手握多个爆款游戏但自研比例偏低 吉比特盈利还得看《问道》
《投资者网》陈思瀛
依靠着淘米研发，斩获“6月最火爆款”的《摩尔庄园》，吉比特(603444.SH)和它旗下全新运营的雷霆村赚足了市场的关注。
如今吉比特所持21.37%股权的另一研发厂商——青瓷游戏，也已于6月25日向联交所递交上市申请。资料显示，青瓷共运营六款移动游戏，且公司拥有10款移动游戏储备，不仅拥有2020年刷遍抖音的爆款手游《最强蜗牛》，也曾因发布了Rogue-like RPG国产鼻祖的《不思议迷宫》而被玩家所熟知。
但与此同时，作为雷霆游戏母公司的吉比特仅拥有代表作《问道》一款自研游戏，也不禁令投资者担忧，以发行商起家的游戏企业，未来的发展空间究竟如何？
盈利还得看《问道》
根据资料显示，吉比特是一家专业从事网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营的游戏软件企业。过去吉比特以《问道》为核心产品，新品开发以精品化为导向，试图布局 Roguelike 等细分新赛道，但新品商业化能力略弱，整体收入贡献较小。
公司成立于2004年。2006年，网游《问道》上线。《问道》被玩家称为“免费版”《梦幻西游》而流行一时，是当年回合制网游的主要代表产品。
2016年4月，吉比特成功推出《问道手游》并再次取得良好业绩。不过，公司的主要营收都来自《问道》及其同款IP《问道手游》，对单一产品过于依赖也多次成为公司被问询的焦点。
根据2019年吉比特发布的年报补充披露稿，2017-2019年，《问道》端游在总营收中占比分别为16.69%、11.02%及8.41%。《问道手游》在总营收中占比分别为64.89%、72.26%及72.62%，公司毛利率高达90.87%、92.24%、90.54%。而原本超90%的毛利率在2020年下滑至86%，公司在报告书中称，2020年度其他业务营业收入、营业成本、毛利率均较上年产生变动，主要系本期为青瓷数码提供推广服务（《最强蜗牛》）。
这其中的推广服务有一个行业俗称，叫“买量”。通俗来说，可以将其理解为广告投入，比如在抖音、微信、微博上随时随地可以看到的推广视频、开屏广告，均是游戏公司在买量方面的支出。大量购入买量可以为游戏产品增加曝光，获取更多的玩家与收入，但若买量成本过高，则会导致利润率的下降。
买量在游戏行业一直被津津乐道，Questmobile的行业数据显示，全网APP广告中，手游广告数占比约23.5%、手游投放金额占比约35.7%。字节系游戏广告占比在20%-30%之间 ，游戏买量广告在300亿以上，成为第一大游戏买量渠道。
国信证券分析师张衡在研报中表示，随着移动游戏快速发展，供给远大于需求，获客模式也从“人找游戏”变成“游戏找人”，寻找用户的未知需求。 所以才有了买量市场。根据游戏工委数据，从2018年至2020年，买量占流水比例从23%上升至34%，买量对流水贡献变大。
（2020年APP广告中游戏行业占比，资料来源：APPGrowing）
但买量成本上升也在不断上升，使游戏公司业绩承压。天神娱乐副总经理贺晗此前在游戏行业峰会上表示，今年国内流量市场规模接近8000亿，其中游戏产业的流量采买达到15%。但买量投入增加和成本上升显著。
（游戏行业销售费用占整体营收比重，资料来源：各上市公司年度报告）
不过，在市面上几家主要的游戏公司中，吉比特一直是买量的“低消用户‘’。
究其原因，很大程度上是因为公司长期保持单产品盈利模式，《问道手游》及其IP的用户粘性已经不太需要通过买量来提升，这也造就了长期以来公司的高毛利率，低销售费用率。
但随着如今公司重塑成为爆款发行商的节奏，导致了后续新晋“爆款“游戏无一幸免的要额外增加买量成本，使得吉比特虽然新增爆款无数，但在毛利率和净利率方面会受到不同程度的影响。
先做社区还是先做好游戏？
《摩尔庄园》的火爆，给公司带来了股价的飞涨，但对于吉比特而言，这更在战略层面给公司带来了巨大挑战和机遇，《摩尔庄园》强调的高社交性也给了公司开拓自有社区app的机会。
雷霆村app应运而生——只提供自家游戏论坛，自家游戏的下载、预约等分发功能。虽然吉比特对于运营社区APP较为陌生，但对游戏厂商来说，不再需要用到第三方社区，显然是利大于弊。
游戏行业内有句俗语，“贴吧的用户不是你的用户，是百度的”。中小型游戏厂商没有自行创办社区app的能力和财力，只能在手游竞争白热化的时代，被百度抢去了用户粘性。
除去增加客户粘性外，社区app同时还能提供游戏下载服务，更是能绕开高额的渠道费用。根据资料显示，IOS和安卓不同的渠道费用占比在30%-50%不等。目前仅有TapTap和公司官方自运营的方式来规避渠道费用，用以提升毛利润。
吉比特急于开发雷霆村的原因或许就在于此。但社区 app 运营起来难度较高，维持社区活跃度是一大难题，目前雷霆村app也仅支撑安卓系统下载，呈现内容也仅包含《摩尔庄园》和《一念逍遥》。未来仍需持续投入大量人力物力来运营。
不过，吉比特在社区搭建上花了很多精力，却似乎忽略了《摩尔庄园》诸多的游戏BUG，这些影响游戏平衡甚至阻碍进程的技术漏洞被玩家们纷纷“吐槽”。自《摩尔庄园》上线以来，技术层面上显现出诸多漏洞，bug频发，#摩尔庄园的bug好好笑#等话题也因此上了微博热搜，许多玩家甚至还制作出该游戏的bug集锦以及卡bug教程。
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