商汤紧急推迟上市计划 三天前被美国列入禁止投资名单

12月13日，商汤科技在港交所发布公告，称全球发售及上市将会延迟。但商汤科技表示，仍致力尽快完成全球发售及上市，所有申请股款将不计利息悉数退还予所有申请人。

对于未来上市计划的推进，商汤科技方面回应称，目前为紧急调整上市计划，仍致力尽快完成全球发售及上市。

上市计划推迟的直接原因是，12月10日，在商汤原计划确定IPO价格的同一天，美国财政部以“人脸识别技术涉嫌侵犯人权”之名，宣布将商汤科技列入“中国军工复合体企业”名单，实施投资限制，禁止美国人对该公司进行交易投资。

12月11日，商汤科技在官方微信发布回应称，对于这一决定与相关指控表示强烈反对。认为该决定与相关指控毫无根据，反映了对商汤科技根本性的误解。科技发展不应该受到地缘政治的影响。

而在2019年10月，商汤科技的北京子公司，以及大华科技、海康威视、科大讯飞、旷视科技等公司就曾被美国商务部列入“实体清单”，实行出口管制。

但这一“灰天鹅“，无疑使商汤科技的上市之路更加复杂。

首先，在上市之前，商汤曾完成12轮融资，投资方包含不少美元基金。其次，从股权结构看，软银持股14.88%，阿里巴巴系持股7.59%，Silver Lake（银湖资本）、富达投资、高通等美元资本均在股东之列。

此外，12月10日，商汤科技与九名基石投资者订立基石投资协议，认购总额约4.5亿美元股份，假设以发售价下限定价，约占发售股份的60%。基石投资者分别是中国诚通发起设立的混合所有制改革基金、国盛海外香港、上海人工智能产业股权投资基金、上汽香港、广发基金、Pleiad基金、WT、Focustar及Hel Ved。

不过，在商汤11日发布的声明下面，公司对于被列入投资禁令清单的态度似乎十分乐观。声明下方的评论，是清一色的赞扬，称美国此举是认证了商汤是“中国顶尖高科技企业”，还有的评论称一定要买商汤的股票。

诚然，根据弗若斯特沙利文公司的报告，商汤集团收入在2020年位列行业亚洲第一。2018年至2021年上半年，商汤科技收入18.53亿元、30.27、34.46亿元和16.52亿元。

但商汤科技实际上一直是增收不增利，亏损十分惊人，2018年到2021年上半年，商汤净亏损分别为34.38亿元、49.68亿元、121.58亿元、37.13亿元，累计亏损242.77亿元。调整后，三年半累计扣非净亏损仍为28.6亿元。

从商业化上看，商汤科技最大的收入来源智慧城市上，但客户量集中度过高。2018年至2021年上半年，商汤最大客户应占收入分别为8.7%、7.7%、11.9%及22.9%；同期，五大客户应占收入的百分比分别为28.4%、26.3%、31.4%及59.3%。

更雪上加霜的是，合计撑起近九成营收的智慧商业和智慧城市，增速逐年下滑。2019年和2020年，智慧商业营收增速分别为41%和23%。同期智慧城市增速从2019年的139%大幅下滑至7%。

盈利状况不乐观的商汤，还需要巨额资金投入到技术研发当中。虽然商汤科技短时间内不缺钱，但投入巨额资金之后能否换来规模化盈利，还是未知数。

进一步看，被列入投资禁令清单，商汤想要持续拓展海外市场可能会遭受打击。招股书显示，2020年,商汤科技全年收入34.5亿，其中海外业务收入达7.62亿元，占其全部收入的22.1%。海外业务的重要性不言而喻。

此外，AI发展一直面临社会伦理、隐私保护、信息安全等伦理和法律的质疑。旷视就因人脸识别问题多次碰触大众底线，隐私安全问题就像悬在IPO之路上的达摩克利斯之剑，稍有不慎就会触及雷区。虽然商汤称美国的举动毫无根据，但长远来看，对数据隐私保护不当，不仅会增加IPO的不确定性因素，还将直接增添公众对其产品合规性和发展前景的质疑。

正因长期亏损、规模化难度大、持续高额投入，AI公司均是融资机器，对资本依赖度很高。在多轮融资之后，商汤们迫切需要IPO打开二级市场融资渠道。当然，机构们也在等待投资回报。据媒体报道，日本软银集团曾经跟商汤签过一份对赌协议，一旦商汤科技不能在2022年4月前成功上市，就必须把股权从软银集团手上买回，机构和市场给商汤的时间并不多。

短期来看，无论商汤愿不愿意，上市之路确实增加了变数。长期来看，商汤想要证明自己值得投资，还需要拿出赚钱的真本事。

这也提醒投资人，购股需谨慎。科创板人工智能股的跌宕就在眼前。当初风光无限的“AI芯片第一股”寒武纪，盈利能力至今堪忧。三季度净利润亏损6.29亿元，较上年同期亏损扩大3.2亿元，亏损扩大翻倍。而寒武纪股价和市值也持续缩水，如今总市值421.31亿元，市值较上市以来的千亿市值已蒸发6成。

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