当前时点，乐观一些！多家公募基金发声

今年国庆期间，中国基金报邀请多家基金公司旗下投资总监和知名基金经理，对前三季度股市进行分析总结，展望四季度A股投资机会，仅供投资者参考。

平安基金权益投资中心执行总经理神爱前：

四季度市场或迎来底部反转

平安基金权益投资中心执行总经理神爱前

2022年已经走入最后一个季度，回顾今年前三季度的权益市场，内外部因素复杂交叠，从一季度的下跌、二季度的反弹、再到三季度的下跌，“震荡”与“反复”成为今年市场的最大特征。

今年股票投资无疑是困难的，但这种困难可能已经接近尾声。我们看到情况正在发生一些变化，未来几个月，压制市场的几个因素可能逐渐变好，四季度市场或迎来底部反转。

目前房地产销售高频数据有所回暖，各地因城施策，“保交楼、稳民生”，地产对经济的拖累可能已经见到拐点，地产预期有望逐渐恢复稳定。而今年消费动能不足，居民储蓄率上升，存在较大的释放空间，随着经济企稳和疫情有效控制，居民收入预期信心上升，消费有望出现回升。而中美经济周期错位，美国加息可能在年底放缓，海外加息对我国的压力也有望在四季度逐渐过去，人民币贬值压力也有望见到拐点。央行表态我国“真实利率略低于潜在实际经济增速，处于较为合理水平，是留有空间的最优策略”，宏观流动性大概率继续维持宽松。

因此，在当前市场困难时刻，我们对市场并不悲观。机会或者在不知不觉中开启。我们认为，四季度市场风格分化可能会收敛，市场风格可能会更加趋于均衡。在成长领域，各个方向的景气度与业绩也在逐渐分化，风格贝塔在减弱，经过这一轮调整之后，有部分明年业绩增长比较确定的方向，可能会率先企稳并走出独立趋势，如海风与海缆、汽车零部件、军工、国产替代、电力与储能等。而价值领域，有些方向可能也已经逐渐见底，适合逐步左侧布局，如消费、医药、地产等。整体而言，目前市场处于底部区域，成长和价值领域都面临中长期较好的投资机会。

从我个人投资体系来看，市场波动是一种外在的市场环境，很大程度上我们无法准确预判、无法选择、无法回避，它巡而往复地发生变幻，就像一年四季巡而往复，就像阴晴雪雨无法选择。我们能做的是在不同的市场环境中去保持超额收益，致力于行业与公司的研究。市场环境造成的是波动风险与扰动，而公司与行业的研究才决定投资的成败。我们继续致力于消费、医药、新能源、TMT、高端制造等中长期成长领域的研究，力争在不同市场环境中获得超额收益。

平安基金权益投资中心执行总经理神爱前简介：

毕业于厦门大学，曾先后在第一创业证券、民生证券等机构任职，于2014年12月加入平安基金，拥有超过12年的投研经验。

作为新兴成长先锋，他将关注点更多聚焦在的公司业绩成长上，研究和投资多分布在科技制造与消费医药领域。在个股研究方面，神爱前主要考量产业趋势、竞争格局、商业模式三个因素，评估其成长性、持续性、稳定性等指标。

长盛基金副总经理、长盛同盛基金经理郭堃：

如何应对极致行情，均衡配置成长优先

长盛基金副总经理、长盛同盛基金经理郭堃

A股市场近年来行情演绎比较极致。一两年内会把某个因子无限放大，而投资长期来看应该是一个多因子的平衡，综合权衡多个因子或许是很有价值的一种投资方法论。

近一年来，市场高度关注景气度，只有边际景气度变化这一个因子在发挥作用，而其他诸如公司质地，长期竞争力等等都变得无足轻重。市场对于景气度的要求非常高——无论是龙头个股还是非龙头个股，景气度一旦转弱，估值都杀得很低。甚至于新能源里面的传统龙头公司，从今年二、三季度开始，也开始被质疑边际变化不甚惊艳，即便这些公司增速依然较快，市场仍然更愿意去追逐一些有变化但未必是产业趋势的新细分领域。

此前，自2017年开始一直到2021年上半年，市场唯一发挥作用的因子可能就是公司治理。因此我们就看到当年的消费品龙头公司，只有百分之十几的增速，却维持在80倍的估值水平；而彼时，景气度边际定价就基本上没有效果。很多现在大家追逐的中小公司，当时都是10——20倍的估值，增速也不慢，也有景气度的边际变化，但就是无人问津。

我个人更倾向于寻求多因子平衡的一个最优解，不在单因子定价阶段过度追逐该因子，而完全忽略其他因子在公司投资价值中发挥的作用。所以，我既不认同当时七八十倍的消费品头部公司；对现在市场一味关注景气度也有所保留。从长期来看，这些极致的状态终将回归一个平衡态，因此，我更希望抱有这样的心态去做投资。

我投资框架整体上以成长为主，周期为辅，在一个均衡的基础之上进行中观比较，根据不同行业性价比确定相对权重，再自下而上选择行业里长期领先于竞争对手的公司。

行业结构上，我们今年以来一直更看好成长行业，整个上半年持仓相对较多的行业保持在新能源、医药、电子等。在四月份市场大跌阶段，我们进一步增加了组合中高景气成长行业的权重。展望未来，我们认为成长行业的机会或好于周期行业。

目前绝大多数周期品都处于一个价格与盈利的高位，周期品往往在价格加速上涨的阶段表现最好，因此即便我们认为通胀的持续时间很长，但周期品价格继续以一个陡峭的斜率上涨依然很难，而且全球需求的不确定性在加大。而成长性行业经过近一、两个月的快速回调之后，估值性价比也重新回到一个相对理想的位置。

我们对成长行业内部进行比较，估值经过一定程度消化的新能源依然还是其中性价比最高的一个板块。

其次是医药和军工，这两个行业最大的优势就是需求的确定性，他们的增速肯定还是要快于全社会的平均增速，且稳定持续；同时供给端的竞争格局也比较好。

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