对话华平投资魏臻：顶级PE眼中的α和β

理财鱼小提示：对话华平投资魏臻：顶级PE眼中的α和β

“一家PE机构如果没有非常突出的中国业务，不能称其为全球领先的PE。就像30年前全球领先的PE都需要有非常成功的美国业务一样。”近日，华平投资中国联席总裁魏臻接受了《21世纪经济报道》记者专访，并在专访中分享了华平中国保持常青的几大决定性因素、面对未来的变与不变、以及他所始终秉承的“创业精神”。

从1994年在香港开设亚洲第一家办公室至今，华平投资进入中国已有27个年头，是最早进入中国的国际顶级PE之一。与55年前在美国开创了PE这个资产类别类似，1994年华平进入中国不仅首次将PE引入这个3年前建立第一个股票交易所的国度，也开启了中国VCPE行业之后近30年的爆发式增长。

与凯雷、黑石、KKR等规模类似的全球PE机构关注并购投资不同，华平投资从1966年创立以来一直秉承成长型投资理念。这与过去30年中国经济发展的大环境高度契合。伴随着中国经济的高速增长，华平投资从当初首笔3000万元投资，发展到如今在中国每年投资超过130亿元，累计投资超过1000亿元，资产管理规模超过1400亿元的中国VCPE行业的领军者。

“中国GDP增量对全球的经济增长贡献率超过30%，为全球第一。与此同时，华平在中国的投资和资产管理规模占华平全球的比例也超过30%，和中国经济全球贡献率是相匹配的, 而这样高的比例在全球头部PE中是罕见的。”华平投资魏臻说。

如今，魏臻领导的华平中国拥有一支50多人的投资团队和30人的专业投后团队，投资范围涵盖了消费、科技、金融服务、医疗健康、新基建等五大高增长领域。在中国经济从“高速”向“高质量”增长的转型期，在中国VCPE行业竞争加速、二八分化、强者恒强的局面下，如何继续引领行业的创新和发展，成为摆在魏臻这位华平中国第三代掌门人面前的课题。

常青“密钥”

《21世纪》：作为一家进入中国近30年的全球性PE巨头，华平投资在中国保持常青的秘诀是什么，主要的决定性因素有哪些？

华平投资魏臻：常青树要成长得好，土壤好是第一要素。中国的“土壤”就非常好，目前，中国经济规模已经成为全球第二，增速为主要经济体中最快。同时，中国的创业者数量庞大，水平也是世界级的，创业氛围很棒。

第二，树本身的基因要合适这片土壤。华平投资1966年在美国创立，开创了PE这个资产类别。华平从创立伊始就坚守成长型投资理念，所以帮助企业 “成长” 是深入华平 “基因” 的。这个基因跟中国的土壤很合适，中国是个成长型经济体，华平在中国的定位是 “企业家成长伙伴” 。

第三，播种的时机要好。华平1994年进入中国，是最早来华的国际PE机构，在中国开创了PE这个资产类别。我2002年加入华平，2003年年底从香港搬到北京，创立了华平北京办公室。早进入中国有先发优势，比如团队很早就本土化了，培养了一大批对中国市场有深刻洞察力的投资人，这么多年，有幸与中国最优秀的企业家一起共赢，在这个群体中建立了卓越的口碑，长期下来这些优势就会形成复利效应。

第四，树大根深。华平长期深耕中国市场得益于三方面因素。一是我们的资金量非常大。华平一个周期融资额约1600亿元（约250亿美元），这给我们带来资金上的实力。二是我们的全球性合伙人制，我们的收益来源更加分散，不受到某一个时间点，一个国家或某一个资本市场动荡的影响，这使得我们做抉择时不走形、更笃定。三是我们在行业历史悠久，55年来，华平目睹了各类资产泡沫的形成和破灭，也深谙每一代技术革新带来的巨大和广泛的影响。从1966年至今，华平在全球已经经历了13个基金周期，在中国也经历了7个基金周期。今年，华平全球将募集第14号基金。正是因为经过了这么多的周期、各类泡沫和技术革新，使得我们能以更长远的视角看待不同时期的机遇和挑战。

变与不变

《21世纪》：在中国PE行业竞争日趋激烈的状态下，华平中国有哪些“变”与“不变”？

华平投资魏臻：首先，我们要思考哪些是不变的。第一，华平的定位和使命是不会变的。我们的定位是“企业家成长伙伴”，使命是帮助中国企业家“引领中国，改变世界”。第二，我们要充分利用华平大资金量的优势。这与中国企业的飞速发展规模和融资需求是匹配的。第三，我们在中国27年积累的经验，使得我们能以更长期的视角看待企业的成长，去长期陪伴优秀的企业家成长。最后，华平的全球资源优势。随着现在中国企业大踏步、多领域走向全球市场，华平的这一优势将更加凸显。

所以定位使命、大资金量、长期陪伴和全球资源这四点是我们的优势，好传统是不会变的，也是我们应对未来竞争的核心要素。

在这基础上，华平投资魏臻表示，我们也在思考哪些是需要改变的。

首先，华平的投资风格一直是非常灵活的，我们投过A轮、B轮的项目，也投过定向增发的一级半项目以及二级市场的项目。接下去我们要做的重点是，比较系统性的拓宽我们投资产业链的范围。

第二，在资金的币种和退出的渠道上更加多样化。华平中国目前正在募集第一个人民币基金。过去，中国很多大的科技和创新型公司是在美国纳斯达克和香港上市，随着注册制的全面实施和科创板的推出，未来会有更多的中国创新型企业选择在A股上市，这对VCPE行业退出渠道多元化有着里程碑式的意义。

第三，PE行业过去是一个以合伙制、学徒制为主导的组织模式，由有经验的师傅带着徒弟，培养很多年。随着业务规模和投资产业链的扩张，集团化发展将成为华平中国这样综合性头部机构的必然选择。作为PE，我们首先服务好三类人——企业家、投资和投后团队和LP。未来，在继续服务好这三类人群的基础上，还要加上品牌、资源和文化这三个要素，加强这三个要素的建设，结合三类核心人群的需求，走出从学徒制、合伙人制向集团式组织模式的转变。

《21世纪》：行业竞争的内卷化正在引起多方的关注，尤其是竞争最为激烈的互联网行业风口，造成了巨大的资源浪费。您认为资本在竞争内卷化中，起到的是化解还是助推作用？

华平投资魏臻：所有的经济行为都是充满着竞争的，例如，即使是国企的中国移动、中国电信、中国联通之间也会有竞争。所以竞争是永远存在的，从这种角度来说，内卷也永远存在。

然而，我认为观察竞争需要有一个时间的维度。竞争内卷化过程中，面临的是资本效率的问题。需要思考的是，公司所花的钱究竟是烧钱和浪费，还是对公司和行业未来发展有更长远的意义。我觉得要给公司和行业一定时间才能有一个阶段性的定论。例如，几年前在无线支付领域，微信支付和支付宝也是内卷化竞争的很厉害，但现在就不补贴了，因为中国无线支付的生态格局基本上已经稳定了。我认为那时候花的钱是很值得的，尽管当时看的确也内卷的很厉害，但过程中也培养了中国消费者的无线支付习惯，所以要给企业一些时间去竞争。

《21世纪》：您如何看待项目高估值的问题？

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