国轩高科“纸上富贵”：应收账款超营收 自己人也难回款|清流·新能源

被监管约谈后，国轩高科（002074.SZ）马不停蹄地开启了整改。

8月4日，国轩高科（002074.SZ）发布了“关于安徽证监局对公司采取监管谈话措施整改报告”的公告。

此前的7月21日，国轩高科因涉坏账准备计提不充分、关联交易审批不及时、政府补助披露不及时、未披露离职人员回购注销股票进展等“四宗罪”，被安徽证监局约谈。在坏账准备计提方面，安徽证监局指出，国轩高科对湖南猎豹汽车股份有限公司、杭州益维汽车工业有限公司等客户的应收账款坏账准备计提不充分。

然而，坏账计提不充分，或仅仅是国轩高科应收账款风险的冰山一角。

据清流工作室统计，国轩高科借壳上市以来的7年中，就有3年的应收账款期末余额超过当年的营业收入。而在近三年，国轩高科应收账款期末余额占当期营业收入比例也居高不下——分别是127.6%、113.4%和78.2%。

清流工作室进一步统计发现，无论是应收账款占营收比例，还是计提坏账准备金额占应收账款比例，国轩高科均远超动力电池上市公司同行。此外，与同行相比，国轩高科计提坏账准备金额占应收账款比例也相对较高。

不仅对外回收款项难，国轩高科对“自己人”的账疑也难以收回。据清流工作室统计数据，一方面，国轩高科与关联方的交易越来越频繁、总金额越来越多；另一方面，关联方形成的坏账风险也逐渐上升。

而值得一提的是，国轩高科与其中一家关联方的交易中，还出现了出售和采购商品同名的情形，该关联方疑似“分饰两角”。

应收账款隐忧

国轩高科主打磷酸铁锂电池的研发、生产和销售，位居国内电池厂商第二梯队。据国轩高科披露，2021年，该公司在国内的电动汽车电池装机容量约为8.0 GWh，市场份额约为5.2%，在国内电动汽车电池市场排名第四。

国轩高科实控人是有着安徽“桐城第一首富”之称的李缜。公务员出身的李缜，于1992年下海经商，又在2006年创办了国轩高科并进军新能源行业。2015年，国轩高科在深交所借壳上市。

近年来，国轩高科营业收入一直节节攀升，但却一直陷入“增收不增利”的怪圈。2019年至2021年，国轩高科分别实现营业收入49.59亿、67.24亿和103.6亿，但扣非净利润却分别亏损3.45亿、2.36亿和3.42亿。

为何国轩高科一直“赚吆喝不赚钱”？居高不下的应收账款和坏账金额，或揭示了一部分答案。

据清流工作室统计，国轩高科借壳上市以来的7年中，就有3年的应收账款期末余额均超过当年的营业收入。

具体来看，2018年，国轩高科营业收入51.27亿，应收账款期末余额为55.47亿；2019年，国轩高科营业收入49.59亿，应收账款期末余额却有63.28亿；2020年，国轩高科营业收入67.24亿，应收账款期末余额高达76.23亿。

而在近三年，国轩高科应收账款同样居高不下。2019年至2021年，国轩高科应收账款期末余额分别为63.28亿、76.23亿和80.97亿，分别占当期营业收入的127.6%、113.4%和78.2%。

一边是巨额的应收账款，另一边则是大笔的坏账。

据清流工作室统计，2019年至2021年，国轩高科计提坏账准备金额分别为7.21亿、10.36亿和13.77亿，分别占当期应收账款余额的11.39%、13.59%和17.01%。

这意味着，表面上，国轩高科创造的营收逐年增多，实际上，每年却有相当大比例的金额未“落袋为安”，并且不断有大额坏账的产生——即钱要不回来了。

事实上，应收账款多、回款难几乎是所有动力电池企业都面临的难题。这是由整个行业的特性决定的——一方面，整车厂需要拿到新能源汽车补贴后再付款给电池企业；另一方面，在竞争激烈的新能源行业大浪淘沙下，不少新能源车企正面临生存窘境。

而即便如此，国轩高科应收账款金额之高，仍是行业中十分罕见的存在。

清流工作室统计其它动力电池上市公司的数据后发现，无论是应收账款占营收比例，还是计提坏账准备金额占应收账款比例，国轩高科均远超同行。

例如，2019年至2021年，宁德时代（300750.SZ）应收账款期末金额占营业收入比例在18.22%至23.3%之间，亿纬锂能（300014.SZ）则在29.6%至36.46%之间；欣旺达（300207.SZ）在22.89%至32.48%之间；孚能科技（688567 .SZ）在42.06%至64.38%之间；鹏辉能源（300438.SZ）在30.19%至57.14%之间。然而，无论是哪家动力电池厂商，均远远低于同期国轩高科78.2%至127.6%的数据。

此外，与同行相比，国轩高科计提坏账准备金额占应收账款比例也相对偏高。

据清流工作室统计，就计提坏账准备金额占应收账款比例这一指标而言，2019年至2021年，宁德时代的数据在2.88%至3.66%，亿纬锂能的数据在6.86%至8.9%，欣旺达的数据在1.84%至2.97%——以上三家公司的数据均低于同期国轩高科的11.39%至17.01%。

不过，也有比国轩高科坏账计提比例更高的公司。比如，对比同期上述同一指标，孚能科技的数据是16.58%至71.43%；而鹏辉能源则在8.84%至20.07%之间。

然而，即便坏账占应收账款比例已经足够高，国轩高科仍因坏账准备计提不充分被证监会“点名”。

根据安徽证监局披露的公告，国轩高科2020年年报未充分考虑湖南猎豹汽车股份有限公司、杭州益维汽车工业有限公司等客户应收账款已经显著增加的信用风险，坏账准备计提不充分，导致公司2020年年报财务信息披露不准确。公司上述行为，违反了《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》（财会〔2017〕7号）第四十八条、《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第40号）第二条规定。

清流工作室注意到，湖南猎豹汽车股份有限公司是猎豹汽车的母公司，而杭州益维汽车工业有限公司则由众泰汽车（000980.SZ）间接持股。而无论是猎豹汽车还是众泰汽车，此前均已经陷入资金危机，面临破产重组。

然而，国轩高科踩雷的还不仅仅上述两家公司。在国轩高科披露的诉讼列表中，出现了数家同样濒临破产的“客户”。

例如，2021年报显示，国轩高科债务人还有湖南江南汽车制造有限公司（下称“湖南江南汽车公司”）。湖南江南汽车公司同样是众泰汽车旗下公司，目前正在破产申报，而国轩高科则对其申报了4218.05万元债权。

在国轩高科的债务人中，同样面临破产的还有：重庆众泰汽车工业有限公司、湖北新楚风汽车股份有限公司、浙江正宇机电有限公司……

客户频繁爆雷，意味着国轩高科的应收账款回收之路，注定步履维艰。

为了回收应收账款，国轩高科甚至不惜“债转股”，成为一家当时利润已明显出现下滑的新能源公司，从而被质疑是否“损害上市公司和股东利益”。

2020年12月，国轩高科子公司以对天津恒天新能源汽车研究院有限公司（下称“天津恒天”）的应收账款债权合计2.14亿，对天津恒天进行增资，从而成为持股后者63.5%的控股股东。

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