光大证券：维持兴发集团(600141.SH)“买入”评级 磷化工高景气业绩大增

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，维持兴发集团(600141.SH)“买入”评级，基于主营产品价格的大幅上涨，公司业绩超预期。上调盈利预测2021-23年归母净利润为33.13/38.34/45.41(上调41.2%/42.8%/55.5%)亿元。

事件：10月15日晚，公司发布2021年第三季度报告。报告期内公司实现营业收入165.8亿元，同比增长8.93%;归母净利润24.88亿元，同比增长592.24%。

光大证券主要观点如下：

磷化工行业迈入景气周期，主营产品上涨助力业绩上行。

公司2021Q3业绩的大幅提升，主要归因于磷矿石、黄磷、磷铵、草甘膦等主营产品的价格上涨推动销售额提升。2021Q3，公司主要产品磷矿石、磷铵、有机硅(DMC)及107胶、草甘膦的价格分别同比上涨63.6%、75%、98.1%和113.9%，分别环比上涨17.2%、16.1%、17.5%和6.5%。虽然磷铵和有机硅等产品的销量环比有所降低，但是在全线产品价格上涨的带动下，公司2021Q3单季度营收同比增14.4%，环比增24.9%;Q3单季度归母净利润同比增506.9%，环比增71.3%。

磷矿电一体化优势明显，资源成本控制得到良好回报。

作为磷矿电一体化产业龙头，公司目前已经构建从上游磷矿水电到中游黄磷再到下游磷肥、草甘膦及有机硅的磷矿电一体化产业链。公司前阶段规划的300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目(包括100万吨/年选矿、120万吨/年硫磺制酸、40万吨/年磷酸、40万吨/年磷铵项目)，已在充分试运行后于第二季度陆续投产转固。

此外，公司参股40万吨/年合成氨项目于二季度末开车成功，运行情况良好，原材料合成氨自给率明显提高，一定程度降低公司生产成本。公司下游硅产品生产装置实现稳产高产，2021前三季度有机硅开工率维持在80%。

产能稳步增长保障业绩提升，积极拓展电子级化学品市场。

公司目前仍在持续推进多个产能扩张项目：后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目计划于2022年下半年建成投产，届时公司磷矿石产能将达615万吨/年;内蒙兴发在建5万吨草甘膦产能及40万吨有机硅单体生产装置，分别计划于2022年Q2及2023年6月投产。公司旗下兴福电子正在兴建的4万吨电子级硫酸项目预计于2022年上半年前分期投产。新启动的6万吨/年芯片用超高纯电子化学品和3万吨/年电子级磷酸技术改造项目预计将于2021和2022年分期投产。

风险提示：产能建设不及预期，产品价格波动风险，合作项目落地风险。

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