券商股大爆发，王者归来还是“渣男”本色？
18日，大金融板块全面爆发，牛市旗手则上演涨停潮，成了今天市场最靓的崽，券商板块指数大涨近7%，东方证券、广发证券等8股涨停，同花顺更是大涨17%。
券商股近期走势明显强势，8月证券板块涨幅近12%，部分券商股已走出牛市姿态。东方证券8月份以来涨幅已经超过40%，广发证券也涨35%，8月以来26只券商股涨幅超10%。龙头券商股中，中信证券也摆脱盘整姿态，近期重新突破半年线。
今天券商股的爆发，分析人士认为，可能与证券公司转型财富管理有着密切关系。
券商业绩持续向好
据中证协公布的数据，139家证券公司2021年上半年度实现营业收入2324.14亿元，同比增长8.90%；实现净利润902.79亿，同比增长8.58%。125家证券公司实现盈利，超出市场预期。从营收结构来看，经纪、投行、投资咨询、资管、净利息收入均实现了较高增长，自营业务受上半年市场震荡下跌导致同比略微下降。
从已披露上半年年报的证券公司来看，券商板块在2021年上半年业绩表现强劲。18家券商上半年业绩全部实现正增长，业绩预告上限发翻倍的有中原证券、财达证券等4家。已披露的18家券商上半年净利润平均同比增长75%。
估值处于底部区域，进入最佳配置窗口期
国泰君安研报认为，目前券商板块滚动市盈率（PE-TTM）仅为17.72倍左右，位于2017年以来的4.78%下方分位；市净率（PB）仅为1.51倍左右，位于2017年以来的36.63%下方分位。参考动态估值布林带，无论是从PB还是PE-TTM指标来看，券商板块的估值水平均在2021年4月跌破1倍标准差的估值下轨，随后一直处于底部区域，目前已经濒临进入1.5倍标准差之下的极端底部区域。国泰君安认为，从估值角度来看，券商板块已经处于历史低位，下行风险极为有限，上涨空间非常充裕。
从个股上来看，2021年以来，除了新上市的财达证券，截止8月18日收盘，仅东方财富、东方证券、兴业证券、广发证券等6支上涨个股，其余均不同程度下跌，中泰证券、中银证券跌幅超40%，多数下跌20%-30%。
自2020年7月以来，券商从高位回调后持续下跌，已调整长达1年之久。在A股结构性行情中，作为市场风向标的券商股难以与前期白马股、后期成长股相匹配。过去只要是牛市，券商就不会缺席，今年券商行情有些诡异，每次上涨持续性都很差，追高买入基本会被套，盘中是多次冲高回落。
2019年以来，A股走出难得的慢牛行情，与2017年和2015年“牛短熊长”行情不一样。结构性行情背景下，A股牛市时间越长，券商利润越稳定，增长越平稳，增长时间也随之拉长，券商板块的强周期属性开始有所弱化。国泰君安研报称，当下市场应该重新审视券商板块的成长属性，而非秉持传统的周期思维。
在市场经历了多轮风格切换后，机构持仓券商板块已经处于新低位置。国泰君安认为，券商板块后市易涨难跌。结合估值，国泰君安认为券商板块已经充分调整到位，在风格轮动的结构性行情中存在补涨机会。8月份是券商板块最佳配置窗口期，预计9月以后市场将在券商带领下走出新一轮的上涨行情。
财富管理是券商板块的主逻辑
随着交易佣金比例逐年降低，同质化严重的经纪业务对券商营收贡献弹性不断降低。在居民财富增长和金融工具日益丰富背景下，券商向财富管理业务转型是大势所趋。券商在资产端、策略端和产品端具备独特优势，有望在与银行和第三方平台的财富管理竞争中脱颖而出。财富管理属轻资本业务享受估值溢价，伴随行业财富管理转型日益成熟，财富管理优势明显的券商估值有望随ROE共同提升。
国盛证券认为，当前财富管理仍然是券商板块的主逻辑，此前中基协发布21Q2基金代销机构公募基金保有规模情况，前100中券商共51家上榜；非货币公募基金中，券商总规模1.11万亿元，市占率8.02%，较Q1提升0.33pc，其中华泰、东方、国君、海通等规模环比实现大幅增长，中信(1221亿元)、华泰(1126亿元)及广发(841亿元)非货币公募保有量在传统券商中位居前三位，财富管理长逻辑获得持续验证。
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