惠誉下调融信评级至B- 年内有135亿元债务到期或可回售

观点网讯：2月23日，惠誉发布关于融信中国的评级报告，将长期外币发行人违约评级（IDR）从“B”下调至“B-”，未偿美元高级票据的高级无抵押评级从“B”下调至“B-”，回收率评级为“RR4”。展望“负面”。

惠誉称，评级下调反映了融信中国为2022年下半年到期资本市场债务再融资的不确定性增加。惠誉认为，融信中国有足够的流动性来偿还2022年3月到期的美元债券，但其资本市场准入仍然有限，该公司可能主要依靠合同销售产生的现金来偿还2022年到期的资本市场债务。

首先是融资渠道有限，融信中国拥有135亿元人民币资本市场债务将于2022年到期或可回售，包括2022年3月1日到期的3.94亿美元高级票据和2022年10月到期的6.9亿美元票据。该公司于2022年2月20日宣布，注销6200万美元2022年3月到期的高级票据。虽然，融信中国有足够的流动性来解决2022年3月到期的美元票据，但再融资风险正在增加，因为其进入资本市场的渠道仍然有限。

其次是项目层面的现金获取能力，惠誉认为融信中国在短期内将高度依赖可用现金和从合同销售产生的现金来偿还债务。然而，可用现金和产生的现金中有很大一部分可能处于项目公司层面，国内房企是否有能力获取项目公司层面的现金用于偿还资本市场债务存在重大不确定性。

此外，融信中国的业务状况受到影响，惠誉认为，资本市场准入持续疲软以及用手头现金偿还债务将影响融信中国补充其土地储备的能力，这将损害其业务状况。如果该公司继续优先偿还债务而不是补充土地，2022年土地储备可用于开发年限将降至两年左右，2023年将降至1.5年以下。如果融信中国大幅削减购地金额，其土地储备质量也可能恶化。

融信中国的非控股权益比重高，融信中国的非控股权益约占其权益总额的65%，在同业中处于高位。这表明融信中国依靠非控股股东（多为房企）出资来获得业务扩张所需资金，这降低了该公司的债务融资需求，但可能导致现金漏损并削弱财务灵活性，原因是非控股权益比重较低的房企能够处置项目权益来降杠杆。

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