友邦保险怎么样:中国保险业路在何方？深度解析中国平安追赶对象——友邦保险

一位美国精算师协会的朋友曾对我们说：中国保险公司只用看两家，平安和友邦。

从投资的角度来说，我们更喜欢友邦。这不仅因为平安的经营目前陷入困境、不确定性很大，更是因为友邦自身是一家引领行业的伟大企业——即使是更喜欢中国平安的投资者，也能从友邦身上学到有价值的东西。

为了方便起见，我们会在分析友邦的同时，结合平安的情况进行对比。

01简单介绍一下友邦保险

友邦保险(AIA)是一家专注亚洲市场的外资人寿保险公司，迄今已有超过100年的历史，它曾是大名鼎鼎的美国国际集团(AIG)的一部分。美国国际集团曾是世界上规模最大的保险企业，对现代保险行业的形成起到了至关重要的作用，但在2008年金融危机时元气大伤，出售大量资产后被美国政府接管。

友邦保险即是在金融危机后脱离AIG的众多公司之一。作为AIG亚洲寿险业务的主力军，友邦保险被AIG的第二任CEO莫里斯·格林伯格称为“集团最优质的资产之一”。

事实上，AIG的诞生地就在中国上海。1919年，刚从美军退役的C.V.斯塔尔来到上海创业，建立了美亚保险和友邦保险，这两个公司就是AIG的前身。第二次世界大战爆发后，友邦保险因战乱撤离大陆市场，后将总部迁至香港。战后的几十年里，友邦保险逐渐将业务扩展至马来西亚、泰国、菲律宾等18个亚太区市场，成为了一家名副其实的“国际”公司，但在中国大陆的业务却中断了。

直至20世纪下半叶，友邦保险这才成功杀回中国市场。

02品牌护城河极深

屹立了一世纪之久，友邦保险在泛亚地区的寿险龙头地位已经稳固。在其重点经营的香港、马来西亚、泰国、新加坡市场，友邦市占率均为第一。这一部分的新业务价值常年保持稳定增长，截止2019年占全年新业务价值总量的70%。

在这些市场，友邦具有独特的品牌护城河。以泰国市场为例，友邦于1938年进入泰国，在该国已有83年的运营历史，其市占率在过去的40年中一直保持第一。友邦在泰国长期投入资源，通过在农村地区分发必需品、协助灾后重建、资助基础教育等方式进行品牌建设。

中国保险报2007年对泰国友邦的一次采访调查显示：泰国94%的民众认识友邦这一品牌，88%的客户表示不会离开泰国友邦的服务。在一些农村地区，“就连村民打水用的桶，上面都有AIA的标识”。

当一个公司的生命跨越数代人、经历了一世纪的风吹雨打，而依然能够兴旺发展时，产生的品牌效应是不可小觑的。在多个泛亚市场，友邦都有这样的经营历史，少则二十年，多则上百年。这是友邦坚持“长期主义”的最好体现。

03稳健经营、百年长青

保险属于高杠杆行业，稳健是基业长青的基础。AIG之所以陷入金融危机的泥潭，原因之一就是莫里斯·格林伯格的接班团队与原本的稳健策略背道而驰，大量涉足金融衍生品投资。

万幸的是，友邦的经营风格相当稳健。我们先来看看营运经验差异这一指标：

营运经验差异是指保险企业的实际盈利和假设盈利的差值。友邦的营运经验差异始终为正，且波动较小，即使在疫情爆发的2020年也仅出现了小幅下滑，说明其营运假设相对保守、风格稳定。

根据友邦2020年年报披露，友邦的投资组合中，51%是债权类投资，其中政府债券和公司债券各占一半，这一比例在过去数年中基本稳定；同时，其70%的资产评级在A级以上，60%的资产久期在10年以上，且在逐年提升。

同时，友邦专注于其寿险业务，对其他领域(如地产企业)的股权投资占比极小，而是专注于长久期、高评级的债权类投资。

再加上友邦横跨多国经营，投资项目和币种更为分散，一定程度上规避了不同国家经济周期和汇率波动带来的影响。以上几方面因素，使得友邦的资产抗风险能力更强，但收益率也相对较低，与平安对比如下：

与此同时，友邦始终在缓慢但平稳地提升着自身的盈利能力，并且历年保持着30%的高分红比例。从友邦和平安集团营运ROE的对比中可以看出，友邦自脱离AIG独立上市以来，始终在踏实地提升自身的盈利效率。

041.灵活创新、引领行业

作为横跨多国市场的金融服务企业，灵活性和创新性是必备条件。

泛亚寿险市场可谓千奇百怪——既有新加坡、香港这样的发达社会、又有越南、马来西亚这样的欠发达社会；既有泰国这样的佛教国家，又有印度尼西亚这样的伊斯兰教国家；既有中国这样的大市场，又有柬埔寨这样的小市场。这要求企业必须做到因地制宜。

在这一点上，友邦的母公司AIG可谓做到了极致，师出同门的友邦也学到了这一优点。举例来说：重回中国大陆后，友邦多次进行了引领行业的变革。

回到上世纪90年代，当时的中国保险行业依然以国营保险公司为主，员工靠死工资吃饭，产品和服务的质量都相当低。面对10亿人的蓝海市场，急需速度的友邦首先采取了代理人模式，通过提高佣金、统一培训、人海战术的方式抢占市场份额。

发觉代理人模式的优点后，内资险企纷纷效仿友邦，一时间保险代理人数量急速膨胀，带来了中国保险行业的一次飞速大发展。

但人海战术的问题也逐渐暴露了出来：大量缺少专业知识、缺乏职业素质的代理人充斥市场，“管卖不管赔”，甚至不乏各种误导销售，使得保险行业的声誉一落千丈。当时，有些小区在大门上贴着“保险代理人不得入内”的标语；笔者在家庭聚会上还听到过一句刺耳的话：一人卖保险，全家不要脸。

同时，随着基本保险服务的渗透率逐渐提升、人力资源成本上升，低端代理人的效用逐渐减弱；而社会财富的增加，又导致了人们对高质量保险的需求，出国购险现象兴起。

注意到市场趋势的友邦，在2010年底领先同业提出了“最优秀代理”策略。当时，整个内资保险行业都在靠粗放式发展享受高增长红利，唯有友邦下定决心，不惜影响短期业绩，对代理人队伍进行了大刀阔斧的改革。

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