同行成长性凸显 龙头大族数控黯然失色

2019年经历业绩大幅下滑后，深圳市大族数控科技股份有限公司2020年出现明显恢复。表面业绩出现明显好转，但不能“细品”。营业收入上，大族数控创出新高，而净利润却还恢复到2018年水平八成左右。剧烈波动的业绩，和同行良好的成长性形成鲜明对比。除业绩外，大族数控还有不少疑问遭到业内诟病。

业绩波动成长性不佳

大族数控是专业从事PCB专用设备的研发、生产和销售，是国内PCB设备行业龙头企业之一。从收入规模来看，公司明显高于披露的同行业可比公司。但就成长性来看，作为龙头的公司却明显不如同行，且近几年业绩波动十分剧烈。

数据显示，大族数控2018年-2020年营业收入分别为17.23亿元、13.22亿元、22.1亿元，2019年、2020年分别同比增长-23.27%、67.17%;同期净利润分别为3.73亿元、2.27亿元、3.04亿元，2019年、2020年分别同比增长-39.14%、25.32%。从上述数据不难看出，公司不论是营业收入、净利润均出现较大波动，2019年净利润下滑速度明显快于营业收入，而2020年开始出现恢复性增长，但净利润增长速度远不及营业收入增速。值得一提的是，2020年公司经营恢复后营业收入已经高出2018年接近三成。然而，净利润却远未回到2018年水平，2020年公司净利润仅为2018年的八成左右。

虽然作为龙头，但大族数控成长性却明显不如其他可比公司。就公司披露的同行业可比公司来看，燕麦科技、芯碁微装、东威科技在2018年-2020年营业收入、净利润均实现持续增长。上述同行可比公司持续稳定的成长性和公司剧烈波动的业绩形成了鲜明的对比。

业绩明显波动同时，公司现金流和净利润存在严重不匹配的问题。其中2020年公司净利润同比增长超过两成，但经营活动产生的现金流量净额却从2019年的27011万元，大幅下降至负5097万元。

应收账款“槽点”多

针对大族数控应收账款中存在的问题，也成为业内广泛质疑的焦点。具体来看，2018年-2020年大族数控应收账款分别为9.34亿元、8.61亿元、10.97亿元，占同期营业收入比重分别为54.2%、65.12%、49.63%。虽然公司2020年应收账款占营业收入比重有所下降，但整体五成左右的占比依旧偏高。

除应收账款占营业收入比重偏高外，大族数控应收账款坏账准备计提比例明显低于行业平均水平则被指“粉饰”利润。招股书披露，公司1年以内的应收账款坏账计提比例为3%，而同行列举的同行业可比公司中，燕麦科技、芯碁微装、东威科技均为5%。再从应收账款账龄来看，公司1年以内应收账款占总应收账款比例高达95.87%。有市场质疑就指出，公司几乎所有应收账款账龄均在1年内，如果按照同行业可比上市公司水平的坏账准备计提比例进行计提，将明显吞噬利润。而公司坏账准备计提比例较同行比较明显偏低，无疑存在粉饰业绩的嫌疑。

而采用大比例赊账交易，则被市场认为是大族数控是激烈的行业竞争中吸引客户的重要“优势”。可以看到，2020年公司对奥士康科技股份有限公司销售收入为13961万元，而同期应收账款为便高达9963万元，应收账款占营业收入比重高达71.36%;2020年公司对南通深南电路有限公司销售收入达到21395万元，应收账款则为11836万元，占比高达55.32%。有分析指出，大族数控所述行业竞争十分激烈，为挽留客户公司采取了大比例赊销的方式。然而赊销存在明显的不确定性和多变性，增大了应收账款的风险。虽然对收入会有正面推动作用，但不健康的销售方式对公司长远来说并不是好事。

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