苏晨：我们正处在新能源替代传统能源的节点(2)

第二个问题就比较容易解释，涨价影响需求，在座很多人都是学经济学的，供需决定价格，在整个供给侧没有发生任何变化的情况下，今年最短板的环节价格上涨其实只能表明一个信息就是需求太好，大家看到涨价或者价格相对来说比较坚挺的情况下，往往对应着需求是没有任何问题的，如果在最短板的供应相对来说比较固定的情况下，终端的需求出现低于预期或者低于最短板供应实际量的时候，往往会带来产业链价格的下跌。也就是说这个产业链我们如果看成一个整体的话，目前的盈利情况其实是比较不错的，是比去年要高的，这样的话总结成目前实际的情况我们判断还是供应和需求达成了平衡。

后面调整的根本不是需求，也就是说涨价影响需求这一点并不成立，需求是不会调整的，调整的只有可能是价格，就是根据供需之间的边际变化调整价格而已。

这个是关于开工率，每年一季度包括上半年都是传统的淡季，目前我们看到无论是国内还是海外的出口、国内的招标这些数据都在持续的往上走，这是很好的状态。另外因为现在国内终端的应用跟五年前不太一样了，五年前光伏中国基本上是以民营企业的，这几年发展下来，目前中下游的国企、央企作为投资者作为项目参与方的比例越来越高，根据历史的经验判断，往往四季度是整个终端开工建设包括装配的高峰，所以今年下半年尤其是四季度会达到峰值。

这是我们做的非常简单的模型，光伏这个行业现在非常简单，它跟新能源汽车不太一样，因为我们有时候分析新能源汽车的时候，它是一个汽车供应链，有供应链体系，还有供应链切换的难度还有消费属性在里面，所以我们还要涉及到消费端的分析，光伏这个行业是很简单的行业，它几乎每个环节都是制造业，出来的产品差异度没有那么高，真正能够体现差异度的是龙头公司的成本优势。

终端这块跟新能源汽车也不一样，新能源汽车终端它是一个消费品，我们更多的分析车型的供给还有经济性、多样化进行分析，但是光伏的终端是内部收益率，任何企业也好它们去做光伏或者去做风电，对它们来讲只有一个判断标准，就是收益率能不能满足我的投资要求，这么简单的一个模型其实我们分析供需的时候没有必要加入很多博弈上的判断包括微观企业博弈上的判断，这个对总量上来讲意义并不大。光伏这个产业是比较典型的，任何一个环节没有一家企业对价格可以形成主导作用，也就是说这条产业链所有的企业都是价格的接受者而非价格的制定者，我们往往会得到一个结论产业链价格的敏感程度其实比我们去观察下游需求的变化可能来得更快更真实，所以从产业链价格的判断我们可以得到需求包括供给各个环节之间差异比较好的依据。

后面我们会做一些复盘分析，包括组件环节的电池盒玻璃的成本并没有增加，之前很多投资者会问我说光伏有哪些环节最紧缺。我认为这个问法是有问题的，对单线产业链来讲，供给最紧张的环节只能有一个，不可能有两个，如果有两个那一个肯定是错的。我们其实跟踪产业链的时候往往会选择目前以及下一个供需紧张的环节，这往往是制约行业发展或者说制约行业发展增速的一个最有效的依据。

涨价是打开产业链瓶颈的途径，关于硅料的价格上涨市场有很大的争论，还有就是政府协会也发出呼吁希望行业能够理性，或者说希望硅料价格维护行业的发展，这一点并没有必要苛责硅料公司，这个行业可以认为是接近完全竞争的价格接受者的生产制造业，供需决定价格，真正要解决的往往是供给方面的问题。我们最终还要归结为经济的一些基本原理，这样的话在行业的发展过程中，光伏是比较典型的，整个制造业以民企为主导，这十年降本降的非常迅速，在全球化的竞争中作为中国最优秀的制造业的名片走出去，占据全球最高的市占率的份额，这个行业当中这几年遇到了需求快速的增长，每一个环节可能今明后这几年都会有一到两各环节出现一定的紧缺，在不断解决供给这个环节的问题之后，需求也会随着供给的缓解带来的增速会越来越高。

紧缺环节价格上涨，大家看到今年硅料的价格上涨还是比较明显的，目前是相对高位的稳定状态，这个状态我们预计能够持续到明年上半年，也就是说硅料这个环节只要作为产业链最紧缺的环节，它的价格大概率是不会出现明显下跌的，换句话说如果硅料的价格出现明显的下跌，只能表明一个事情就是短期的需求低于预期的，明年下半年到后年会有其它的环节不断的涌现出来。

这个是关于库存的分析，大家可以看到过去几个月其实一季度库存都会做一定的累计，电池涨价的意义就在于去库存化，所以在今年二季度到三季度我们也可以看到终端的一些央企包括国企它们在招标，也在持续的加速推进。这里面还有一点比较细节的东西就是各个环节的盈利底部一旦出现的话，往往上游价格再往上涨的话，市场就会传导出去，这个信号如果在实体端出现的时候就是涨价，因为下游会集中采购，终端这一块观望的情绪也会逐步的消散。

国内外的需求基本上是一切正常的。

2018年到现在组件价格的走势几乎是一直往下的，只是中间短期因为供需的问题可能会带来价格或者成本的上升，但是所有的成本上升在历史上来看都是短周期的因素，因为它是一个技术推动型的行业。这个图放在整个新能源行业当中包括风电、电动汽车，这个图都代表了新能源长期发展的驱动力，也是新能源这个行业最大的魅力，就是它的技术和工艺的进步以及规模化的成长带来行业的成本快速下降，从而取代传统能源。

也就是说五年前十年前大家谈到光伏、风电能够替代火电、水电大家觉得是不可思议的，是遥遥无期的一件事，但是这两年我们已经可以看到风电和光伏它们的度电成本其实已经开始低于传统能源的，终端的应用包括电动汽车，电动汽车不仅是中低端的车型它的经济性体现的比较好，同时中高端的车型智能化包括电子化这块的叠加导致它的性价比也越来越高，所以我们看到今年无论是光伏风电终端的装机、渗透率它的增速是在加速提升的，同时终端应用像电动汽车，它的渗透率单月已经达到了15%以上，而且这个速度上升的非常快，也就是说能源渗透率达到一定比例的时候，它的渗透率会加速，我们现在所处的时间就是新能源替代传统能源、渗透率加速的时间点。

这是能源投资主体下调收益率目标，今年年初无论是国内还是海外像欧洲，它们整个的内部收益率要求是再往下走的，一方面可能跟利率有关系，另一方面现在具有高回报的固定收益的投资越来越少，新能源这个行业它的投资回报率相比于其它很多领域的固定收益率的投资回报率其实还是显著要高的，这也推动了国内包括全球海外的投资主体不断的涌向新能源发电。

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