宁德时代的鱿鱼游戏
文 | 巨潮商业评论，作者 | 杨旭然，编辑 | 王方玉
宁德时代再次成为市场关注的焦点。在市值再次创出历史新高的当口，已经有投资者喊出“超越茅台”的期待。
质疑的声音也同时再次传来。最新受到关注的问题在于，高达582亿元的定向增发似有过度融资嫌疑。
站在资本市场的角度，这种担忧有充分的依据：
2007年，中国平安抛出了惊人的1600亿元定增案，直接成为压垮狂热大盘的一根稻草，最终定增案没能成行，中国平安股价也暴跌了80%以上； 2015年，在A股市场的另一轮牛市中，仅100亿元以上的定增案就超过了46家，涉及资金8570.05亿元。伴随着上市公司提交预案的浪潮，中国股市走向熔断。
从此，超高额的定增融资案，成为了很多投资者心里的一道警戒线。而宁德时代近600亿元的定增，恰好触碰到了投资者——甚至是监管层心里那根敏感的神经。
初看之下，在190亿元定增完成之后，就迅速推出一波倍数于前的更大规模融资值得怀疑。但如果把视线抬高，从全球动力电池产业的全貌去观察，就会发现事情并非仅仅是“圈钱”那样简单：
整个行业的融资额、产能都在爆发式的增长，在市场上推进融资的不仅有宁德时代一家。9月份，中航锂电获得了新一份120亿元的融资，并且大概率将在明年一季度申请A股IPO；
2021年7月，全球规模最大的锂电池厂商之一LG启动了上市流程，估值将达到100万亿韩元（约合5733亿元），此次上市将会刷新韩国最大IPO记录；
另外一家韩国财团级企业SK，企业内部也在筹划剥离电池业务，并推动上市融资扩产的事项；
另外，9月份日本丰田宣布将在电池领域进行135亿美元的融资，并赴美国投资建厂，此举极有可能标志着新能源行业全球化时代的开端。
就像一场“鱿鱼游戏”一样，宁德时代要在动力电池行业里彻底胜出，要闯过国内竞争的关卡，要占据在供应链上的主动，还要战胜来自日本、韩国的国际竞争者。每通过一个关卡，不仅需要经营的智慧，也需要资本力量的支持。
01 关卡一：国内竞争宁德时代用持续性的扩张改变了产业规律。
曾毓群所断定的“Twh时代”正在加快脚步。
根据韩国市场调查公司SNE Research发布的最新全球动力电池装机量报告，今年1~8月，全球电动汽车电池装机量同比飙升139.3%至162GWh。
与此同时，国内新能源汽车市场迅猛扩容，新能源汽车整体的渗透率已经提升到10%以上。这意味着在过去一年多的时间里，新能源汽车的市场规模已扩大超过一倍以上，这持续倒逼动力电池行业快速发展。
是个具备强大确定性的成长型新兴产业，处在产能扩张+营业收入快速增加的状态。在资本市场此前多年的运行中，此种类型的行业会呈现出几个特点：
首先就是大规模的资本开支。成长型行业普遍存在不同程度的供不应求的局面。在日益增长的需求面前，行业的供应链尚未稳定，商家需要从较低的基数开始进行扩张，因此必须不断进行资本开支，必须扩展，以满足市场需求。
这也是为什么宁德时代在布局了投资体系之后，第一笔投资就投向了自己的设备供应商先导智能（SZ：300450）——在高速扩张的状态下，对设备的增加有刚性需求，大规模采购动力电池制造设备，需要与设备商之间更加紧密的合作关系；
第二，在快速成长中的行业，企业之间往往会形成高强度的竞争：所有人都知道这是一片有金子的土地之后，大规模的资本涌入就不可避免，最终会形成激烈的行业竞争，继而出现的就是高价抢原材料、低价卖产品；
第三，资本市场对于在成长性行业中“抢市场”这件事，抱有高度的热情和宽容。我们能看到很多行业里不知名的小企业获得很高的市盈率估值，这背后的逻辑，实际上是资本认为在成长型的行业中，所有参与者都有机会，越是中小型的企业，其业绩就越有弹性，股价涨幅反而更大。
按照常理来说，在动力电池这种真正意义上的成长型行业里，我们本应看到中小型企业、行业的老三老四老五们获得资本的火爆支持，然后股价上涨，业务快速推进。
但事实的情况是，宁德时代以外的玩家们稍显冷清。虽然以国轩高科、亿纬锂能为代表的上市公司股价有不同程度的上涨，但同业企业的市值，与排名第一的宁德时代之间仍保持着巨大差距，且有持续拉大的趋势。
宁德时代的动力电池在国内市场份额已经提升至50%以上。迅猛的扩张战略，让其得以在快速成长的行业中保持持续性的扩张动力，不至于被同行业对手“趁乱”抢去市场份额。资本的焦点，也始终落在宁德时代身上。
02 关卡二：供应链主动权宁德时代已经通过扩张，在一定程度上解决了锂电池材料涨价的问题。
身为一个制造业企业，却享受150倍市盈率、近20倍市净率、超18倍的市销率，让宁德时代身处被质疑的角色。
巨潮此前在《宁德时代万亿虚实》一文中写道，到达万亿级这个规模体量之后，企业将会面对来自资本更加全面、细致的审视，被无数的分析师、基金经理所剖析。也就是说，在这种情况下企业被严重高估的概率会降低。
如果说在宁德时代达到万亿市值之前，人们对动力电池这个行业还心存怀疑的话，那么到了2021年下半年，不论是产业内的从业者还是产业外的投资者，对于这个行业巨大的空间规模都已经深信不疑。
宁德时代看似激进的扩张战略，也变得更加可信了一些。
但进入到2021年的下半年，随着宁德时代市值的进一步提升、整个新能源产业的持续爆发，资本市场对于宁德时代产生了新一轮的担忧：锂电池各类原料的涨价太凶猛了，会对企业毛利率形成挤压。
在过去一年左右的时间里，几乎所有与锂电池制造相关的原材料、配件都已经大幅度涨价，或者产生了明确的涨价预期。包括碳酸锂、六氟磷酸锂（电解液原料）、金属钴、镍、负极石墨材料等等。
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