云从「敲门」科创板

“科创AI第一股”，这是云从科技的新标签。

最新的消息是，7月20日，根据科创板官网显示,云从科技IPO申请获得上交所科创板上市委会议审议通过。在商汤、旷世、依图之前，云从率先跑了出来。

这是一个长跑。根据资料披露，在此番上市过程中，云从共计经历了三次问询，其中问询内容包括如科技股权结构、持续亏损、主要产品、销售模式、核心技术、关联交易以及补贴等多个要点。

此外，从今年开始，科创板IPO再度收紧已成事实。今年2月，云知声撤回IPO申请文件。3月，依图主动申请中止IPO，在6月30日，上交所宣告终止其上市发行审核。

因此，在当下这个节点，云从科技上市更是透露出独特的意味。

根据招股书显示，云从科技在最近四年时间里累计亏损140多亿元，公司估值约400亿元。总的来说就是一边巨额亏损，一边维持高估值。

去年11月，在广东举办的2020企业创新生态圈大会上，云从科技创始人周曦曾与波士顿动力创始人马克·雷波特视频连线对话，其中一句表述可以很好地适配当下云从，

“动作有边界，但思维是没有边界的。”

AI企业应该怎么上市？或者说在云从上市的背后，AI企业们能不能找到切实可用的上市密码？

这种模式能不能被复制，这些在未来的几个月内都会见真章。

2000年，中国人离信息高速公路越来越近，甚至已有了“在路上”的感觉——网民暴增至890万，能上网的计算机350万台，中文内容和各种应用不断丰富，电子商务开始起步。

也是在这一年，新浪在纳斯达克上市，趟出一条互联网企业独特的上市路径，随后网易、搜狐纷纷跟进，中国三大门户网站接连上市。

20年之后的今年，AI企业似乎正在上演同样的戏码。

一、三问云从上市

“云从为何能上市？云从怎么上市？云从为什么才上市？”这是7月20日在得知云从科创板IPO过会后不少人给出的疑问。

按照惯例，先来看云从披露的招股书，根据招股书信息显示，此次云从科技将发行A、B两类股份，创始人周曦是其最大股东，拥有64.6%表决权。同时，中国国新、广州产业投资基金、渤海产业投资基金、佳都科技均为其股东。

具体的营收数字是，2017年、2018年与2019年云从科技的收入分别为6453.37万元、4.84亿元和8.07亿元。2020年上半年，其收入为2.21亿元。相对而言，其拟募资37.50亿元。

关于具体的盈利模式，云从科技表示，其基于自主研发的人工智能技术，为政企客户和直接面对中大型终端客户的厂商或集成商提供人机协同操作系统和应用软件以及人工智能解决方案，从而获得销售收入。

但无法逃避的事实是，如今云从科技仍处于亏损状态。2017年、2018年、2019年与2020年上半年，云从科技归属于母公司所有者的净利润分别为-1.06亿元、-1.80亿元、-17.08亿元与-2.86亿元，合计亏损超过20亿元。

亏损的主要来源是研发。云从科技表示，如今亏损的主要原因是不断持续进行高额研发投入，报告期内，其研发费用分别为5940.65万元、1.48亿元、4.54亿元与2.47亿元，占各期营收的比例分别为92.06%、30.61%、56.25%与112.00%。

另一方面，云从科技表示，由于公司前期研发投入、管理投入、销售团队建设投入等期间费用较大，营业收入规模尚不能完全覆盖成本费用规模，目前规模效应尚未完全显现。

这是不可争辩的事实。就当下而言，专门面向AI的企业自身不具备足够的实用和落地场景，相较于巨头而言，这些企业很难实现AI的规模化。

此外，如腾讯、阿里、华为、百度等企业如今正在将越来越多的力量集中在AI等技术研发，同时联合具体的SaaS企业进行统一打单，最终构建出足够完备的AI生态们，以此来覆盖研发所具备的高昂成本。

以京东科技为例，根据之前其招股书显示，其研发投入占比高达15.67%，在近三年的时间里几乎高达70亿。尽管很难把云从和京东科技对标，但数字背后的信号是AI越来越成为大厂的专属游戏。

尽管流血上市，但关于云从此次的通过审批，市面上几个公认的观点是：在国产替代的大背景下，具备国有资本背景的云从具备一定的先发优势。

根据天眼查显示，从B+轮开始，云从就一度引入多家国有基金入局，同时在业务合规以及数据问题上“一直保持审慎的态度”。

“所以云从成为四小龙里最先上市的，圈内人一点也不奇怪。”一位资本人士告诉产业家。他还表示，这种路径不一定适合另外几件，但也有借鉴意义。

在“卡脖子”事件频出的当下，越来越多的窗口正在向这些“重型”企业开放。“云从只是一个开始。”上述人士表示。

二、互联网式AI的“二八法则”

当下AI行业内愈发呈现出明显的“二八法则”效应，甚至更具体的表述是，巨头正在成为AI落地的核心玩家。

如果说AI第一周期里类似依图、旷视、云从是风口上的播种者，那么在如今的第二周期里巨头已经实现超越，成为新战场上的主导者，开始有能力、有底气地展现自身的全部AIj架构，并且以不同的打法来切对应产业的新存量。

先来看百度，事实上，百度近两年依托“云智一体”模式展开的云打法恰就是基于自身的AI能力。

从某种程度来看，百度是最早也是最深耕于人工智能的企业，这点不难理解，百度本就是依靠搜索引擎发家，具有得天独厚的数据收集优势，同等可以类比大洋彼岸的谷歌，在纪录片《Google and the World Brain》中，谷歌CEO LarryPage曾说，“搜索引擎是最接近人工智能的互联网应用”。

就当下来看，百度旗下的研究院一共拥有五个实验室，隶属于百度AI技术平台体系，目前已构建包含算法层、感知层、认知层和平台层技术架构，业务覆盖工业、农业、金融、电信、医疗、教育等各行各业，从产品来看，目前已经拥有飞桨深度学习平台、百度大脑、百度智能云等AI技术基础设施，辐射到的领域广泛，已然到了“AII in AI”的程度。

无人驾驶和对话式人工智能操作系统是百度的主要发力点，推出的Apollo和DuerOS两大开放平台，Apollo目前已与奇瑞、一汽、长安、长城、博世、大陆等超过50家达成合作，DuerOS已与国内外百余家家电、芯片和服务提供商建立关系，包括创维集团、高通、华为和小米等。

再来看阿里，事实上，阿里的AI依托阿里云展开，承载的实体组织是达摩院。相较于百度，阿里AI的主要布局领域在云操作系统，服务器、AI芯片等。

具体来看，阿里在AI上的打法主要有两点，一是在服务对象上，先服务大阿里的电商生态再到服务用户。

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