卖一间亏一间，软银也救不了OYO酒店
被称为酒店业的“鲶鱼”——OYO终于要上市了。
这家由27岁的瑞斯·阿加瓦尔（Ritesh Agarwal）创立的经济连锁酒店品牌，在经历8年的发展后，于10月1日正式递交招股书。与“印度版美团”佐马托以及“印度版支付宝”Paytm一样，OYO此次计划在印度证券交易所上市。此次目标筹资约12亿美元，其中包括700亿卢比（约合9.44亿美元）的新股发行，以及143亿卢比（合1.93亿美元）的要约出售(OFS, Offer For Sale)，该公司总体估值为90亿美元（约合人民币600亿元）。
2013年，印度小伙瑞斯·阿加瓦尔（Ritesh Agarwal）推出名为Oravel Stays Pvt的酒店聚合器，通过说服数千家经营不善的无品牌印度酒店以特许加盟的方式加入平台，让普通人花不多的钱就能住上舒服的酒店，OYO由此诞生。8年的时间里，OYO已成长为酒店业一只不可忽视的独角兽，一家集酒店、住宅、居住和办公空间运营的连锁管理公司。
据招股书显示，目前OYO在35个国家拥有约15.7万间客房。印度研究公司Redseer数据显示，截至2021年9月9日，OYO在印度和东南亚地区拥有最多的酒店客房，而在短租民宿方面，OYO在欧洲市场的客房数占据第二位，坐拥超过2.3万家酒店和4.6万个度假住宅。
天眼查APP显示，OYO自创立起累计共完成20轮融资，金额超65亿美元（约合人民币超400亿元），其中不乏软银集团、红杉资本、光速创投等知名投资机构的身影，还包括了滴滴、华住集团、Grab、Airbnb、微软等企业投资方。OYO称所募集的资金将用于偿还OYO的部分债务，并寻找新的业务增长机会。
高估值、负盈利，OYO的资本故事还能讲多久？
疯狂扩张与疫情滑铁卢
在2018（2018年4月1日-2019年3月31日，下同）、2019（2019年4月1日-2020年3月31日，下同）、2020（2020年4月1日-2021年3月31日，下同）财年里，OYO的营业收入分别为632.97亿卢比、1316.82亿卢比、396.16亿卢比，受疫情影响，2020财年营收大幅下挫。与此同时，在全球市场的激进扩张策略也导致其亏损居高不下。该公司2018年-2020财年亏损分别为236.45亿卢比、1312.28亿卢比、394.38亿卢比。
可以看出，近两年的无论营业额高低，亏损额度都与营收基本持平，可以说租一间房不仅不赚钱，同时还亏掉一间。
OYO营收组成主要包括住宿服务销售、预订佣金、取消收入、增值服务收入以及旅游、套餐和活动的销售等业务版块。尽管近年来由于其多元化的业务战略，住宿服务占营收比重有所下降，但目前来看仍是OYO的基本盘。OYO的住宿服务收入在2018、2019、2020财年分别605.51亿卢比、1159.08亿卢比、286.29亿卢比，占总体营收的比重分别为95.66%、88.02%、72.26%。
值得一提的是，住宿服务销售收入主要取决于OYO门店数和单店GBV。2020财年由于新冠疫情下各国的旅行限制，住宿需求的降低导致其主要营收大幅缩水。尽管OYO表示从2021财年的第三季度起，运营规模已经开始恢复，但疫情还是严重打击了OYO的整体营收。
除了整合单体酒店外，OYO的预定佣金版块也发展迅速。其收入从2019财年的2.96亿卢比（约394万美元）增加至至2020财年的71.33亿卢比（约9494万美元），增幅为2312.3%，占总体营收的比重也从2018财年的0.47%提升至2020财年的5.95%。据悉，该板块的增长主要是由于度假屋预订和挂牌佣金收入的增长。其中，2020财年度假屋业务的佣金收入为78亿卢比（约10423万美元），增长幅度为9.8%。
招股书中，OYO表示度假屋业务收入的增长是由于欧洲家庭的佣金提高。2019年，OYO收购了阿姆斯特丹度假租赁集团Leisure，该集团旗下拥有Belvilla，DanCenter和Danland品牌，在欧洲13个国家的300个城市提供超过3万个自主管理的租赁物业，也正是从2019年开始，OYO度假屋业务的佣金收入得到大幅提升。
在OYO的费用支出中，运营费用占比最高，其次是雇员费用支出和其他费用。2018、2019、2020财年运营费用分别537.26亿卢比、973.78亿卢比、277.27亿卢比，占总费用的比重分别为60.99%、42.71%、39.98%。招股书称，运营费用的降低主要是由于自主运营和合作开发等方式导致租赁成本的下降。
从区域分布上看，OYO营收主要来源于印度市场和其他国际市场，2018财年-2020财年，OYO来源于印度市场的收入分别为394.02亿卢比、561.84亿卢比、93.24亿卢比。印度市场收入占整体收入的比重大幅下降，从2018财年的62.25%下降至2020财年的23.54%。
招股书显示，印度、印度尼西亚、马来西亚和欧洲四个市场约占其总收入的90%。OYO也将发展重心放在印度、东南亚、欧洲等区域，中国、日本等亏损严重地区已经大幅缩减规模。为了提高盈利能力，OYO也将最低担保模式转为了收益共享模式，全方位介入酒店运营，筛选出具有良好盈利能力的酒店。
OYO表示仍在评估中国、美国等其他“未来增长市场”的战略机会。OYO认为中国仍有很大的增长潜力，与核心市场一样即缺乏平价且高质量的旅店，将会持续进行投入。
多元化业务发展战略之外，定位经济型连锁的OYO也造尝试通过布局中高端市场来提高客单价，在印度、印尼地区推出了中端商务酒店品牌Collection O。当前，OYO在中高端市场有OYO Townhouse、Capital O、Collection O和palttes等品牌，这些品牌往往每个店面每月有相对较高的GBV。招股书显示，从2021年3月31日到2021年6月30日的三个月内，OYO将印度高端酒店的比例从17.8%提高到了20.6%，今后还将继续扩大高端市场的酒店数量。
招股书显示，第一大股东软银计划出售OYO的股票价值约合1.79亿美元，其他三家将出售OYO股票的公司分别为A1 Holdings（东南亚打车软件Grab旗下实体）、国内酒店集团华住和印度企业Global Ivy Ventures，各自出售OYO的股票价值分别为696万美元、312万美元和360万美元。OYO创始人李泰熙表示在本次IPO中不会出售所持股票。
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