市场要闻｜雍禾医疗联交所正式挂牌，先跌后涨，植发生意能否长久？

理财鱼小提示：市场要闻｜雍禾医疗联交所正式挂牌，先跌后涨，植发生意能否长久？

继玻尿酸巨头爱美客、“正畸第一股”时代天使后，容貌焦虑又催生出一家植发上市公司。

12月13日，雍禾医疗于联交所主板正式挂牌上市，开盘跌破发行价报15.7港元每股，而后该股迅速上升，一度上涨12.53%，报价17.78港元每股。值得一提的是，雍禾医疗在12月10日的暗盘已破发，收跌0.89%，报15.66港元/股。

公开资料显示，雍禾医疗创建于2005年，隶属于中信产业基金旗下，是一家以毛发自体移植手术为主的医疗美容外科直营连锁医院机构。

此次IPO，雍禾医疗引入10家知名基石投资者，包括NCC Fund、清池资本、Hudson Bay、礼来亚洲、易方达、WT Capital等，合共认购约7.55亿港元的股份，占雍禾医疗本次发行股份的49.98%份额。

对于植发医疗服务这个巨大市场，雍禾医疗属于当之无愧的龙头。

据弗若斯特沙利文资料显示，在中国所有的毛发医疗服务提供商中，截至2020年末，雍禾医疗的注册医生人数、运营中医疗机构数量及就诊植发患者人数都是排名第一，其已建立了一支由1233人组成的专业医疗团队，其中包括246名注册医生及919名护士。

此外，国家卫健委的调查数据也显示，市场对脱发有关治疗的需求很高。据悉，2020年，中国脱发人口达到2.5亿人，预计2030年继续增加至2.58亿人，市场规模达到人民币756亿元。

但尽管有着极佳的前景，雍禾医疗的净利润却不尽如人意，这或许也是雍禾医疗暗盘破发的原因。

招股书显示，2018至2020年，其分别实现收入9.34亿元、12.24亿元及16.38亿元。截至今年6月，实现收入10.53亿元。但净利润仅分别为5350万元、3560万元及1.63亿元。截至今年6月底，公司净利润为4040万元，仅占收入的3.8%。

业内普遍认为，雍禾医疗净利润如此“单薄”的原因在于高昂的广告费用。招股书也显示，截至2021年6月份，雍禾医疗销售及营销开支高达近5.78亿元，占到收入的54.9%。

也正是为了打造第二曲线，摆脱“增收不增利”的陷阱，雍禾医疗近年来发力头发养固服务，试图布局全产业链。

从业务形态来看，养固服务是高频消费，虽单价低，但比植发的“一锤子买卖”更长久。但从去年的数据来看，雍禾医疗的主营业务依然是植发，养固服务的复购率只有28.9%。

另一方面，作为一家医疗企业，雍禾医疗在研发上的投入并不可观。2018年至2020年，其研发开支分别为780万元、890万元和1180万元，仅占当期总收入的0.8%、0.7%和0.7%，均不足1%。

相信在未来，面向资本市场，雍禾医疗想要继续讲好“植发第一股”的故事，并不容易。截至13日收盘，雍禾医疗股价上涨5.06%至16.60港元每股，总市值86.31亿港元。

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