁波人多知道市中心天一广场的银泰百货……却很少人知道，这些产业背后的实控人都是沈国军，更少有人知道沈国军的财富秘密。
沈的名字，时常和一些“鼎鼎大名”挂在一起。比如“湖畔大学是由柳传志、马云、冯仑、郭广昌、史玉柱、沈国军等九位企业家和著名学者共同发起创办”，“江南会是由马云、冯根生、沈国军、宋卫平、鲁伟鼎等八位企业家于2006年共同成立”。
其实，沈国军自带光环，无需他人衬托。他是第一届浙商总会执行会长，北京浙江商会终身名誉会长，银泰集团董事长、菜鸟网络科技有限公司首任CEO，等等。2020年，沈国军以353亿元财富，位列《2020福布斯中国400富豪榜》第94位。
2016年，阿里巴巴（NYSE：BABA）成为了银泰商业（01833.HK）的第一大股东，号称要打通线上线下。2017年，银泰商业被阿里巴巴177亿私有化退市——这个银泰商业的原第一大股东，正是沈国军。
《财经十一人》深入研究了沈国军和银泰集团的过往之后发现，沈的财富之路，与他告诉公众的、或者媒体上呈现的，大不相同。
01
低价买国资，成为亿万富翁
沈国军母校中南财经大学校友总会的官网上，对沈的记述如下：
“60年代，沈国军出生在浙江省宁波奉化市莼湖镇栖凤渔业村，是海边长大的孩子……1997年1月，沈国军砸掉了自己的铁饭碗，下海经商。他在北京酒店的一间套房里创办了中国银泰投资公司，最开始只有4个员工，沈国军是董事长、两个助理、一个司机、一个秘书。”
网络上也有很多报道称，沈国军1997年创办了中国银泰投资公司（下称银泰集团）。但这个已成为沈国军标签的说法，却缺乏事实支撑。
银泰集团的确成立于1997年。成立之初，注册资本1亿元（实缴），国有份额大于80%，大股东是中国建设银行。沈国军是建行职工，被任命为银泰集团首任总裁。
到了2000年，国企银泰集团已经拥有两项重要资产。
一是浙江银泰百货。5年后，2005年11月16日，浙江银泰百货的旗舰店——杭州武林广场店，创下单日销售8200万元的全国百货店销售额纪录；
二是北京银泰中心地块的土地使用权。此地块是北京CBD最后一片未开发区域，被公认为首都皇冠上的明珠。
诡异的事情是从2001年秋天开始的。是年9月，沈国军持股80％的北京国俊投资有限公司（下称北京国俊）成立。
2002年4月，北京国俊受让了银泰集团30%股份，受让价格为3000万元。换言之，此时银泰集团100%股权的价值，和1997年成立时的注册资本等值。
但此时银泰集团的公允价值，与成立之初相比早已不可同日而语。譬如，1999年之后，浙江银泰百货发展迅速，到了2002年已成百货行业公认的王者。
2002年2月19日，《杭州日报》发表了一篇题为《浙江银泰百货总经理专访：三年创造销售奇迹》的报道。文章称，“最近三年，银泰业绩创造了爬升的奇迹：1999年销售额4.18亿元，利润1000多万元；2000年销售额6.73亿元，利润2180万元；2001年销售额10.26亿元，利润3180万元。利润连续两年保持45％以上的增长。”
按照之前三年的增速推算，浙江银泰百货2002年的净利润应为5000万元左右。
仅此一项资产，沈国军2002年应占净利润约1500万元（5000*30%=1500），两年就可覆盖北京国俊收购银泰集团30%股份的3000万元成本。
在现实的商业交易中，这种“好事”可遇不可求。况且，银泰集团的另一项优质资产——北京银泰中心（下图）地块的使用权，还没有算在其中。
图1：北京银泰中心。图源：百度图片
显然，这次管理层收购，国企银泰集团的公允价值被严重低估。仅16个月之后，银泰集团的价值就翻了三倍。
2003年8月，银泰集团再次股权变更，北京建宇投资管理有限公司（下称北京建宇）将其所持有的20%股权，作价6000万元，转让给北京国俊。
至此，沈国军取得了银泰集团50%的股权和绝对控制权。
此次股权转让的价格，已是2002年沈国军受让价格的3倍。沈国军的3000万元投资，16个月之后，增值到9000万元，净赚6000万元。
按照M2增幅，彼时的6000万元，相当于现在的8.2亿元。
北京建宇如今已注销，曾经的实控人不详，目前仅可查到联系人为李茂林——其曾在中国建设银行系统中工作，是沈国军的前同事。
50%银泰集团股份，价值1.5亿。2003年的沈国军，已经成为亿万富翁。
图2: 银泰集团两次股份变动示意图
02
转移上市公司优质资产，成为十亿富翁
浙江银泰百货取得巨大成功后，沈国军决定复制，大举进军百货业。2002年之后，银泰集团开设了多家新百货店，但多以惨败告终（尾注1）。
沈国军还关注着资本市场，尤其关注那些拥有优质百货的上市公司。2008年第9期的《新财富》杂志刊登了一篇题为《沈国军“空手道”银泰并购术》的文章，详细记述了他对三个上市公司的资本运作。
宁波华联（600683.SH，后不断更名，从银泰股份，京投银泰，到今天的京投发展），是沈国军资本运作的首个目标。
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