又有连锁巨头冲击IPO！创始人曾20万炒股失败，第一次创业“血本无归”
上世纪90年代初就赚到20万，妥妥的人生赢家，却在股市中赔掉一半，又跨行创业赔掉另一半，随后干回本行，一边打工一边积累资源二次创业，最终大获成功，二十年时间全国开出5000多家“百果园”门店，如今冲刺IPO。
这就是江西老表余惠勇南下闯荡深圳的故事！如果就此打住，这无疑是一个非常鼓舞人心的励志典型。只是现实往往不会如此完美，百果园一波三折，如今已是第三次叩门资本市场，并仍面临不少挑战。
5月2日，百果园在港交所提交招股说明书，引来不少网友围观，大多印象就一个字：贵！但受到疫情等多方面的影响，公司却并不怎么赚钱，2021年其营收过百亿，但毛利率仅11%，净利润为2.35亿元，2020年88亿营收净利润更只有4600万元。
该公司经过了多轮融资，融资估值超100亿，多次变更拟上市地点。
第一次创业就"血本无归"
5月2日，港交所挂出了百果园的招股说明书。
这家全国最大的水果连锁企业正第三次冲击IPO，前两次均因种种原因不了了之。一波三折背后，隐藏着一个昔日大A“韭菜”奋力逆袭的励志故事。
百果园由“江西老表”余惠勇一手创办。余惠勇1968年出生于江西德兴一个普通家庭，1991年毕业于江西农业大学园艺系农业蔬菜专业，之后被分配到江西农科院，从事食用菌的研究与开发，端上了世人眼中的“铁饭碗”。科班出身的余惠勇，仅用一年时间，就让这个濒临倒闭的基地焕发出新的生机，经济效益翻了5倍，余惠勇也因此赚到了20万元。在上世纪90年代初就有20万，余惠勇妥妥算得上人生赢家。
彼时，改革开放总设计师南方谈话的春风吹拂着神州大地，社会掀起一股下海经商浪潮，浪潮汹涌之下余惠勇也放弃了“铁饭碗”，带着全部身家20万南下深圳闯荡。
那时候，深圳证券交易所刚开业两年，整个城市沉浸在全民炒股论股的氛围中。余惠勇看到大家都赚钱了，被周围人狂热的激情感染，禁不住诱惑将20万元倾囊投入股市。然而没多久，整个股市由高歌猛进转变为节节败退，从1993年3月起，股市一蹶不振。余惠勇的20万元只剩下了一半，眼看无望，他忍痛割肉远离股市。
炒股暴富的幻想破灭后，余惠勇用剩下的一半资金干起了运输，结果竟血本无归，赔光家底的他选择回农科院继续上班。但见过外面世界的精彩，余惠勇已经不再适应家乡循规蹈矩的生活。一年后，余惠勇再次回到深圳，兜里只剩400元的他，一边打工一边寻找出路。余惠勇进入一家生鲜企业，凭借自己的专业特长和超凡能力，从基层销售员一路干到营销部经理。之后，余惠勇跳槽到一家绿色食品公司，在这里发现了水果连锁店隐藏的商机。
就这样，余惠勇再度开启创业之旅，从自己熟悉的水果批发入手。2001年，余惠勇拿出全部家当创办了百果园。第二年，百果园开出第一家水果连锁店，也是中国第一家水果特许连锁专卖店。新店开业当天营业额高达19000元，月销售额高达41万元，创造了深圳水果营销店的纪录。
从此百果园一发不可收拾，到了2015年在全国的门店数量超过1000家，吸引到了资本的关注，首轮融资获得天图资本的2个亿。随后公司又进行了多轮融资，不乏深创投、前海母基金、越秀产投这些大湾区的知名投资机构。
招股书显示，目前余惠勇、徐艳林夫妇及员工持股平台为百果园的控股股东，其中余惠勇及徐艳林直接、间接持股超35%，为百果园最大股东，而投资方共计持股约43.5%。
疯狂扩店5300家
在资本助力下，百果园疯狂开店。招股书显示，2019年公司门店数达到4307家，2020年尽管疫情肆虐公司门店仍增长至4757家，2021年底再增加至5249家。
而截至招股书定稿最后日期，公司最新线下门店共有5351家，其中5336间为加盟门店，仅15间为自营门店，遍布全国22个省市超过130个城市。按2021年水果零售额计，百果园为中国水果零售行业第一大公司，但也只占1%的市场份额。
但这么多门店，这么迅猛的扩店势头，公司却并不怎么赚钱，盈利能力可以说非常脆弱。
招股书显示，在过去的2019年、2020年、2021年三个财年，百果园的营业收入分别为89.76亿、88.54亿和102.89亿元，相应的净利润分别为2.48亿、0.46亿和 2.26亿元。显然公司营收落到净利润上很少，且净利润高度波动，门店数和营收的增长无法保证有利润。
从招股书看，主要原因一是毛利率比较低；二是门店扩张的边际效益递减。
百果园的收入主要来自产品销售，其他包括特许权使用费及特许经营收入、会员收入等。以2021年数据看，百果园营收高达102.89亿元，但销售成本超91亿元，毛利率仅11.2%，平均单店净利润仅4万元出头，净利润率仅仅2%，还赶不上定期存款利率。
此外，在门店数量达到一定规模后，百果园陷入了与海底捞类似的困境：一二线市场渐趋饱和，想要进入三四线城市继续拓展，受到消费力制约，大多下沉市场新增门店盈利能力受到考验。
2019年到2021年，百果园平均每家店铺贡献营收分别为208.41万元、186.12万元和196.03万元。这三年一线城市的门店数量占总门店数量的比例分别为36.8%、35.4%及33.8%，稳步下降，原因就是门店下沉扩张。但就收入贡献而言，一线城市门店分别占同期总门店收入的49%、47.9%及45.7%。
2017年余惠勇还曾定下万店目标，提出了“2020年开1万家店、年销售额达到400亿元”的目标。不过，在疫情影响之下并没有实现，但现在来看也未必是坏事。目前越来越多竞争对手进入包括水果在内的生鲜赛道，生存空间极度拥挤。仅2020年一年，滴滴、美团、拼多多、苏宁等企业先后发布自己的生鲜平台品牌，阿里、京东、腾讯等则通过投资的形式加入战局，一时间这条赛道里挤满了竞争对手。
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