钟宁桦：中国收费公路投资超过10万亿 收不回来怎么办？
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由网易财经、网易研究局主办的2021网易经济学家年会·夏季论坛-青年经济学家峰会于8月12日在上海举行，本届论坛的主题是《新阶段 新增长》。同济大学教授、经济与金融系主任、校务委员会委员钟宁桦在论坛做了主题演讲。
钟宁桦表示，到去年年末，中国的收费公路上的投资总额已经超过了10万亿的规模，其中70%是债务性资金。
钟宁桦指出，要防范地方政府债务的风险，就要去了解哪些地方的基建效率是高的，哪些地方的基建效率是低的。未来要再造基础设施的时候，参考现有的道路使用情况，参考现有的基建使用效率。
如果说现在已经造了一条路，造的路还没有太多的车在跑，在附近是不是还要再造新的路，就要打一个问号。如果已经造好的路上有很多货在跑，有很多客车在跑，这条高速公路经常堵车，说明这个道路的拥挤程度是比较高的，说明这个道路的供给还不能够满足需求，未来可以考虑建造更多的道路。
对于未来道路的设计、规划，已有道路的客运和货运量是一个重要的指标。另外还要让这条路上有更多的车去跑，最关键的是基建投资要能够带动当地产业的发展。
以下为现场实录：
钟宁桦：大家觉得房子上投的债务多，还是基建上投的债务多？是房子贵还是路贵？路要比房子贵得多，这一片房子，就算2万块钱一平米，一套房子200万，这里就是500套房子，大概就是10个亿的规模，你看到一片鬼城，这片鬼城沉淀的债务大概是几十亿左右的规模，不同的地区差异非常大，但是在十亿这样的体量。
基建和路你知道有多贵吗？云贵地区每公里高速公路的造价是1亿以上，如果要造一条高速公路是几百公里的话，这条路就是几百亿。一些地区地表起伏度大。此外，为了防止山体滑坡，还要做很多的平整，如果碰到要造桥梁，要造隧道，这个基建就更贵。所以路比房子贵得多，路上面沉淀了更多的价值。
这些债务当中，有很多的钱，是刚刚说到的这几类债务投进去的。比如说城投，我们的团队花了很多时间去收集了城投债的投向，我们最后的统计是，大概15%是用于交通基建的投资，你可以想一想，前面说城投的有息债务在47万亿，15%是多少？大概要超过6万亿左右的规模。
国有企业的债务，我们看了分行业债务的分布，可以看到交通运输，大概是占到13%。排名第一的是制造业，排名第二的是交通运输业，交通运输业的大概占到国有企业债务的13%。
地方政府债券，我们团队花了很多时间收集了每一笔地方政府的项目专项债的投向，最后发现，大概有18%的项目专项债都投向交通基础设施建设。而且这部分的债务期限特别长，平均能够达到14.5年。在交通专项债当中，最大的一部分就是投向了收费公路，其次是铁路和城市公共交通。
专项债大量投入收费公路，所以我们看一下收费公路，到去年年末，在中国的收费公路上的投资总额已经超过了10万亿的规模，其中70%是债务性资金，十万亿当中的七万亿是举债在投。
接下来就有一个问题，投了这么多的钱，到这些收费公路上去，如果后面收费公路收不到钱，接下来会怎么样？如果这个收费公路是以举债的方式在建造，但是它没有足够的客运量，没有足够的货运量，接下来会怎么样？
我刚刚说了两个方面的内容，第一个方面的内容，中国地方政府债务类型是很多样的，规模是很大的，增速是非常快的。
第二，中国大量的债务投向人口流出的、人口密度比较低的城市，中国不少西部地区人口是流出的，人口密度是低的，但是大量的债务投向了人口密度比较低的基建项目，接下来产生一个问题，如果这些基建项目不能够获得足够的收益来偿还债务，这些债务会怎么样？这些债务的违约风险会不会比较高。
刚刚的分析告诉我们一点，我们要重点关注那些基建效率比较高的项目和地区，我们要防范地方政府债务的风险，就要去了解哪些地方的基建效率是高的，哪些地方的基建效率是低的。
第三部分，以基建效率为重要参考指标，防范化解地方政府债务的风险。
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