公司分析|增收不增利，涪陵榨菜被疑涨价降质，2021年品牌宣传费猛增

“十大不推荐产品”、“1500元高端礼盒”、“榨菜里兑萝卜”……在近几个月的各种争议声中，在A股中素有“榨茅”之称的涪陵榨菜（002507）近日终于披露了2021年年报。

然而，有别于投资者们对“榨菜茅台”抱有的高期待，公司的最新业绩却显得不那么好看，增收不增利不说，销量、毛利率也都在双双下滑……这种情况下，公司2021年里一年花掉2亿多元的“品牌宣传费”，超过前一年同期百倍，自然也引来了更多争议。

业绩出炉

涪陵榨菜增收不增利

涪陵榨菜2021年年报显示，报告期内公司实现营业收入25.19亿元，同比增长10.82%；实现归母净利润7.42亿元，同比下滑4.52%；实现扣非后归母净利润6.94亿元，同比下滑8.49%。

换言之，2021年的涪陵榨菜，处于标准的“增收不增利”状态，而对于这种状况的原因，公司也给出了不少理由解释。

公司表示，从行业角度来看，2021年年初青菜头收购价格猛涨、原料价格高，年中大宗商品价格波动引起包装、辅材等价格大幅上涨，消费品行业在生产端承压，销售端同时面临社区团购等新渠道较大冲击，对既有经销商体系挑战加大，加之传统品牌老化对新生代消费群体黏性减弱，行业洗牌呈现加剧态势。

只不过，除了业绩问题外，涪陵榨菜近段时间似乎一直处于风波之中。

远的先不提，就在前几天的315期间，公司旗下拳头产品“乌江”榨菜，就遭到了媒体“点名”，被列入“十大不推荐产品”，原因是其中的钠和甜味剂较多。

虽然随后公司声明回应称，已在第一时间进行全面排查，所有生产均严格按照食品安全国家标准，但相关的争议依旧持续了许久。

公司旗下产品因成分引起争议并非，更早以前，公司就曾主打产品里“榨菜兑萝卜”引起了不小的争议，原因是榨菜的原材料青菜头成本更高，而萝卜成本更低。

包括在投资者互动平台上，都有投资者担忧称，发现公司部分榨菜产品里添加了“一多半萝卜”，公司 “是否已经准备好接受销量大幅下滑的现实问题 ” ，甚至有投资直接质疑称“何不光明正大更名为‘乌江榨菜萝卜’ ”。

投资者质疑的“质量下滑”或许存在一定道理。

公司年报数据显示，2021年，公司旗下榨菜品类销售量同比下滑1%；萝卜销量同比下滑36%；泡菜销量增长10%，其他产品下滑5%。虽然公司解释的原因之一是“年内销售政策调整 ”，但销量整体下滑却也已是不争的事实。

反映到股价上，公司股价也在很长一段时间里一直“跌跌不休”。

截至3月18日收盘，涪陵榨菜报30.45元/股，微涨1.84%，而相比2020年56.24元/股的高点，公司股价目前已缩水超40%。

宣传费用高企

“榨茅”陷涨价降质争议

值得注意的是，相比产品毛利率下滑带来的影响，公司的“增收不增利”在不少观点看来，更多还是缘于愈加高企的宣传费用。

数据显示，2021年，涪陵榨菜包含市场推广费、品牌宣传费等在内销售费用

为4.7亿元，相比去年同期增加了1亿元；其中，2021年花掉的品牌宣传费高达2.4亿元，相比去年同期增加了11324.05%。

此外，公司猛增的品牌宣传费早已引起投资者关注。去年8月公司半年报公布时，涪陵榨菜“半年花1亿多”品牌宣传费的操作，就曾引发不小质疑。

据当时数据，涪陵榨菜的半年度品牌宣传费总额约为1.67亿元 ，主要投放在新媒体（互联网公关）、梯媒、央视等渠道。数据曝出后，既有部分投资者质疑大量营销费用的效果，也有一些投资者担忧“榨菜再包装还是榨菜”，提醒称股市上叫“榨茅”，也不能真当茅台卖……

对此，公司则显得相对自信，对外回应称“品牌宣传带动销量增长有一定滞后性，宣传效果将逐步释放，未来公司将在品牌宣传方面进行量入为出的持续投入。”

甚至于，涪陵榨菜接下来的“高端”操作还很快惊到了质疑者。去年11月，电商平台一款零售价超1500元的“五年沉香礼盒装”涪陵榨菜，迅速成为外界的关注焦点，引来大量类似“得搭配上我82年茅台”“真吃不起榨菜”的吐槽之声。

而涪陵榨菜因为贵而引起争议的还不止“高端榨菜礼盒”，还有公司产品的“全面涨价”。

在“榨菜礼盒”争议前不久，涪陵榨菜就宣布称，自当月12日起，对部分产品出厂价格进行调整，各品类上调幅度为3%-19%不等。

彼时有不少投资者担忧，这种“涨价驱动业绩”策略到底能走多远？再加上之前就有“榨菜兑萝卜”的争议存在，因此也有投资直接在互动平台质疑公司“涨价降质”，提醒公司称“若能做到贵州茅台产品那么优质，1500礼盒乌江榨菜市场自然疯抢而非众议讨伐！”

一边是“全面涨价”引争议，一边是“萝卜替代”遭质疑，近期产品还在315遭到点名……年报增收不增利的涪陵榨菜接下来会如何表现，我们似乎也只能拭目以待了。

编辑|陈雨禾审核|苗曦

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