基金“专业买手”最新发声！
中国基金报记者 张燕北 曹雯璟
面对持续震荡的市场行情，以分散风险追求稳定收益为目标的FOF基金也出现一定回撤，尤其重配权益资产的基金产品跌幅不小。受访公募FOF投资人士认为，2022年开年以来，A股呈现“股债双杀”的局面，因此以分散投资、组合投资的FOF面对集中性风险难免出现一定回撤。
事实上，不少FOF基金经理基于对2022年权益资产难有趋势性上涨机会的预判，及时降低了组合权益类资产的总体仓位，维持较为均衡的配置。展望后市，市场中期趋势转好仍有待盈利底确认，FOF基金倾向于在 风险和波动可控的前提下追求收益，稳健策略FOF的长期配置价值获看好。
集中性风险下FOF基金集体回撤
今年以来，以分散投资、组合投资为特色的基金中基金（FOF），普遍出现净值回撤。Wind数据显示，截至3月17日，全市场FOF基金年内净值平均跌超9%，只有极少数基金获得正收益。
对此业内人士比较一致性地认为，股债市场双双调整的集中性风险下，具有二次分散风险功能的“一篮子基金”FOF产品也难免受到拖累。正如平安基金FOF投资总监代宏坤所言，“当前FOF的投资以国内偏股基金和债券基金为主，在这段时间股市和债市都较大幅度下跌的背景下，FOF也出现了不同程度的回撤。”
同时代宏坤乐观展望道，“未来随着可投的更多资产类别基金的丰富，FOF分散化的程度和效果会更好一些。”
农银汇理基金资产配置部总经理、FOF基金经理李松阳分析称，2021年12月份以来，受A股市场显著调整影响，一批主动权益基金净值遭遇较大回撤，导致部分重配权益资产的公募FOF受到拖累，部分FOF最大回撤幅度超15%。
针对少部分FOF呈现出较大回撤的风险特征，李松阳认为这既与基金的产品合同约定投资范围有关，也与基金经理投资风格有关，基金经理在某些行业或赛道风险暴露过大，遇到行业大幅下跌时FOF基金也出现净值大幅回撤。
“当前权益市场的调整，”谈及目前市场的连续调整，创金合信基金FOF投资一部负责人尹海影表示，“是基于对国内国外宏观经济环境和国外地缘政治政策不确定性的反应，属于整体性调整。”
基于此，尹海影进一步介绍道，即便是能够在资产类别中通过细分资产配置实现优势的FOF产品，仍然会遇到挑战和分化。而债券市场从去年初至今，在经济下行的压力和相应的降准政策等的助推下，信用债和利率债的估值处于高位，对应利率和信用利差处在较低的水平，较难和权益市场形成有效的对冲。因此，以分散投资、组合投资的FOF在面对集中性风险的时候会出现回撤的情况。
银河基金FOF基金经理蒋敏也表示，FOF基金虽然产品形态上是由一揽子基金组成，但穿透后底层资产仍是不同比例的股、债以及少量商品类资产。2022年年初以来，在国内经济下行压力大稳增长诉求强烈、海外地缘冲突爆发、美国加息临近、国际石油等大宗商品价格快速上行等多种影响因素交织的复杂背景下，近期A股和债券资产表现均不佳，甚至出现股债双杀的现象。
“截止2022年3月16日，年初以来中证偏股基金指数下跌17.54%，中债综合财富（总值）指数仅上涨0.57%，wind FOF基金指数下跌5.75%。” 蒋敏分析。
事实上，从数据来看，FOF基金整体“受伤”程度较同期主动权益基金较轻。据Wind数据，截至3月17日，主动权益基金平均跌幅超11%。通联数据Datayes则显示，截至3月11日，最近6个月FOF的平均收益率为-8.23%，普通股票型基金、偏股混合型基金平均收益率分别为-15.56%和-15.71%。
但需要注意的是，从单只基金中期业绩来看，FOF产品出现了较大分化，引发市场关注。部分FOF产品净值随着市场调整出现了较大回撤，最近6个月超20只FOF产品净值跌幅超过15%，表现最差的产品净值跌幅超过25%。也有部分FOF产品在最近6个月逆市获得正收益，如易方达如意安泰一年FOF收益率为0.26%。
对此尹海影结合不同基金的投资框架及市场环境分析称，“近年来FOF投资的业绩分化，和不同FOF投资体系框架的长期市场适应性有关。2019年以来的结构性市场机会中，投资框架的差异在市场充足的超额收益和赛道机会下，体现不明显。但进入了市场的风险波动期，这些差别会更明显地表现出来。”
蒋敏认为，FOF基金的业绩除了取决于资产配置策略、基金管理人的主动管理能力之外，和底层资产的市场表现也息息相关，同时不同类型和风险等级的FOF由于可投权益类资产的上下限范围有较大区别，业绩因此也会有所分化。
基金经理整体建议，FOF基金业绩分化是正常现象，需要理性看待。对于近半年FOF产品业绩的差异，代宏坤就指出，从更长一些的时间来看FOF的业绩会更合适。
“目前第三方机构对FOF的分类比较宽泛，实际上每一只FOF都是不同的解决方案，差别不小，其业绩由基金合同约定的配置范围、基金经理的投资策略、市场阶段性走势等多方面因素共同决定。”代宏坤说道。
维持组合均衡配置应对震荡
面对年初以来市场的显著调整，在权益资产配置方面，偏股和偏债类FOF基金经理们积极调整组合配置策略，并且普遍转向均衡配置的思路，风险和波动可控的前提下追求收益。
“均衡”成为FOF基金组合配置的关键词。李松阳介绍道，2021年下半年以来市场风格逐步切换，公司FOF基金都基于对市场的判断进行了相应的调仓操作。
李松阳进一步指出，震荡市下，主动权益基金投资会优选配置均衡、风控能力突出的基金产品，追求收益的同时要降低产品的净值波动。进行配置时要从多个角度考虑，包括标的基金投资风格的均衡、行业板块的均衡等多个方面。”
蒋敏直言，“我们在年初展望的时候预判了22年权益资产难有趋势性上涨机会，波动会加大同时要降低全年收益预期，在运作过程中，年初也做了相应的调整，策略上采取相对防御的方式，降低了权益类资产的总体仓位，减配了一些风格相对极致的主题类基金，同时组合整体也转变为偏价值风格。”
“回望过去几个月，”蒋敏同时坦陈，“即便做了调整，今年前三个月的A股走势也是超预期的。
至于目前的环境选择基金产品时重点考虑的因素，“控制风险和波动”成为重中之重。正如蒋敏所称，“一是子基金产品的风险收益特征与母基金相契合，二是子基金重仓股的业绩与估值相匹配，总的原则是在风险和波动可控的前提下追求收益。”
与多数FOF基金采取的方式相似，创金合信基金FOF投资一部管理的FOF产品在今年初即采用减仓及低仓位运行的方式进行操作。
“对于一些去年过热的成长赛道，”尹海影说道，团队在进行审慎分析的前提下，采用了逢低配置、避免追高的思路，也在其后低位震荡的过程中逐步少量买入。
他还谈道，在震荡市场中，自己会优选超额收益品质最好的权益和固定收益类基金进行投资，主要包括潜在盈利品质好的成长赛道，如新能源和部分科技、医药类的标的，或者兼具价值成长策略属性的GARP策略基金等。
在过去这段时间市场的大幅调整中，代宏坤管理的产品也达到了一定的偏离度，因此他进行了适度的调整。他表示更倾向于选择一些风格清晰、工具化属性强的偏股基金和纯债基金来进行配置。
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