刚刚披露！张坤、傅鹏博、刘彦春、萧楠…基金“顶流”隐形重仓股来了（名单）
中国基金报记者 曹雯璟
本周，又有一批基金半年报陆续披露，越来越多明星基金经理的“排兵布阵”跃然纸上：比如张坤大幅度“戒酒”，精选“内涵”高成长股；萧楠精选优质消费品企业；归凯坚守生物医药；杨锐文看好中小板市值龙头品种；傅鹏博加仓医药和高端制造股、“清仓”白酒股；赵枫逢低加码港股；邬传雁“清仓”地产股，首度“试水”教育股；秦毅重点“押注”医药股，减仓白酒股；刘彦春深耕大消费等等。
通常，基金半年报/年报会披露全部持仓的股票，这是全面研究基金的一个重要的时间窗口。日常看到的基金前10大重仓股是季报披露的，等同于“明牌”。而排名第11位到20位的股票，就是“隐形重仓股”，往往是基金经理手中的“暗牌”，也值得投资者关注。
张坤精选“内涵”高成长股
8月28日，易方达中小盘中期报告发布。截至二季度末，张坤管理的易方达中小盘共持有101只股票。从隐形重仓股来看，张坤大幅度减仓白酒股，精选“内涵”高成长股。
从持仓来看，张坤的持仓相对比较集中，除了前十大重仓股，在易方达中小盘的持仓中，占基金净值比超过1%的个股还有3只：中国国贸、双汇发展和国投电力，这3只个股在2020年年报中均未现身。
值得注意的是，相较2020年末，张坤大幅减持了宇通客车7600万股，减持幅度达78.35%。2020年末，宇通客车还位列第9大重仓股，如今位列第14。张坤还大幅减持了白酒股。其中，泸州老窖、洋河股份、水井坊几乎要被“清仓式减持”，较去年末减持幅度高达99%。截至2021年半年报，去年的第2、3大重仓股泸州老窖、洋河股份如今分别位列18、20大重仓股，占基金净值比分别为0.08%、0.04%。
张坤管理的另一只基金易方达蓝筹，除了前十大重仓股，易方达蓝筹持仓中占净比超过2%的还有平安银行和锦欣生殖，都是此前在定期报告中有所痕迹的个股。
值得注意的是，在张坤管理的易方达优质企业三年持有基金中，占净比超过1%的出现了一个“新面孔”海吉亚医疗，这是一只港股医药股，公开信息显示，这是一家以肿瘤科为核心的医疗集团。这只个股也同样现身易方达蓝筹持仓中，占净值比约0.52%。
在半年报中，张坤坦言，“在市场先生对一只股票出价时，是由两个因素决定的：第一个是投资者对未来盈利、自由现金流的金额和时机的共识；第二个是投资者采用何种贴现率将预期盈利、自由现金流折算成现值的共识。
对于第一个因素未来盈利，“趋势外推”是投资者形成对未来判断的一个本能方法，即根据最新的经营数据判断企业的长期经营成果。然而，“趋势外推”有两方面风险：一方面是商业的经营是动态博弈的，当投资人对未来更乐观时，行业的参与者也会更加乐观，这时往往会对产业进行更大的投资，可能产生虽然需求快速增长，但供给增长更快的局面，这也是我们在过去发现很多增长十倍、甚至几十倍的行业并没有给投资者带来可观回报的最重要原因；另一方面，企业的增长会受行业天花板的制约，企业的快速增长往往并不能改变天花板的高度，只是改变了达到天花板的速度。
对于第二个因素贴现率，其变动是影响股价短期波动的重要因素，然而，随着投资者持有股票时间的不断延长，贴现因素的重要性是不断减弱的。在长周期内，影响贴现率的两个因素，利率和风险偏好，都有一定的均值回归倾向。
今年的股票市场，呈现出对高成长企业的强烈偏好。在对企业出价时，对于第一个因素，投资人愿意对短期的乐观情况做趋势外推，对长期盈利能力乐观；对于第二个因素，投资人倾向于认为目前的低利率会长期维持下去。然而，根据前文的分析，在未来3-5年的时间维度中，这两个因素是否能一直维持不变？对于我们来说，或许需要以更加严苛的标准来挑选企业，问一下自己，如果股市关闭3-5年，我是否还有信心买这个企业的股票。”
萧楠精选优质消费品企业
8月28日，易方达基金另一员大将萧楠旗下基金也公布了中报。
以萧楠管理的易方达消费行业为例，截至二季度末，该基金共持有110只股票。从隐形重仓股来看，萧楠主要聚焦在消费板块，覆盖食品饮料、汽车、免税商店、家居等。
其中，第11大重仓股中国中免占基金净值比超过3%，去年以来，股价涨幅超200%。第12-15大重仓股欧派家居、青岛啤酒、苏泊尔、传音控股，占基金净值比超过1%。
整合萧楠旗下各基金中报来看，与上季度相比，东阿阿胶、百克生物、百洋医药等被增持；电梯行业板块则遭到减持，美的集团等退出十大重仓；目前其旗下基金综合持仓排名前三个股为美的集团、申洲国际、中国飞鹤。
在半年报中，萧楠提到，在食品饮料行业，继续增加已经被市场验证过的 “次新”品类的配置，同时降低了基本面低于预期的公司的配置。最后，还增加了家居行业的相关配置。经过长期跟踪，发现看似同质化竞争的行业，正悄然发生变化，一些企业的能力正在显著超越对手，未来不排除出现从量变到质变的机会。
在新消费领域，自己认知仍需要加深，未来会将更多的研究精力放在这些领域，希望能够找到更加本质的认知工具，做出更好的投资决策。自己并不太纠结估值的问题，而是努力思考未来十年中国的优质消费品企业该是什么样子。
傅鹏博“清仓”白酒股，加仓医药和高端制造股
截至二季度末，傅鹏博管理的睿远成长价值共持有123只股票，隐形重仓股主要集中在高端装备制造、锂电池和医疗保健器械行业。
除了此前已披露的十大重仓股之外，第11-17大重仓股分别为天融信、大族激光、新宙邦、海吉亚医疗、巨星科技、三诺生物、威高股份的持股市值占基金净值比例在2%以上。梦网科技、广和通、恒力石化则分列第18-20大重仓股。
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