国泰君安：平心而论，OA双雄的三季报超过了大部分计算机公司

三季度计算机板块的雷很多，但OA赛道公司基本面非常亮眼。OA软件公司泛微网络(603039.SH)和致远互联(688369.SH)发布三季报，依然保持了高增长，其中泛微网络单Q3收入增速30.65%，归母净利润增速85.29%；致远互联单Q3收入增速33.93%，归母净利润增速28.79%。在大量计算机公司Q3爆雷的环境下，我们认为OA双雄的业绩表现可圈可点，并且更重要的是高速增长仍将维持，确定性稀缺。

被忽略的OA管理软件赛道，正在进入新一轮更新换代大周期。OA软件行业因为逐渐成熟，被主流机构所忽略，但是随着信创的逐步推进，OA、邮件等办公系统率先进入替换周期。去年开始合同逐渐放量，今年将开始在报表端反映。OA行业将进入新一轮更新换代大周期，龙头公司将重回高增长曲线，我们认为泛微网络、致远互联2021-2023年的复合增速会保持在35%-40%。当下时点确定性和预期收益率均有吸引力，因此继续“推荐”。

泛微网络三季报点评

公司收入符合预期，OA高景气度得到不断验证。2021年单Q3实现营业收入 4.35亿元，较上年同期增长30.65%；实现归属于上市公司股东的净利润5223万元，较上年同期增长85.29%。公司在2020Q3的高基数下仍能保持30%以上高增速凸显OA行业的高景气度，我们认为，OA在政府、行业信创不断实施落地后，公司收入增速将有望持续加速，行业高景气无忧。

研发投入不断提升，销售和管理费用率有效减少。公司一直重视研发投入，单Q3研发费用率为15.46%，同比提升0.62个百分点，销售费用率为68.04%，同比减少了2.23%，原因是对销售返点进行了优化。

信创OA即将爆发，龙头公司值得重视。2021年是信创OA开始收获的元年，由于信创带来的公司收入增速高峰我们判断将在2025年，信创OA由于只需要适配一次的独特性，将大大缩短实施时间，降低实施成本，公司在未来几年的利润增速有望会比收入增速更快。

致远互联三季报点评

三季报业绩符合预期，保持高速增长。公司前三季度实现营业收入 5.52亿元，同比增长41.2%，实现归母净利润6664.08万元，同比增长16.47%。实现扣非净利润6392.99万元，同比增长52.86%。

业绩释放仍需时间，全年高增长可期。公司半年报披露直销订单同比增长73.5%，OA项目执行需要半年左右时间，我们预计相关订单将逐渐释放收入，全年实现高增长是大概率事件。同时行业信创仍在如火如荼进行，我们认为未来三年行业都将维持高景气度。

期待新一代拳头产品落地。公司积极推进云端一体战略，全新一代协同技术平台（V8）开发进展顺利，已进入平台测试验证期。在协同运营平台全面升级的基础上，致远互联V8深耕大型企业管理模式、运营机制，进一步强化“协同”在管理中的价值，推动大中型企业、集团企业、国资以及高新技术企业的管理模式升级，帮助企业构筑全程、全域、全端的运营和服务能力，提升人员效率和组织绩效，赋能企业数字化、智能化发展。

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