投资策略｜持续震荡波动加大 券商谨慎看待9月行情

8月A股延续震荡格局，下档支撑有力，而上方压制也较为明显，市场趋势并不明朗。对即将进入的9月，多家券商态度依旧较为谨慎。

虽然观点认为牛市并未结束，但在目前大环境下趋势性行情仍难以出现，震荡盘中底部逐渐抬高或是接下来行情的主基调。

东方证券：对后市谨慎乐观

我们对后期市场仍保持谨慎乐观。其主要原因，第一是国内外德尔塔毒株蔓延速度快，但国内控制有效、海外死亡率低，并不能阻碍经济复苏的趋势。美国若开启taper，美十年期国债收益率反弹可期。国内最新经济数据相对疲软，货币政策仍以稳健为主，发债力度加大。若中美10年期国债收益率上行，对低估值价值股相对利好。

此外，A股市场逐步由流动性市场向业绩市场转变，预期年内业绩仍将维持高增长，A股并不存在系统性风险，结构性牛市仍将存在。中长期继续看好科技成长赛道，新能源车、新能源、电子半导体和军工受政策大力支持的同时，业绩也在逐步兑现，形成正循环。但目前，半导体和新能源车部分产业链估值较贵，调整后再上行概率较高。目前中报披露显示，军工业绩普遍较好，外部政治因素催化较大，短期值得重视。同时，市场新逻辑正在酿成之中。我们认为两条线索值得重视：一方面是对价值的重估，本轮券商上涨的一个逻辑是对其资产管理价值的认可，从量变到质变;另一方面是随着主流龙头股的总市值和绝对估值的提升，市场通过对标对相关公司的价值有了新的挖掘，建筑类公司或是重要的方向。

整体而言，A股市场短期调整但幅度有限，中长期继续维持看多A股的观点。近期虽然政策对教育、平台型互联网公司有较大影响，但主要以海外上市为多，国内对GDP贡献较少，影响有限;国内医药、消费等行业政策频出，目前市场预期仍在调整中，等8月底中报披露完毕后，9月形成新的预期，市场或将逐步企稳。我们认为以新能源车、新能源、军工等科技股的政策延续性和产业逻辑持续，短期调整消化估值，主线地位不变。其他关注有刺激政策预期的基建、券商。同时，建议重视总市值相对低估的国企央企、银行非银等价值蓝筹股的投资机会。

海通证券：滞涨行业存补涨机会

往后看，我们认为未来半年宏观政策偏暖，微观企业盈利仍旧在上行中，在此背景下市场有望趋势性向上。

具体而言，从宏观政策的角度看，730政治局会议传递的宏观政策积极信号正逐渐落地：货币政策方面，7月15日央行全面降准，政策边际放宽的信号已经释放，近期R007已明显下行，从7月末的高点2.6%降至上周内的低点2.1%;财政方面，7月政治局会议指出“积极的财政政策要提升政策效能”，要“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”，因此下半年财政政策有望积极发力。当前2012年三季度和四季度实际GDP的Wind一致预期当季同比增速分别为6.4%和5.1%，宏观政策的加码将支持今年下半年经济增速继续修复。与2010年下半年宏观数据最终超预期类似，今年下半年经济也存在超预期的可能。

本轮牛市从2019年开始至今电气设备的涨幅超200%，食品饮料、电子行业的涨幅超150%，与之相对的仍有半数的申万一级行业涨幅不到50%，行业累计涨跌幅的离散度达0.91，等同于2012年12月-2014年11月期间的水平。从当前的行业估值结构看，大部分行业估值仍然不高，和真正的牛市顶点仍有距离。从历史规律看，行业间局部过热的情况下难言存在系统性风险，当前的行业结构分化并不符合历史上牛市结束时的市场特征。综合而言，当前的情绪指标距离历史的高点仍有距离，假设历史牛市顶点市场温度为100度，当前温度大约为60度附近，风险偏好还有进一步提升的空间。

站在当前时点看，根据历史规律，随着牛市进行到后期，前期涨幅较小，估值不高的行业未来也有望上涨，即市场风格更均衡，从独乐乐走向众乐乐。

安信证券：调整即是机会

我们多次强调调整是机会。如今，调整发生后，我们认为要把握机会。从流动性环境看，A股目前不具备由牛转熊的条件，至少具备结构性行情的基础。当前A股面临的一些压力点：北上资金在Taper预期下的流出和消费行业中报较差属于前期已有预期且持续时间较短的利空因素。部分行业的政策不确定性有待进一步的澄清和消化，我们认为市场存在过度解读和担心的可能，但无论如何其不影响以“宁组合”为代表的高景气长赛道或者高端制造这一主线。从中长期来看，主线是否切换最重要因素还是在于景气趋势比较。

具体来看，我们认为中小盘行情有望继续。中小盘成长有望继续成为未来市场的延伸方向。当前中小盘特别是中小成长股的价值挖掘仍不充分，未来有望出现价值重估，并与自身业绩增长形成戴维斯双击。个股层面，专精特新“小巨人”上市公司的技术水平与创新能力获得官方认可，是中小盘硬科技成长的优秀代表，值得进一步挖掘;此外，先进制造主线中近期持续提示关注军工。高景气成长行业中前期滞涨方向，年初至今指数涨幅仅5%，中报季产业链景气度持续兑现，在经济下行期具备绝对增速和相对景气优势;最后，关注稳增长线索，中期最看好新基建。随着经济下行，托底力度边际必然增加，有利于经济转型升级和战略新兴产业快速发展的新基建正获得越来越多的政策青睐。建议关注新能源基建和数字化基建两大方向。

因此在配置方向上，我们认为应继续配置新能源等高景气长赛道标的，短期适度关注受益于稳增长与政策宽松的方向。即配置宁组合+交易稳增长，行业关注军工、新能源、化工、煤炭等，中线继续看好中小盘、军工、新基建三大方向，适度关注基建链、券商、地产等受益于政策宽松预期的方向。

东北证券：慢牛逻辑不改

短期宏观环境变化不改A股长期慢牛逻辑，中长期主线不变，配置时机关注三个标志。长期慢牛的核心逻辑不变，主要有二，一是中国的科技创新、直接融资大发展的政策导向不变，当前TMT板块研发费用率、国内研发支出占GDP比重不断提高，同时IPO中注册制发行的数量和金额占比已接近70%;二是全球充裕的剩余流动性使得外资将持续增配A股，此外国内“房住不炒”政策的长期导向也使得居民财富配置持续转向A股。慢牛逻辑下科技制造为主的中长期配置主线不变，但短期配置时点关注三个标志，一是压制风险偏好和流动性的因素减退;二是强势板块调整20%左右;三是成交额缩量至调整前高点附近45%左右。

共2页: 上一页下一页

>相关《投资策略｜持续震荡波动加大 券商谨慎看待9月行情》内容：

安信信托兑付方案迎来新进展。12月24日，安信信托在其官方微信号发布《关于上海维安投资管理有限公司受让安信信托自然人投资者信托受益权的通知》（下称《通知》），称上海维安投资管理有限公司（下称“维安公司”）将依照打破刚兑的政策导向，兼顾公平，...【继续阅读】

中信策略：年末博弈加剧 蓝筹渐入佳境 年末收官时点市场博弈将加剧，“高切低”交易步入中场，开年优质蓝筹将渐入佳境，建议紧扣两大主线，布局“三个低位”。首先，稳增长政策的接力正在进行中，形成合力仍需时间，预计四季度数据将显示国内经济明显修复...【继续阅读】

原标题：光大期货农产品研究总监王娜：生猪稳价保供政策将持续发力 上证报中国证券网讯（记者 陈雨康）中央农村工作会议12月25日至26日在北京召开。会议强调，要全力抓好粮食生产和重要农产品供给，强化“菜篮子”市长负责制，稳定生猪生产，确保畜禽水产...【继续阅读】