山西三立：沥青：抢进口致稀释沥青到港大增 远月价差恐上移(2)

沥青月差：2021年6月12日执行进口稀释沥青、混合芳烃和轻循环油消费税征收或刺激五月稀释沥青进口需求大增（有望超过300万吨），通过调研以及对比船期，证实五月国内稀释沥青到港大增，将体现在五月稀释沥青进口量数据上；六月稀释沥青到港大降，意味着征税导致六月后稀释沥青需求大降。五月沥青原料供应激增，叠加征税预期提升远月成本，利空沥青月差；此外近端稀释沥青抢进口导致国内炼厂沥青原料充足，沥青炼厂库存高企，炼厂利润拉升后或驱动炼厂开工不断提升，库存有进一步积累的风险，2106期价拉升给出无风险套利机会，吸引正套以及炼厂利润保值者入场进一步驱动近端期价走弱，驱动月差走弱。

图4：沥青2106-2112月差 单位：元/吨

资料来源：Wind 中信期货研究部

图5：燃料油2109-2201价差 单位：元/吨

资料来源：Wind 中信期货研究部

图6：山东沥青基差 单位：元/吨

资料来源：Wind 中信期货研究部

图7：沥青-WTI价差 单位：美元/桶

资料来源：Wind 中信期货研究部

图8：沥青炼厂开工

资料来源：隆众 中信期货研究部

图9：沥青炼厂库存 单位：万吨

资料来源：隆众 中信期货研究部

图10：稀释沥青进口 单位：吨

资料来源：Wind 中信期货研究部

图11：轻循环油进口 单位：吨

资料来源：Wind 中信期货研究部

图12：轻循环油进口与柴油 单位：万吨

资料来源：Wind 中信期货研究部

图13：混合芳烃进口与汽油 单位：万吨

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