全球通胀时代到来，黄金牛市逻辑能否持续？
理财鱼小提示：全球通胀时代到来，黄金牛市逻辑能否持续？
受到疫情“黑天鹅”影响，全球经济陷入停滞状态，部分国家经济甚至进入负增长状态。与此同时，无休止的大规模“撒钱”，使得市场通胀预期愈演愈烈。一系列高通胀数据公布后，美国劳工部公布的5月CPI5%，创2008年8月以来最大涨幅!
来源：wind，截至2021.05
通胀预期不断上升，再加上加密货币行情受到打击，市场避险情绪助推黄金价格不断高涨。
然而随着美联储议息会议决议出炉，黄金现货的价格却开始走低。
在担心全球“大通胀”的背景下，黄金价格暂时的走低对于投资者来说意味着什么?是金价进一步走高之前的机会，还是“红灯”预警?
全球通胀担忧升级，黄金成为关注焦点
全球市场最大悬念：刚迈入“4时代”的美国CPI会否又上一层楼?答案终于在近期揭晓。美国5月CPI环比增长0.8%，同比增长5%，高于市场预期的4.7%和前值的4.2%，创2008年8月以来最大涨幅。
在CPI大幅上涨的同时，美国初请失业金人数也降至近15个月来最低，显示出疫情对美国经济的影响正在缓解。投资者担忧的是，在高企的CPI压力下，美联储或将被迫放弃宽松政策，而这种宽松政策在此前帮助维持了低利率，增加了市场流动性，并为美股上涨提供了源源不断的动力。
全球市场对于通胀的担忧，再度让黄金成为了焦点，不少投资人的目光也聚焦到了黄金身上。
黄金价格和通胀之间究竟有什么关系?这个问题还要从黄金的三个属性说起。
黄金三大属性分别为商品、货币和金融，因此表现出抗通胀和避险保值等特性。从历史来看，布雷顿森林体系的瓦解标志着黄金市场化定价的开始，1971年以来每一轮黄金的上涨，往往伴随美国通胀的持续上行、经济下行或是地缘政治冲突。每当出现危机或者是通货膨胀等情况时，黄金这样的“国际硬通货”就会被关注起来，这也是近期金价再度上涨的一个原因。
短期下跌，是否代表黄金价格拐点已到?
若是关注黄金市场的话，不难发现，金价曾于2020年8月7日创下2075.47美元/盎司的历史最高价，超过更早时于2011年9月6日创下的1920.3美元/盎司。但之后，黄金价格便再未突破这一高点，并长期位于2000美元/盎司价格下方，而现在黄金价格已经出现下滑到1800美元左右。尤其是在6月14日到18日的一周时间里，金价累跌超6%，创自从2020年3月以来最大单周跌幅。
作为抗通胀商品，黄金为何在全球高通胀预期下震荡下行?
首先要了解的是，黄金价格变化与实际利率呈现负相关，这里的实际利率是名义利率与美国CPI同比之差，而非TIPS实际利率(TIPS实际利率等于名义利率与通胀预期之差)。换句话说，黄金的价格变化取决于美国10年期国债收益率与美国CPI同比增速的相对变化。
再看看市场，本轮金价自8月初从超过2000美元/盎司的高点下跌以来，美国10年期国债收益率从0.6%上升至最高1.74%，而美国CPI同比增速从1.3%上行至1.7%，这意味着实际利率在走高，从而较好地解释了本轮黄金价格的下跌。
短期下跌，是否代表着黄金价格拐点已到，未来投资价值又将如何?
高盛最近发表了一篇延报，表示未来几周内黄金价格将出现上行逆转。高盛先是提出了一个问题：在此前的通胀情况下，黄金并未出现强劲增长，这或许意味着无论是作为防御性资产还是通胀对冲，对黄金的需求都有限。
事实真的如此吗?未必，因为原因有二。
首先，当前的10年盈亏平衡通胀率，与高盛经济学家预测的通胀路径相比显得过低，这意味着未来几年几乎没有通胀风险溢价。其次，如果美联储对短期通胀的预期成为现实，加息将开始成为全球复苏不必要的阻力，损害经济增长预期，并提高黄金的防御性价值。
也就是说，黄金作为“绝佳的防守品种”，当前价值依然凸显。
投资黄金的三大优势，长期资产配置的重要品种
那么对于普通投资者来说，为什么要投资黄金?换句话说，投资黄金的好处在哪里?
业界普遍认为，黄金的价值体现在两个方面：
一是对抗通胀的有效工具。总的来看，世界经济保持着温和的通货膨胀，给带来最直观的感受就是钱越来越不值钱。而黄金由于是一般等价物，与美元直接挂钩，具有显著的抗通胀作用。
二是卓越的避险功能。当世界政局和经济不稳，尤其是发生战争或经济危机时，各种普遍的投资工具如股票、、往往都会受到严重冲击，而黄金在这时却能够表现出了很好的避险属性。即使遭遇经济危机，黄金也能保持平稳甚至上涨，这就是人们通常说的“乱世藏金”。
在天弘上海金ETF(代码159830)基金经理沙川看来，黄金还有一个显著价值，在于它是长期资产配置的重要品种。
如何理解这个含义?“国内黄金价格波动与股票、债券价格波动相关性较低，同时具有长期正预期回报，是进行资产配置的重要品种。在投资组合中适当加入黄金，可以有效降低组合波动，进而提高组合的收益风险比。”
以一个简单的比较为例，假设我们有三个组合——
组合1：20%沪深300指数+20%AU9999黄金+60%中证全债指数
组合2：35%沪深300指数+65%中证全债指数
组合3：25%沪深300指数+75%中证全债指数
如果我们自2017年初持有如下3个组合至2021年5月11日，结果如何?
加入黄金的组合1的年化波动率为5.0%，显著低于股债组合2的7.1%的年化波动率，而累计收益率分别为30.5%和30.2%比较接近。而组合3波动率5.1%与组合1接近，但累计收益率为27.1%低于组合1。
“黄金在个别时点，还具有对冲和避险功能，尤其是当美股出现大幅快速下跌的时候，黄金通常会出现上涨。”沙川用桥水创始人达里奥的一句话作为总结，“如果投资者组合里没有黄金，那么他既不懂经济，也不懂历史”。
参加黄金投资的五种常见方式
对于国内投资者来说，目前参与黄金投资主要有几种方式：
一是实物黄金。
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