洁柔7年净利润首次下滑 “纸茅”陷成本困局

近日，有“纸茅”之称的中顺洁柔（002511.SZ，以下简称“洁柔”）发布了2021业绩快报报称，其全年实现营收91.94亿元，同比增长17.52%；实现净利润5.82亿元，同比减少35.80%；基本每股收益较上年同期下降35.71%；净利润是近7年来首次出现下滑。

业绩快报发布当日，洁柔股价从2月28日盘中跌至近两年来最低点14.52元/股。3月1日，中顺洁柔股价有一定回调，单日涨幅0.55%，收盘报于14.74元/股。

上游浆价上行 纸企陷成本困局

洁柔为何增收不增利？对于净利润锐减原因，洁柔方面在财报中表示，主要系原材料与包材价上涨造成生产成本陡增，市场费用投入也不断增加。

实际上，洁柔业绩的隐忧在去年Q2已经浮现。财报显示，2021年Q1，洁柔净利润约2.71亿元，同比增长47.81%；Q2其净利润约4.07亿元，同比下降10.06%；Q3更净利润同比大幅下滑27.88%，仅录得4.84亿元的净利，这意味着中顺洁柔在三季度仅录得约0.77亿元的净利润。

洁柔董秘曾对外解释称，“纸浆是公司生产的主要原材料，纸浆占公司生产成本的比重约40%至60%，浆价的波动将显著影响公司成本从而使利润波动”。

国家统计局数据显示，2021年1月上旬和2022年同期，作为生活用纸重要原材料的纸浆价格从4970.4元/吨大幅上涨到6111.6元/吨，同比增长22.96%。但洁柔“销售费用增加”在其2021年Q3中未有明显体现，洁柔Q3销售费用约为13.9亿元，仅同比增长3.2%。

据悉，生活用纸原材料纸浆价格上涨超22.9%，受世界经济周期影响明显，自2020年11月以来，纸浆的价格持续上涨，去年3月逼近7400元/吨，7月纸浆价格约为6300元/吨，仍处于高位，而截至2021年年底，价格区间为5500-6000元/吨。

成本压力随之带来涨价潮，由于上游原材料价格持续走高，继瓦楞纸和箱板纸厂家宣布涨价后，灰底白、文化纸、特种纸、也纷纷涨价，经过层层传导，生活用纸也被影响，洁柔一年内涨价两次，此外包括太阳纸业（002078.SZ）、理文纸业、金红叶、泰盛、丽邦等纸企纷纷发布旗下生活用纸产品的涨价函，涨价幅度由100元/吨至200元/吨不等。

值得注意的是，虽然提高了产品价格却仍未能阻止下滑局面，纸品市场持续疯狂“内卷”且促销不断，频繁促销又压低企业毛利，数据显示，2021上半年，恒安国际在去年上半年整体毛利下跌约18.4%。毛利下降使得净利润率也不断收窄，去年上半年，洁柔净利润率下滑至6.33%；维达净利润率则从上一年的11.35%下降至8.8%。

换帅阵痛高层频繁换血

除业绩不理想外，洁柔内部还遭遇人事动荡。

据了解，除了董事会换届外，去年中顺洁柔生产、营销等多个关键管理岗位负责人陆续出走，引发人事震动。总裁邓冠彪、副总裁叶龙方、董事岳勇、董事戴振吉、董秘周启超等6位董监高均主动离职。

在新任总裁刘鹏上任后，洁柔业绩开始“跳水”，报告期内中顺洁柔营业成本同比增加了32.66%，生活用纸产品毛利率则下滑了5.93%。去年Q3，洁柔营业成本的涨幅仍维持在30%以上，整体盈利水平的下滑幅度则进一步扩大。

值得注意的是，2020年末纸浆价格回升，洁柔在年报中表示“2020年末，纸浆价格开始有所回升，公司采购团队凭借对纸浆行情的专业预判能力及充足的资金实力，通过提前储存原材料的策略，有效平滑未来原材料价格上涨带来的成本压力，为公司控制成产成本，抢占市场份额以及扩大销售规模打下坚实基础。”

提前准备让其原材料储备相对充足，至少到2021年上半年，洁柔库存中原材料的比重应超过成品，换言之，原材料价格的变动对成本的影响相对有限。但洁柔2021年Q3营收规模依然保持增长，与收益变动趋势相反，且其销售费用、财务费用均有大幅增长，这也反应出洁柔在成本控制上或存在一定缺失。

对此有业内人士分析表示，在市场整体大环境未出现重大变化的情况下，消费品行业的业绩表现难以出现“大起大落”，而中顺洁柔Q3单季的净利润下滑幅度之大（超过64%），让人出乎意料。

据悉，2021年5月10日至2022年3月1日，洁柔股价在近10个月间下跌了54.44%。近日，中顺洁柔公布了回购实施结果，累计回购股份数量合计2486.31万股，成交总金额6.61亿元。如果以当前股价计算，中顺洁柔目前已浮亏2.95亿元。

公开资料显示，洁柔是中国首家也是唯一一个家于A股上市的生活用纸企业，1999年在广东中山成立，2010年在A股主板上市。该公司旗下拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜三大品牌，产品主要包括卷纸、抽纸、纸手帕、湿巾、个人护理产品、婴儿纸尿裤、棉花柔巾等。

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