中泰国际：下调信义光能(00968)至“增持”评级 目标价降10%至18港元

智通财经APP获悉，中泰国际发布研究报告，将信义光能(00968)评级由“买入”下调至“增持”，目标价由20港元降低10%至18港元，调低2021-2023年股东净利润预测7.9%/9.2%/13.3%，并下降毛利率预测3.7个百分点、2.9个百分点、4.3个百分点。

中泰国际主要观点如下：

原材料成本上升，推动光伏玻璃价格上涨

光伏玻璃价格近月反弹，由8月底的22元人民币(同下)/平米，上涨36.4%至本周的30元/平米，但仍低于去年同期18.9%。但本次上涨主要由于原材料纯碱价格急涨所导致，与去年由需求急增所推动有明显不同。纯碱价格过去比较平稳，过往约占生产成本的两成以下。

由于今年限电措施影响生产，纯碱供应近期紧张，现货价上涨超出预期，由8月底的2400元/吨上升60.4%至10月中的3850元/吨，同比更增长120%。该行预期限电措施影响今年第四季持续，目前看不见纯碱价格有明显回落的迹象，公司利润率受影响的可能性愈来愈大。

晶硅价格上涨拖低今年光伏装机需求，间接影响光伏玻璃进一步提价

另一方面，晶硅价格今年大幅上涨，推动光伏组件价格增长，近期已经导致一些光伏装机需求推迟至明年。今年首三季全国太阳能发电装机容量同比仅增长24.6%，低于该行预期。光伏组件生产商的业务随之受到影响。

由于光伏玻璃是光伏组件生产的其中一项原材料，该行认为即使当纯碱价格上升，信义光能将来会因此较谨慎进一步对光伏玻璃产品提价。

风险提示：(一)项目延误;(二)并网电价大幅下跌;(三)光伏玻璃价格大幅波动;(四)燃料成本急速上升。

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