独家 | 两个男人的资本战争：天山生物24亿“吞”象实为卖壳？

　　4年前，资本市场里一场郎情妾意的“重组”，正在暴露出难看的底色，变成两个男人你死我亡式的争斗。

　　天山生物（300313.SZ，现ST天山）与大象广告股份有限公司（833738，以下简称“大象股份”）四年前的借壳纠纷余波未了。

　　2017年，处于退市边缘的天山生物跨界“蛇吞象”，以发行股份和支付现金的方式收购大象股份98.8%的股权。

　　然而蜜月期只维持了一年左右，天山生物指控大象股份实控人陈德宏涉嫌合同诈骗、资金挪用、违规担保等，将其送进监狱；陈德宏方则表示天山生物迟迟不兑现承诺支付的5.77亿元现金，导致资金链出现问题，爆发危机。

　　野马财经则独家获悉，24亿收购案不是天山生物在“保壳”，而是大象股份在“买壳”，买卖双方还有“抽屉协议”……

　　知情人士透露，除公开的重组并购事项外，双方私底下还签订了涉及上市公司实控人变更的股权代持协议。交易完成后，天山生物实控人李刚代陈德宏持股，陈成为上市公司实际控制人。

　　这一说法，和天山生物公告不一致。在公布重组预案时，天山生物表示“收购不会导致实控人变更，也不构成重组上市（借壳）”。

　　一场疑点重重的重组并购迷局浮出水面。

　　是天山“吞”象，还是大象借壳？

　　天山生物，是新疆一家传统的畜牧养殖公司，回报周期长，增长慢，几乎是看天吃饭。

　　在2015年和2016年，天山生物分别亏损4684万元和1.87亿元。按照当时创业板规定，如果2017年继续亏损，天山生物只有退市。

　　为了保壳，天山生物找到千里之外的大象股份，欲将其作为优质资产进行重组。

　　大象股份总部位于广东东莞，彼时是一家新三板挂牌的公众公司，处于户外广告服务行业头部。大象股份2015年、2016年及2017年1-6月营收分别为4.03亿元、5.99亿元及2.78亿元。同期，天山生物的营收规模仅为2.47亿元、3.75亿元以及7970万元。

　　根据重组预案，大象股份100%股权估值约24.7亿元，几乎等于天山生物，且大象股份的营业收入、资产总额、资产净额等主要指标远超过天山生物，这次“蛇吞象”引发市场关注。

　　天山生物以23.73亿元对价收购大象股份96.21%的股份，支付方式为定增1.16亿股合计17.96亿元以及现金5.77亿元。

　　该重组看似双赢，天山生物扭亏为盈，成功保壳；大象股份曲线上市，还拿了5.77亿的现金。但双方暗地还设了一个更深的“局”。

　　知情人士向野马财经透露，天山生物与大象股份还秘密签订了一份“抽屉协议”。李刚许给陈德宏的不仅是股份与现金，还将上市公司实控人的位置“拱手相让”，但陈德宏也需要付出除大象股份股权外更多的东西。

　　陈德宏旧部林健（化名）称：在中介刘某的牵线下，李刚、裘莹（现ST天山董事），以及陈德宏几番商谈后，于2017年6月28日签订了《股权代持协议》和《股权转让框架协议》。李刚将持有的天山生物35.07%股份转让给陈德宏，总价18亿元；第一笔转让28%的股份，总代价15亿，其中陈德宏为李刚承担12亿元债务，另外支付3亿元给李刚个人。双方约定，这笔钱来源为重组预案中李刚方需要付给的陈德宏的5.77亿现金。取得28%的股份后，陈德宏就已经成为天山生物的实控人。

　　双方都在玩“空手道”——陈德宏只需要承担债务，拿李刚的钱再给李刚，就能成为天山生物“实控人”；而李刚只需要发行股份，再加一部分现金，但大部分钱还能回到自己兜里，就能置入“大象股份”这块资产，避免天山生物退市。

　　“由于天山生物是创业板公司，当时是不允许借壳的，所以双方才私底下签订了股权代持协议。明面上的交易则是上市公司的重组。”林健表示，他认为交易实质是大象股份收购天山生物。

　　“抽屉协议”被撕毁

　　这份《股权代持协议》是否真的存在？

　　由于陈德宏遭天山生物指控涉嫌合同诈骗等被批捕，野马财经联系到了陈德宏外甥祖洪伟。

　　祖洪伟提到，当时为了保密和安全，在李刚的提议下，刚签完字的协议，由鲁虹（陈德宏妻子）和裘莹二人联名存放在建设银行东莞分行营业部保险箱中。

　　“到了2018年11月12日，陈德宏与李刚约定将这份协议取出来，便让裘莹和鲁虹一起去银行开保险箱，但戏剧的一幕发生了，裘莹抢先一步拿到协议，并销毁。”祖洪伟称。

　　为了验证这一说法，野马财经联系到起草这份协议的中银律师事务所孙律师，他表示确实起草过这份《股权代持协议》，还用邮件发给裘莹和涂倩（原大象股份工作人员）。“我邮箱里还保留着这两份合同。”他说：“按照协议，交易完成后，陈德宏是天山生物隐名大股东，实际控制人。”

　　▲孙律师发送协议的邮件截图

　　那么在创业板不允许借壳的背景下，这份《股权代持协议》是否具有法律效力？

　　孙律师表示，“此协议是双方的真实意思表示，应属有效。即使因违反法规而无效，也应恢复到并购前的初始状态，而不构成陈对李的诈骗。”

　　野马财经向天山生物证券部、董秘办就是否存在上述“抽屉协议”、为何撕毁等问题求证，截至发稿未获回复。6月24日晚，野马财经联系裘莹，她在电话中称，不是本人，但是搜索该号码确为裘莹微信。6月29日下午，野马财经电话联系到李刚，他表示对《股权代持协议》并不清楚，相关问题上市公司会进行回应。

　　“中植系”借款借成股东

　　按照双方的“抽屉协议”，陈德宏想取得上市公司的控制权，需要为李刚负担接近12亿元的债务。

　　值得一提的是，债权人是“中植系”。李刚曾在2016年将其持有全部股份质押给厦门国际信托，融资6.4亿元，实际债权人是“中植系”的润兴租赁；2017年2月，李刚再次从“中植系”取得5亿元的借款。

　　深交所曾关注到这笔诡异的6.4亿债务并问询，上市公司回复称：“陈德宏希望未来与润兴租赁合作融资，本人自愿成为共同债务承担人”。

　　陈德宏为李刚背了12亿的债，到底图什么？

　　“他是人大经济学硕士，当过老师，此后在很多家公司管过财务，最后才创立的大象股份。实控一家上市公司一直是陈德宏的心愿。”林健解释称。

　　值得注意的是，陈德宏成为共同债务人与签订代持协议的日期均为2017年6月28日。

　　此外，李刚旗下公司还向陈德宏公司借了3319.2万元。这也是双方在重组过程中唯一真实发生过的资金往来。

　　据陈德宏家属、旧部回忆，陈德宏借钱给李刚偿还“中植系”6.4亿债务的半年期利息（年息9.65%）。而查阅公告发现，天山生物未对实控人这笔借款进行披露。

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