宁德时代行至“泥沼”

在新能源风口之下，锂电池行业无疑处在一个高景气赛道。

在需求的拉动下，动力电池行业迅速增长，各大企业无一不选择扩张产能来谋求发展，这也让整个行业的竞争进入了白热化的阶段。

曾经连续三年全球市占率第一的宁德时代也被迫“动作频频”：天量融资扩产、知识产权纠纷、高额竞价收购......

这一系列的举动表明，曾经无可撼动的锂电霸主，正面临着前所未有的挑战。

那么，从上游原材料到动力电池到下游主机厂，从国内企业到国外企业，宁德时代到底面临着哪些竞争了？

“宁王”的焦虑

8月12日，宁德时代发布582亿巨额再融资方案，一度在二级市场引起剧烈震动，不少投资者担心大额融资带来的虹吸效应会对二级市场的流动性造成冲击，而市场对此次融资的合理性也存在较大的分歧。

9月的最后一天，这一巨额再融资方案迎来了深交所的审核问询函。

深交所在问询函中表示，2021年4月，公司通过一项《关于开展境内外产业链相关投资的议案》，拟对上市企业进行投资，投资总额不超过190亿元。

截至2021年6月30日，宁德时代持有货币资金746.87亿元，经营活动产生的现金流量净额为257.42亿元。其2018年首发上市募资53.52亿元，2020年又再融资196.18亿元，其中后者募集资金到位日距离此次发行董事会决议日还不满18个月。

最近三年及一期（末），公司主营业务毛利率分别为32.51%、28.19%、26.50%和24.36%，持续下滑。

本次发行拟募集582亿元，其中419亿元用于福鼎时代锂离子电池生产基地项目等5个电池生产项目。而这5个电池生产项目建设周期在24个月至48个月之间。

针对上述部分内容，深交所提出了几个相关问题：

1、在持有大额货币资金、较高现金流入，且持续大额对外投资的情况下，本次发行融资的必要性及规模合理性。

2、在前次募投项目资金尚未使用完毕的情况下开展本次募投项目的必要性、合理性，此次发行是否符合监管关于融资间隔期的规定，是否存在过度融资的情形。

3、结合近年来发行人市场占有率，产量、销量、市场需求变化情况，募投项目的建设周期，固态电池、钠离子电池、氢燃料电池等技术发展路径对现有动力及储能电池领域带来的影响等因素，论证说明募投项目产能大幅扩张的规模合理性。

从宁德时代的相关数据和深交所的问询中可以看出，宁德时代有着良好的现金流和现金储备，并在持续的对外投资，可以说，宁德时代并不差钱。

然而，公司最近三年主营业务的毛利率却在持续下降，由于投资项目建设周期长，现有动力及储能电池市场也存在因其他电池技术发展受到影响的风险。也就是说，未来在市场和利润增长上都存在不确定性。

在这种情况下，上一次募集的资金还未使用完毕，宁德时代便急着再次大举融资扩产，只能说明，“宁王”也焦虑了。

宁德时代则为此次巨额融资给出了3个理由：

1.响应国家“双碳”目标和相关产业政策，迎接新能源汽车和储能产业快速发展的市场机遇，满足市场和客户日益增长的需求。

2.公司拥有最广泛的全球化客户基础，未来动力电池和储能电池需求量增速明显。

3.扩大产能，提升产品性能，有助于发挥规模化效应，降低电池成本，增强公司的行业竞争力。

不难看出，宁德时代的焦虑主要来自于市场与成本。

在技术差距不明显的情况下，市场竞争的核心便成了产能。谁的产能规模越大，规模效应下的成本越低，价格上和市场就更有竞争力。

事实上，毛利率的下滑代表产业的竞争程度日趋激烈，而从今年上半年的规划产能看，各家企业都在积极扩张。

据GGII不完全统计，今年上半年，锂电产业链新增项目达123个，总投资已超5332亿元（不含开工项目）。其中，锂电池（含动力/储能/3C）投资项目达41个，投资总额超2986亿元，新增规划产能已达772GWh。

动力电池新增规划产能达745GWh，投资总额超2587亿元，超百亿项目占5成，单个项目平均投资超92亿元。

在此背景下，宁德时代此次融资扩产确实有它的必要性，但在当前的竞争格局之下，最终结果谁也无法预料。

市场竞争空前激烈

根据SNEResearch，2021年上半年，宁德时代实现电动车动力电池装机34.1GWh，市占率29.9%，位居全球首位。

宁德时代能有如今的市场占有率很大程度上得益于政策红利。

2015年3月，工信部为刺激国内新能源汽车的发展，发布了一份《汽车动力蓄电池行业规范条件》，即所谓的动力电池“白名单”。

这一政策不仅将日韩等外企拒之门外，还对能量密度不高的磷酸铁锂电池造成了打击。磷酸铁锂电池成本低，但能量密度不高，三元锂电池成本高，能量密度也高。

但消费者出于新能源汽车的续航需求，动力电池能量密度愈发受到关注，再加上国家层面的引导，三元锂电池逐渐成为主流。

比亚迪作为当时国内电池的霸主选择的是磷酸铁锂电池，而当年同为第一梯队玩家的中航锂电同样走的是磷酸铁锂电池路线。

主推三元铁锂电池的宁德时代则借着政策的春风，迅猛发展。不同的路线选择，直接导致了今天不同的结局。

“成就”宁德时代的还有一个原因，就是比亚迪当年错误的战略选择。

除了错押磷酸铁锂电池之外，比亚迪不对外供应动力电池。

一位汽车行业专家曾表示，背靠车企的动力电池企业更容易获得市场认可，比亚迪电池如果早一点对外供货，中国动力电池行业的竞争格局不会是今天这个局面。

但如今，这一切都变了。宁德时代的市场正在被慢慢蚕食。

2020年以来，锂电供需一直处于紧张状态，而这一市场格局给很多动力电池厂商带来了绝佳的发展机会，各动力电池厂商也纷纷开始行动。

曾经因为押错路线发展掉队的中航锂电虽然一路穷追猛赶，但距离头部玩家还有不小的差距。然而，受益于此次“电池荒”，中航锂电的装机量得到了进一步提升，一度越居全国第三。

宁德时代似乎感受到了压力，前段时间和中航锂电的知识产权诉讼纠纷便是最好的证明。有动力电池资深从业者表示，此前中航锂电成功挖到宁德时代包括广汽和长安在内的客户，是这场诉讼直接的导火索。

这意味着，宁德时代将不得不面临曾经被远远甩在身后对手的正面竞争。

而随着消费者越来越重视新能源汽车的安全，磷酸铁锂电池凭借安全性高以及成本低等优势，已重获市场青睐。

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